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今天我们聊一个钟。 美林投资时钟 实际上是一个投资罗盘，它主要回答一个问题：买什么？ 这是所有投资人都关注的问题：现在买什么才能赚钱？ 在特定的经济形势下，是买股票、商品期货、投资债券，还是什么都不买（持有现金）？ 美林投资时钟的核心，实际上与我们炒股理念差不多——追涨杀跌。其设计图如下： 美林时钟是针对经济周期进行投资的一种简易策略。关键看两个点：GDP（经济增长）和CPI（通胀）。根据两者的轮动反应，把经济周期分成四个阶段，我们顺时针解读。 春：GDP↑CPI↓——复苏期（股票） 春天来了，又到了万物复苏的季节（经济从危机中缓过来），随着湿润季节的来临（复苏动能如政策或创新等开始起效），万物开始骚动（从废墟中爬出来的企业蠢蠢欲动准备卷土重来）…… 因此，代表企业价值成长的股市最值得投资。 夏：GDP↑CPI↑——过热期（商品） 时钟的齿轮转动之后，速度渐渐加快，带动产出和物价高涨，经济发热，烈火烹油。大宗商品（原油、钢铁、农产品等）自然跟着涨。要是踩个准点，杠杆上的商品期货带你赚钱带你飞。 秋：GDP↓CPI↑——滞涨期（现金为王） 高速增长期后，红利催熟的果子停止了生长，但周期滞后的物价还在涨，经济体陷入滞涨，这个时候投资什么都可能亏损，持有现金才是最安全的。 冬：GDP↓CPI↓——衰退期（债券） 熟透的果子如果不摘（软/硬着陆），就会烂掉并掉下来摔个稀巴烂（经济危机），经济成果化为乌有。不管以什么方式，经济在这个阶段步入衰退，进入减息周期，利息下降→债券收益率下降→债券价格上升，是投资债券的好时机哦。经济不行的时候，债市就开始兴奋了（忒不和谐）。 当理论遇到现实——美林时钟有用吗？ 有用，但也没用。（废话） 美林证券在04年发布了这个钟，很好地解释了1973-2004年美国市场数据，亲测有效！ 但是，08年的金融危机狠狠地打了它的脸，典型表现是危机之后的“股债双牛”。 而“时钟之父”美林证券在08年因次贷危机陷入困境，同年被美国银行收购，之后受危机继续冲击，美林证券大幅亏损，拖累了美国银行。 辛辛苦苦研究拟合了30年的数据，才过了4年就被市场KO了。 有专家认为，危机后大类资产走势已经脱离了这个钟的走向，原因在于量化宽松，到处大水漫灌，扭曲了金融资产的变化规律。 但也有专家认为，经过修正统计分析，这个钟长期来看对美国、日本和中国是大体适用的。注意“大体”。 举个国内例子：在经济过热或供给侧改革阶段，商品跑赢了其他大类资产（2005年、2010年和2016年）。在经济下行阶段，债券跑赢其他大类资产（2008年、2014年至2015年）。 使用时钟面临的问题： 第一，预测经济周期并非易事。 经济学是后视镜，能看见过去，却看不清前方。经济学家们解释历史头头是道，达成共识，并著书济世；但预测未来时，却往往吵得不可开交，甚至对短期走势看法也互有分歧。 看不清周期或者拐点，即使手持罗盘，也难以算准投资标的，反而经常踏空。 （所以算命的大多是瞎子？） 第二，政策干预可能会引起时钟逆转或者跳跃。大起大落虽然刺激，但对经济的破坏力也大，当局以“左货币、右财政”，想要对周期削峰填谷，熨平周期波动。因此逆周期的政策往往会干扰时钟走向。 第四，投资者预期影响。物理世界总归有规律可寻，而人心叵测，预期这种事谁说得清楚？比如明星“红玫瑰”出轨，导致“红墙”大涨，“玫瑰花”和“梦玫瑰”大跌，这……只能用心理因素（预期）来解释了。
看来大师很了解中国啊，扎心了，老凯。 第五，国际大环境影响。美国朝鲜互怼、美元加息、法国大选……就像磁场一样干扰时钟走向，何况17年我们摸着石头要淌过的不是河，而是黑天鹅湖啊…… 尤其我们还有中国特色： 首先，看中国经济周期要考虑“三期叠加”，在中国投资变成了Hard模式。 其次，还要考虑占投资主力的个人投资者风骚的走位——不成熟，热衷炒短线。 你以为投资者是这样的：
实际他们是这样的： 当然，新兴市场嘛，年轻人血气方刚，难免冲动，和美国金融市场那个老头子自然不能相提并论。 冲动的新兴市场，也是一个波动的市场，散户大多浮躁、跟风，热点切换快，热点转换中的热钱像洪水猛兽一样四处乱窜，一度把跨度10年左右经济周期的美林时钟，玩成了电风扇。
买买买容易，但持有多久？ 千年大计啊，价值投资啊，什么，才几天就跌停了？而那边厢因为美朝局势升级，黄金大涨，要不要换个标的？ 再比如，你听专家分析中国经济到复苏拐点，按美林时钟，债券型基金是不能碰了，于是把摊子铺到股市上，突然某会打出连环七伤拳，委外大量赎回，股市资金外流，股价大跌，而且去杠杆、强监管近期不会停止……焦虑之下，你不禁怀疑你的判断，要不要割肉止损，换一个热点…… 美林时钟确实经典，是一个指导投资周期的简明工具，但学好一个钟并不意味着可以躺着赚钱了，投资这种智慧远非如此简单。
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