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二、如何深入研究一家公司 1、开始项目前的准备工作 （1）从自选股中选取最感兴趣的一只股票作为研究对象。 （2）在巨潮咨询上下载该股票的招股说明书和近四五年的年报和最近一期的中报。 （3）在东方财富网上下载不少于10份研报。研报最好涵盖：深度报告、调研报告、行业报告 、股东大会纪要。 （4）雪球上对应股票的热门贴，及进入热门帖发帖人主页搜索相关关键词，可以找到不少有价值的资料。 （5）大量的精力和时间投入。深入了解一家公司，并非三两天也不是三两个月能掌握的，短时间内我们集中精力去了解总能够了解个大概，最好能抓到部分重点，以后要跟踪就会更轻松一些。 2、研究从阅读开始 （1）阅读招股说明书（最好结合主要竞争对手的一起看） 从招股说明书里我们需要找到的资料有： A、行业发展前景和行业目前的竞争格局。 B、公司主营业务、主要产品在所处行业中的竞争地位、主要竞争对手。比如，我在读友邦吊顶招股书时候，其中就有提到奥普集团控股，这是一家港股上市公司，估值便宜得很，虽说A股和港股市场本来就不一样，同一家企业估值都相差特别大何况不同企业，但用几倍估值买一个同样的公司，又说明其实还可以有更好选择：等待更低价格或者索性就买港股。 公司的商业模式（这个有难度）：在分析商业模式过程中，主要关注一类企业在市场中与用户、供应商、其他合作伙伴的关系，尤其是彼此间的物流、信息流和资金流。成功的商业模式通常由产品或服务的差异化的创意逐渐演变而成，其竞争对手难以复制，能提供独特的价值——护城河就建立了。 C、主要风险因素 如果我们花了几天时间阅读了公司招股说明书和主要竞争对手招股说明书，那么对上市公司就会有初步印象，为接下来的资料收集和分析会提供很大的便利。 （2）阅读公司年报（连续四五年财报一起看，最好结合主要竞争对手的一起看） A、会计数据与财务指标摘要：大致了解哪些数据较过去变动情况，为接下来阅读的侧重点提供一个大致方向。 B、董事会报告，重点关注： 公司对其所处行业的现状和发展趋势的看法，并制定相关的应对策略。企业的发展战略是否正确且可执行， 好的企业是：前景良好，其产品变化缓慢，通常无需剧烈变化。不需要进行破坏性创新，至多只是维持性创新（即产品改良）而已。产品定位明晰，通常只在自己熟悉的领域内深耕细作，并不需要盲目的多元化，因为多元化往往导致多元恶化。 公司过去目标完成情况。 如果再结合主要竞争对手的财报一起看，总能发现优劣之处的。 寻找优秀的公司管理层，这个管理层应该诚信经营，积极进取，明确可行的发展计划，为股东创造价值。具有企业家的使命感和社会责任感，透明及时负责任地披露信息。 C、核心竞争力分析 结合《巴菲特的护城河》看看哪些是真的竞争优势，哪些只是夸夸奇谈。 公司竞争优势是否在商业模式中起到重要作用（比如高周转率对快消品就很重要）。 企业的竞争优势是否牢靠，企业的治理结构是否健康 D、财务报告（企业的过往经营历史。）： 通过对资产负债表的阅读，我们要大致得到以下信息： 企业的扩张边际成本如何 固定资产占比如何 生意属性上是赊货拿钱属性还是相反 现金和有息负债情况 应收账款占营收比例 在建工程完工情况 存货、三项费用增长比例最好低于营收 好企业长期借款一般大于短期借款，最好的就是没有借款。 其它变动幅度比较大的数据 。。。。。。 通过阅读现金流量表，我们可以得到以下信息： 企业经营活动现金流如何 为了维持必要经营的现金耗费占利润比如何 经营性现金流和净利润差额，差额的原因是什么 用总成本/营收看看企业的购销比率 看看销售中现金回笼率如何 。。。。。。 利润表。利润表是我关注最少的。我觉得最重要就三点： 利润变化趋势 利润的结构 三项费用情况 看利润表最重要不是看利润的多少，而是要看利润的来源和利润的结构，要结合企业运营模式进行考虑。 （3）阅读研究报告（最好结合主要竞争对手的一起看） 通常研究报告有： 深度报告——一般都页数比较多，包含一些产业政策、公司实际产品数据、产品种类、产量和价格、公司所处行业的一些数据等 调研报告——公司近期的一些发展状况 行业报告——所处行业分析、行业内个股比较 读研究报告的出发点是认识公司的本质，而不是预测具体的财务。所以，请忽略所有关个股业绩增长的预测还有买入评级等。 好企业的特性 3、动手写分析报告(尽量多摘录数据，用数据和表格说话) 注：以下内容只是简单的分析示例，绝不是分析模板，实际要分析的内容比这些要多得多。 （1）行业分析 企业所处行业的空间与稳定性，企业外部需求的持续性，企业面临的经营环境，企业在此行业中的相对地位和当前的绝对规模等等 行业的供需结构对企业盈利的影响等等 行业现状：集中度、竞争格局等分析 行业未来发展趋势： （2）杜邦分析  ROE是如何变化的？变动的原因是什么？ 更高的利润率、更高的周转率还是更高的债务杠杆？ 这种变化和商业模式的关系？ （3）财务报表分析（请多摘录历年财务数据和主要竞争对手数据制定表格进行比较） 把之前阅读过程中得到的信息汇总整理。逐一进行解读，结合企业的商业模式和竞争力等一起分析。 比如在分析商业模式上，双汇发展这种快消品，最重要的就是周转率，而非净利率。我们继续要借助表格统计双汇的周转率：  大量的分红和净利润的提升，使得双汇的ROE依然很漂亮，但净利润的提升不是快消品的关键，快消品最重要就是快，一旦变慢了，市场份额很可能被替代品抢走。 这就是企业分析时候要考虑其商业模式，另外，养成摘录数据的习惯，用数据说话，比无聊的预测要好。 生意属性上是赊货拿钱属性还是相反，分析企业在上下游中的竞争位置，说通俗点就是看欠供应商的钱多还是客户欠你的多。真正牛逼的公司预收和应付两项加起来超过应收、预付和存货，这样的企业，在经营活动中，根本不需要外部资金的投入，光靠压榨供应商的钱就足以应付日常经营所需的资金。 我们可以在资产负债表中摘录对应数据：   比如分析三费影响时候，我们也可以借助表格：  财务费用为负值就直接忽略 （4）波特五力分析等 （5）估值及购买价格设定 历史最低市盈率和最低市净率有重要的参考价值。 对于估值，最重要是弄懂企业经营所处的阶段。不同阶段给出估值溢价不同。最容易高估就是看起来是低市盈率，但企业确实顶峰时期的利润。 如果做好了前面的功课，后面估值也就水到渠成了。 |
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