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防范系统性金融风险，金融去杠杆和金融行业反腐败，是本周国内资本市场的热词。围绕相关内容，股市的潮流风向近段时间有明显的调整，一些庄股的股价在蜂拥出逃的抛盘下被打了回老家，妖精现形，而像茅台(600519,股吧)，神华，中国平安(601318,股吧)等业绩优异的股票则受到稳健投资者的持续追捧，股价走升。与股市的表现相对应，本周的沪深300指数期货主力合约IF1705微跌0.60%，沪市50指数期货的IH1705微涨了0.20%，而中证500指数期货主力合约IC1705则一度大跌，盘中达到了220多点，周五的收盘价对应上周还是跌了79.8点，周跌幅1.27%。在股指期货上这个跨品种配置的买IH卖IC的套利策略，效果不错，可以延用到五一节之后。
大宗商品市场里的两个新面孔豆粕期权和白糖期权本周表现寡淡，可能是开户门槛高，符合条件的合格交易者还未聚集起来的缘故，很多时候都靠着做市商敲出的报价和成交在维持场面，更多的机构与个人投资者还在努力学习的过程中。 商品期货本周倒有些波澜。黑色品种里螺纹钢，热卷和他们的小兄弟郑州硅锰的猛烈反弹给人深刻的印象，各化工品种期价的集体上行在原油价格踟蹰不前的背景下，表现出了自己的事情自己做主的态度和决心。受到轮储拍卖将在节后开始的传闻打压的玉米相对镇定，反倒是前期雄心勃勃的玉米淀粉本周在消息刺激下多头们落荒而逃了。还有郑州白糖，越来越多的投资者认清了现实，一哄而散，导致期价长阴。 跨品种组合里边，在主要产销地区产成品库存数据显著下降，销售走好，消灭地条钢政策及生产环保监督措施得到各地坚决执行的情况下，看得出RB上的空头主力本周不少人已经在承受失误，起身离场了。这时候的盘面趋势明确对所有的买煤炭卖螺纹，热卷的组合提出了必须及时地去调整头寸与持仓结构的要求，而且调整越早，代价越小。类似这种或许发生在套利者身上的止损是投资的正常经历之一，没有什么不可以接受的，更没有什么不好意思的。从RB，HC和SM上脱离出来的资金可以跟原先的煤炭多头组成新的同品种的远近安排，也可以移去做其他的配置。另一个新选择是，在数千万吨的废钢改道走进正规钢厂的电炉的时候，去尝试黑色上的买螺纹卖石头。套利者要经点风雨才可能去再见彩虹，头寸轻一点就是了。 油脂内部本周豆油棕榈油菜油的相互比价关系，本周在整体走弱的大格局下有几十点范围的波动，其中豆油期货价格继续负责弱，菜油与棕榈油还是负责披上粉红或者正红色的交易马甲，显示多头的期望。本周套利者手上的买OI卖Y的组合的表现跟大家前期持有它们的目标一致，倒是对YP5与YP9的卖开和买开的安排演绎了新的故事，因为五月合约临近交割，价差的变化剧烈，本周投资者在Y1705/P1705合约上既见识了价差向上快速回刺300的时候，也看见了跌回90的结局。全部的PY5对YP9对绝大多数的套利者来说至此已经圆满结束持有的责任和义务，获利离场。鉴于后期棕榈油产地的相关情况与国内进口量的增加与港口库存的预期变化，五一节前节后，套利者若还是想争取拿到稳健的收益的话，安排新的PY1709对YP1801，着眼于棕榈油价格在前所未有的增产及库存压力下的最后崩塌以及再度进入油脂消费旺季前豆棕期货价差的实质性拉开，应该属于是遵从理性的正常的考虑。 至于粕类对油脂，本周无论是菜粕对油脂还是豆粕对油脂的跨品种套利头寸，都因为粕类期货价格的回调，账面的浮银被压缩。但是在这个粕类消费的旺季里，在生猪们鱼虾们每天要吃掉数万吨甚至更多的豆粕菜粕饲料的钢需面前，粕油比价的回头并不是一件投资者必须去担心的事情，反倒可能是让大家去加码操作的机会，当然如果在前边粕油比价快速上升的时候去对持有头寸做过部分的获利了结的套利者，那就更应该对这种价差的波动欣然接纳了。据说生长快速，对水体环境要求低，养殖效益是淡水鱼虾的数倍的小龙虾（克氏原螯虾）产业规模今年在内陆省份呈爆炸性增长，有的聪明的老板已经把养殖场抵近开到广西的主力菜籽加工厂附近去了。这样的新业态对菜粕消费和后期走势构成实质性的大利好。买RM卖Y的组合值得拥有。 化工品种里边的聚丙烯期货价格的表现本周全线优于聚乙烯各合约，导致LPP9与LPP1的价差重新站队。考虑到油化工装置与煤化工装置在生产成本上的区别以及内陆运输与沿海运输的差异，特别是L与PP对应合约的价差的近期运动范围，投资者的针对性的跨品种套利活动倒是可以从接近900点，或者900以下的地方再度出发，去主动收集买L1801卖PP1801的头寸，谋取LPP的价差后面返回到更高处之后的收益。 黄金本周的期货价格表现欠佳，黄铜的表现亦差强人意。看来上周把双黄蛋组合脱出是对的。 因为本周是进入五月前的最后一周，各品种的5月合约价格变化大，各1705和705合约的跨期套利进入了集中收获的时间节点。首先是得到了基本面上供需两旺的情况加分的RB1705，其先前显著低于现货的价格被多空平仓盘向上推升，向现货价格贴近，也使得RB1705/1710和RB1705/1801合约的价差本周都站上了一个新高度。下半周即使个人账户不按持有30手及30手的整倍数进入节后的交易，套利者也可以有很多机会在300和460以上的位置光荣退场。并且在RB1710对RB1801及更远的合约上找到新的落脚点。而这些天受到了交割品传闻影响的大连铁矿石，跨期组合的情况则要反过来，期价差点跌成屎的I1705对后边1709合约价差的快速收缩，让买远卖近的反套头寸大快朵颐。假如前边这条市场传言被多空的实际交割活动证实的话，有心人或可对I1709/I1801合约间的价差变化去做出新的主动安排。 焦炭的1705和焦煤的1705本周在平稳中告别4月，投机的多空离场，剩下些想接货的跟有货要卖的继续留在场子里扳手腕。J1709/1801和JM1709/1801的跨合约组合节前的最后一周在10个点的价差起伏中移动脚步，这两个组合在节后肯定有戏可看，在9月合约期价填补与现货的距离的过程中，价差被向上拉开的概率大。 从外部看，郑州白糖的SR705/709价差本周波动不大，但实际上的交易暗潮涌动，本周SR59的价差几乎每天都在几十点的范围内来回折冲，法人账户背靠交割成本的保护可以放手斩杀，仅用手工每天就可以跑好多个来回，要是使用程序化的自动交易，效率就更高了。 本周在大连大豆的A1705对1709的跨期套利上也存在跟SR59类似的机会，套利者在5月和9月间，抓住价差的变化开平仓，来来回回的吃价差的波动，组合的收益率要远胜于等待价差的自然回落然后取得的收益，最关键的是，这些都是在满足交割条件的价差边界之上的非常安全的交易机会，等于让投资者先系上安全绳之后去玩蹦极，跟一般的总是充满意外和风险的交易是完全不一样的经历。 |
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和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
