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【法询金融】近期精品课程推荐 【22-23|上海】债券固收宏观一站式从基础到提高课程 银行交易员、券商固收首席分析师、公募基金固收副总监基金经理、信用评级总监、大型券商固收部副总、法询金融六位名师讲授债券投资分析、以及部分影响债券市场资管监管的逻辑思路 原创声明 | 本文作者金融监管研究院专栏作胡菊芳，授权发布，欢迎个人转发，谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。 2017年4月14日，上海交易所发布通知，经中国证监会批准，上海证券交易所对《上海证券交易所交易规则》、《上海证券交易所债券交易实施细则》中涉及债券质押式回购交易的若干条款进行了修改。新规自2017年5月22日起实施。2017年5月22日前达成的回购交易到期购回价仍按原公式计算。
一、上交所债券质押式回购品种介绍
二、修改内容： （1） 修改质押式回购计息规则。将回购计息天数从现行回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数。 新规下的购回价：购回价=100元＋年收益率×100元×实际占款天数/365 旧规下的购回价：购回价=100元+年收益率×100元×回购天数/360（深交所为365天） 所谓“名义天数”指回购产品的期限，比如说GC007的名义天数是7天，GC014的名义天数是14天。 所谓“实际占款天数”指“当次回购交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的实际日历天数。” 要理解“实际占款天数”，涉及到“首次交收日”和“到期交收日” 的概念。 交易所质押回购实行T+0清算、T+1交收制度。因此，先区分下两组概念。 首次清算日&首次交收日 首次清算日为交易日，首次交收日为首次清算日的下一个交易日。 到期清算日&到期交收日 到期清算日为首次清算日加上回购期限天数（按自然日计算），若到期清算日为非交易日，则顺延至下一个交易日。 到期交收日为到期清算日的下一个交易日。 一般情况下，名义天数和实际占款天数是一致的，但遇到交易所周末和节假日休市，则存在不一致的情况。资金实际占款天数可能多于名义天数，也可能少于名义天数， 以1天期债券回购产品GC001举例说明，投资者周四参与。因为实行T+0清算、T+1交收，所以首次清算日是周四；首次交收日为周五；到期清算日为周五；到期交收日为下周一。名义天数是1天，资金实际占款天数为3天（周五、周六、周日）。 以3天期债券回购产品GC003举例说明，投资者周五参与。首次清算日为周五，首次交收日为下周一；到期清算日为下周一；到期交收日为下周二。名义天数是3天，实际占款天数是1天（下周一）。 以1天期债券回购业务GC001举例，周四借入资金的机构在旧规下只需支付1天的利息，根据新规则需要支付包括周六和周日3天的利息，资金成本提高了2倍，机构借入资金的意愿将大幅下降。而对于资金融出方而言，交收利息的天数从1天增加到3天，融出资金的积极性将大幅提升。比如当前市场的资金年化收益为2%，周四1天期回购根据旧规，借入资金的机构需要将报价提高到6%，新规后不再需要根据资金实际占款天数调整报价，直接报2%即可。再以周五3天期回购为例，根据旧规，名义天数为3天，资金实际占款天数为1天，为实现2%的年化利率，需要将报价调整为0.667%。新规实施后，以实际资金占款天数计息，无需根据资金实际占款天数调整报价，直接报2%即可。 根据此次修改后的新规则，以实际资金占款天数计息，资金融入方无需根据资金实际占款天数调整报价。 3月30日，上交所隔夜国债逆回购GC001盘中最高飙升至32%，深交所隔夜逆回购R-001最高飙涨至26.81%，都创下今年新高。 这样看，在新规实施后，投资者的回购报价将更加简单。市场资金供给量增加，周四1天期回购利率必将大幅下降。可以预见，像今年3月底出现的市场大幅跳动的情况将成为历史。 【这部分内容根据上海证券交易所关于“债券质押式回购”新规十问十答汇编】 （2）全年计息天数从360天变更为365天。 目前深交所及银行间债券市场债券质押回购的全年计息天数为365天，此次为统一市场规则，上交所债券质押回购全年计息天数即将从360天变更为365天。 （3）修改质押式回购收盘价计算方法。 债券质押式回购的收盘价从”当日该证券最后一笔交易前一分钟”修改为”当日该证券最后一笔交易前一小时” 所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）”。“当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。”原合同条款不变。 附件1：《上海证券交易所债券交易实施细则》历次条款变更
附件2： 上海证券交易所债券交易实施细则 （2014年修订）
第一章 总则 第一条 为规范上海证券交易所（以下简称“本所”）债券市场交易行为，维护市场秩序，防范市场风险，保护投资者的合法权益，根据国家有关法律法规和《上海证券交易所交易规则》（以下简称“交易规则”），制定本细则。 第二条 国债、公司债券、企业债券、分离交易的可转换公司债券中的公司债券（以下统称“债券”）在竞价交易系统的现货交易及质押式回购交易适用本细则，本细则未作规定的，适用交易规则及本所其他有关规定。 债券在本所固定收益证券综合电子平台的交易，由本所另行规定。 本所上市的可转换公司债券和其他债券品种，适用交易规则及本所其他有关规定。 第三条 投资者通过本所竞价交易系统进行债券交易，应按照本所全面指定交易的规定，事先指定一家会员作为其债券交易受托人，并与其订立全面指定交易协议、债券现货交易及债券回购交易委托协议。 会员应当对其向本所发出的债券交易申报指令的合法性、真实性、准确性及完整性负责并承担相应的法律责任。会员将客户债券申报作为回购质押券或者申报进行债券现券交易的，视为会员已经获得其客户的同意，本所对此不负审查义务。 第四条 会员及其他从事债券交易的机构，应建立完备的业务管理制度及风险控制机制。 会员不得擅自使用客户的证券账户或者挪用客户债券为自己或他人从事债券回购交易。违反本规定者，本所可限制或暂停其从事债券回购交易业务，直至取消交易资格，情节严重的，提交中国证监会查处。 第五条 债券交易的登记、托管和结算，由本所指定的证券登记结算机构按照相关规则办理。
第二章 债券现货交易 第六条 债券现货实行净价交易，并按证券账户进行申报。 第七条 债券现货交易中，当日买入的债券当日可以卖出。 第八条 债券现货交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求: （一）交易单位为手，人民币1000元面值债券为1手； （二）计价单位为每百元面值债券的价格； （三）申报价格最小变动单位为0.01元； （四）申报数量为1手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过10万手； （五）申报价格限制按照交易规则的规定执行。 第九条 债券现货交易开盘价，为当日该债券集合竞价中产生的价格；集合竞价不能产生开盘价的，连续竞价中的第一笔成交价为开盘价。 债券现货交易收盘价为当日该债券最后一笔成交前一分钟所有成交价的加权平均价（含最后一笔成交）。当日无成交的，以前一交易日的收盘价为当日收盘价。 第三章 债券回购交易 第十条 债券回购交易实行质押库制度，融资方应在回购申报前，通过本所交易系统申报提交相应的债券作质押。用于质押的债券，按照证券登记结算机构的相关规定，转移至专用的质押账户。 第十一条 会员接受投资者的债券回购交易委托时，应要求投资者提交质押券，并对其证券账户内可用于债券回购的标准券余额进行检查。 标准券余额不足的，债券回购的申报无效。 第十二条 债券回购交易申报中，融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报。 第十三条 当日购买的债券，当日可用于质押券申报，并可进行相应的债券回购交易业务。 第十四条 质押券对应的标准券数量有剩余的，可以通过本所交易系统，将相应的质押券申报转回原证券账户。当日申报转回的债券，当日可以卖出。 第十五条 债券回购交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求: （一）申报单位为手，1000元标准券为1手； （二）计价单位为每百元资金到期年收益； （三）申报价格最小变动单位为0.005元或其整数倍； （四）申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过10万手； （五）申报价格限制按照交易规则的规定执行。 第十六条 债券回购交易设1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等回购期限。 根据市场需要，本所可调整债券回购期限和品种。 第十七条 债券回购交易实行“一次成交、两次结算”制度，具体的清算交收，按照证券登记结算机构的规则办理。 第十八条 回购到期日，证券登记结算机构根据购回价公式计算应进行交割的资金和质押券数量。 购回价计算公式为：购回价=100元＋年收益率×100元×回购天数/360。 第十九条 债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。 第二十条 债券回购交易的融资方，应在回购期内保持质押券对应标准券足额。 债券回购到期日，融资方可以通过本所交易系统，将相应的质押券申报转回原证券账户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券，当日可以卖出。 第二十一条 可作质押式回购的债券品种，由本所在债券上市通知中予以公布。本所可根据市场或发行人情况变化，暂停有关债券用于质押式回购交易。 在本所上市的跟踪债券指数的交易型开放式指数基金比照债券进行回购交易，申报单位为份，申报数量为100份或其整数倍，单笔申报最大数量不超过10万份。具体事宜由本所另行规定。 第四章 附则 第二十二条 本细则下列术语含义为： （一）净价交易:指在债券现货交易中，以不含有应计利息的价格报价并成交的交易方式。 （二）质押式回购交易:指将债券质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。其中，质押债券取得资金的交易方为“融资方”；作为其对手的交易方为“融券方”。 （三）标准券:由不同债券品种按相应折算比率折算形成的，用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度。 （四）标准券折算比率：指各债券现券品种所能折成的标准券金额与债券面值之比。 （五）质押券：指申报提交给证券登记结算机构，作为债券回购交易质押物的债券。 第二十三条 本细则经本所理事会讨论通过后生效，修改时亦同。 第二十四条 本细则由本所负责解释。 第二十五条 本细则自发布之日起实施。 关于债券质押式回购交易若干条款修改的答记者问问:今天，上交所修订了《上海证券交易所交易规则》和《上海证券交易所债券交易实施细则》，主要做了哪些调整？调整的主要考虑是什么？ 答：为完善交易所债券回购业务管理，经中国证监会批准，上海证券交易所对《上海证券交易所交易规则》及《上海证券交易所债券交易实施细则》涉及债券质押式回购交易的若干条款进行了修改，新规自2017年5月22日正式实施。本次新规调整主要涉及两方面内容：一是修改质押式回购计息规则，计息天数从回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数，以消除名义计息天数规则下由于周末和节假日因素导致的回购利率大幅波动，同时将全年计息天数从360天改为365天；二是修改质押式回购收盘价计算方法，由当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价修改为当日最后一笔交易前一小时所有交易的成交量加权平均价，以提高回购收盘价稳定性。 近年来，随着交易所债券质押式回购交易量不断增加，交易所回购市场参与者群体不断扩大。为更好地服务市场参与者，上交所和中国结算共同研究完善回购业务管理，新规优化了回购利率计息规则和收盘价计算方法。新规的实施将有助于促进交易所市场回购利率稳定，方便投资者更好地参与交易所回购市场。下一步，上交所将进一步优化质押式回购投资者结构，完善回购产品体系，促进回购市场健康平稳发展。 |
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