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这是长线投资社群的第24篇原创文章 长线投资社群宗旨：为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，我想交流分享还是非常必要的。 长线投资社群愿景：建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！ 美晨科技公司是一家全球化发展的国家重点高新技术企业，已拥有104项国家专利技术，通过了“国家AAAA级标准化良好行为企业”认证，获得了“山东省守合同重信用企业”、“山东省十大最具成长性企业”等荣誉称号。可见公司在成长和诚信方面认可性非常高，特别是公司在2015年汽车零配件行业下滑30%的情况，做到了果断转型园林行业，可见公司管理层执行力极强，目光长远，避免了增长下滑。 14-16年连续三年增长超100%的上市公司，但是这仅仅是个开始，从14年开始在PPP发展模式里，公司2014年以来截止目前签订单PPP含框架协议项目共210多亿，大约分3-5年陆续确认收入其中最近2016年以来公告订单(含框架协议)约81.7亿元，其中2017年新签订单21.13亿元，在手订单饱满。园林板块前期签订的部分PPP 项目订单落地，转化营收加快，且PPP 项目毛利率高，净利润同比大增； PPP框架协议规模庞大，带动园林板块业绩增长。公司今年以来相继中标总投资规模达5.14 亿元的江西大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目，并与乌苏市政府签订规模达10 亿元的框架协议，尤其是与乌苏市政府的合作，标志着公司首次进入新疆市场，我们预计后续公司或将在新疆拓展更多业务，打开新疆地区市场空间。 14年园林营业收入4.4亿左右。 15年园林营业收入突破10亿，同比增长1倍多，园林方面增长加速明显。 从以上公司在16年业绩快报中的看点有两方面，一是加大了园林并且是大型市政园林项目的实施力度，另一个是汽车行业市场的回暖，回头看公司加大向园林转型是在15年汽车零配件行业下滑30%的背景下进行，并且是非常成功的转型案例，目前汽车行业回暖无疑是对公司又增加一道增长的安全垫。 14年11月-17年一季总的PPP含框架协议合计：228亿。其中15年约161亿(包括两大订单30亿和80亿至目前还在谈判中，如果剔除两大订单剩余剩余51亿+14年11月的10亿也就15年之前累计61亿)，16年42亿，17年一季16亿，15年重大中标落地1.57亿，16年三季止重大中标落地2.82亿，17年一季落地5.14亿，PPP项目落地明显在加速中，15年园林营收产生3.8亿其中PPP订单占比41%，16年三季止PPP占比25%(待年报出祥细数据).综合考虑PPP订单占园林收入约50%比例，PPP协议约50%可以转化为订单.（公司一般几千万的订单不进行披露，例如16年的数据需要年报进行确认，同时PPP类的上市公司在披露合同时都比较粗略，从来不说项目的收益率）可能是这个行业规则决定的。 公司园林项目好的方面在于建设期比较短，基本都是一年时间.这样有利于公司的资金回流和收益确认早，目前公司比较不理想的一块是现金流方面很差，这方面我个人看它是从15年开始，也就是PPP项目开始实施的时间点，这些园林建设大多都是需要自有资金进行垫底建设，理论上是该问题造成的，所以项目的工期短对公司的运作是有利的.可以缓解公司的现金流困境 以上是美晨公司13年到17年一季度(采用公司一季预告增长61-90.38%的偏中值70%进行推算)的财务和成长走势: 1、很明显能看出14年是公司的业绩拐点年，并且集中在四季，这个与当时收购园林进行并表有关系，重点逻辑是15年和16都保持在14年的大幅增长基础上实现了业绩翻倍式增长.整体业绩进入加入速趋势. 2、公司从14年4季开始一直至今都保持PEG小于1，随着业绩基数的增大和市值的增大，成长性非常明显，净利率也呈现一路走高趋势。 该股最新的3月31日股东人数1.19万对比3月15日1.5万，大幅下降20.6%， 按17年一季结束的股东人数幅度又回到15三季的低位.也就是从15年四季股东人数环大幅放大后，股价一路走高创出历史新高，股东人数又回到了股灾年的低位水平.明显一个逻辑就是里面收集筹码是一帮先知先觉的大资金.对公司的前景发展非常看好，一路总体上只收不放. 从16年国庆开始到17年一季结束，股东人数下降42%，二级市场股价涨幅只有26%。
2015年/2016年净利润都是翻倍式的增长，假设2015年股价高点对应的市盈率为100倍，经过连续两年的大幅增长，即使股价、市值不变，根据公式计算：市盈率都会下降至原来的25%.从上图的趋势非常明显的看到公司股价的一路新高而估值是一路下降，呈现高速成长之势。 因前面有对该股进行过初步分析，原逻辑维持不变，继续保持使用原图逻辑.另外再分享一个长周期的走势.
1、2015年园林业务超10亿，PPP项目确认超3个亿，还有比较大的上升空间。2016年半年报园林业务营收5.7亿，同比增长111%，呈现加速迹象。目前市值157亿，16年快报净利润4.47亿，静态市盈率35倍，估值较低。根据近三年业绩来一季度约占全年10%左右来看，结合一季报预告预计2017年1月至3月归属于上市公司股东的净利润盈利：6850万元–8100万元；比上年同期上升：61.00%-90.38%，可以推算17年利润比较保守可以去到6.5亿.乐观可以看到7.5亿，当前对应的动态PE=24.15-20.93倍， 从一季预告出来后当前的投资价值开始显现，个人给予市盈率30-35倍，市值可达195-260亿。 2、公司历史业绩优良，质地好，从二级市场的年涨幅看美晨科技近5年：2013年涨135%，2014年涨46%，2015年涨108%，2016年涨34%，2017年至今涨17%。完全能感受到这是一个典型的成长型公司，在二级市场穿越了牛熊行情，这些也能进一步坚定我们对价值投资坚定信心. 3、虽然技术面只是个算命符，但我个人角度还是比较重视的，与个人风格和逻辑思维有关，我个人的选股条件是基本面融合技术面，两者有其一不理想都不进行交易。逻辑其实很简单，我们日常看到的信息相对机构或大户看到的都是有滞后性，如果公司出现不良状况首先大户和机构会在技术面上会即时反映，可能到消息发布已比较迟，或者有些公司并不是不好，只是成长可能会出现减速或下滑的可能，机构或大户也会在技术面上提前有反映，总之我们的散户得到的信息相对会比专业机构的慢，因为我们大多数的数据都主要来源半年报和年报，季报也是简单的列业绩增减，其它细节也没多少。例如网宿科技（举例并不代表该公司不好，只是表达一种逻辑思维） 4、2016年业绩快报披露净利润4.47亿，远超过券商一致性预期，因此近期券商纷纷上调业绩预测。
5、2017 年是PPP 落地释放大年，公司作为PPP 园林优质标的将充分受益，子公司赛石园林凭借杭州西溪湿地这个全国首屈一指的标杆性工程，通过花卉旅游、主题景观开发、花木苗圃销售等形成强大的运营能力，已形成较其他园林显著的竞争优势。公司订单充足，2014 年至今签订PPP 协议超200 亿，公司另一主业汽车配件板块通过客户结构优化、产品升级换代等措施，同时受汽车行业市场回暖的影响，公司利润有望再次迎来超预期增长。
6、更祥尽数据待年报出来后再跟踪。当前已进入个人建仓阶段。长期看好公司'园林+汽车零配件'双主业齐头并进的成长前景。 以上是个人交易逻辑的记录，请谨慎参考。 （声明：本文涉及的个股分析仅代表群内真正志同道合爱好长线投资者的交流分享，不构成任何投资建议！） |
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