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来源：雪球 极品蓝山天越资产 欧普是2017年1月上市的一只次新股，最近刚出年报和2017年一季报，今天我帮大家做个梳理 我先把我认为的欧普的生意模式用一句话来描述：用卖药的方式在医院配眼镜的。记住这句话，对后面的很多点分析都是有影响的。 一、首先吸引我们眼球的是亮瞎眼的盈利能力指标
我印象里面，白酒没的说，毛利率比这还高，IVD里面也有不少企业有这毛利率 提供茅台数据做对比
茅台的毛利率可比欧普高多了，但是欧普的净利率跟茅台没差几个点。真是个好生意啊！ 高毛利的生意，很容易吸引对手蜂拥而入。 欧普是怎么做的呢？首先，欧普的产品在国内属于3类医疗器械，而国内品牌目前欧普是唯一一家拿到注册的，这个是一个壁垒
不过，国内只有欧普，进口可是有别的品牌哦，而且也不是小公司，另有美国3家、日本1家、韩国1家、荷兰1家、中国台湾1家共7家角膜塑形镜生产企业向中国出口角膜塑形镜。其中，最主要的有美国的欧几里得和日本的阿迩发。据对欧普很有研究的球友最后遇到你说，这两家的产品性能可能还比欧普的更好。 这里就要展开说一下了，患者(一般是青少年近视)到了医院视光中心或者眼科医院就诊，医生进行验配，然后将患者数据发送到欧普(现在是PC端，已经在开发手机端)，欧普接单后，进行生产，每副镜片都是定制的，然后出厂到医院，再到患者手里。 如果上述外企没有在国内设厂，大家想象一下，这过程有多长？ 同时，欧普在多年的发展过程中，已经建立了良好的渠道，以及培育了很好的跟医院和医生的关系，这点大家都懂的，参考医药代表的工作，所以，相对于进口品牌，欧普是用渠道来建立壁垒的。我给大家看两组数据就明白了 销售人员159人占总员工数的49% 销售费用2896万占营收高达12.3% 到这里，下个简单的结论，对国内品牌，是用技术优势(主要是镜片加工技术)，对进口品牌，主要是用渠道优势，这样就建立了壁垒。 有时候，卖的好的，未必是最好的产品，而可能是最先卖的产品，肯德基VS麦当劳 二、小而美的生意，好是好，能做大么？也就是成长性小区门口开个小店，毛利率高的很，问题还是个小店。 我们先说市场容量，这个很容易定性判断，目前我国的近视发病率是全球最高的，主体又是青少年，跟我们的应试教育体制有关，再加上这些年手机、电脑大量普及，孩子们爱玩游戏，这块的市场是毋庸置疑的大。我国近视患者有4.5亿人 这么大的市场，怎么开发呢？欧普上市前，绝大多数人没听说过这产品，因为它是3类医疗器械，是不能在眼镜店里验配的，只能在医院里，而欧普总部在安徽，华东又经济发达，所以前些年的业务重点一直是华东地区
随着公司业务的发展，开始全国扩张
可以看到，哪怕华北和华南都跟华东都不是一个数量级的，但是这两个区域的经济没跟华东差这么远吧？ 在2016年年报中，公司这样说：继续加强学术推广和技术培训，扩大品牌影响力。除全国性眼科专业会议外，将全面参与各省级眼科年会 所以，我认为接下来几年公司的成长，主要来自于其他区域的提升 当然，公司还在储备新产品，
这个产品，目前市场容量有多大，还不知道，是潜在的增长点。 最后，我们看到公司刚发布的一季报显示，营收同比增32.4%，归母扣非净利润同比增42.7%。这个数据是超过了我之前的预期的，所以我认为公司未来3年保持35-40%的增速是可以期待的。 同时公司产品每年在提价
虽然提价幅度不大，想想45%的净利润率吧，2016年提价了37块一片，就是增加了每片16块的利润，公司募投新增产能是40万片，如果满产都能卖掉，自己去算 这也是成长性的一个部分啊 再多说一点，产品的寿命大概是1.5-3年，所以会有很多患者是回头客。 三、产品单一、供应商单一等问题 产品单一，我觉得不是问题，因为2016年也就卖了2.3亿，远远没饱和。产品的性能这些我不多说了，建议大家去看招股书，结论就是产品是安全、可靠、有疗效的，临床已经证明了，完全不用担心 供应商目前就是博士伦，公司也意识到这个问题，已经在开发新的供应商了，而且准备跟博士伦签长期协议，来保证原料价格稳定 四、隐忧 研发投入少
嗯，这研发投入比看来也是跟茅台看齐的[想一下]。再对比下销售人员和研发人员的数量，销售驱动可不是白说的。 说到底还是产品单一，入股广州卫视博就是外扩张的尝试。通过参股拿到独家代理权，同时用现成的渠道去做，顺理成章。 公司这么赚钱，现金流也很好，对外的并购扩张也是可以期待的 五、财务 放在最后，是因为财务报表其实没啥好说的。公司产品单一，业务模式又是定制的，先交钱后拿货，所以帐很简单。应收账款少、存货少、现金流好 六、走势 公司上市后，连续11个板后开板，又继续冲高到115，后回落到90.8，再冲高到128，近期一路又跌到90左右。 按2016年业绩算，90元时候PE为40倍左右，结合我预估的年均35-40的增速，我给出的值得买入的星级是4颗星(最高5星) 后续还是要继续关注除了华东区域以外其他区域销售的增长情况 （2017年04月25日 WWW.YUNCAIJING.COM摘于 云财经） |
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