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为了防范金融领域出现系统性风险，今年以来，尤其是近段时间，金融领域出现最频繁的词就是金融监管，从严监管已渐成市场常态。银监会清查银行委外，信托、私募基金及银行理财资金池类产品被叫停，市场更是传闻券商资管的资金池业务也将被证监会全面叫停，世界就怕认真二字，一时间金融市场也是人心惶惶。受此消息影响，券商股连日全线下挫，股市近期也是连续低迷。不少股民更是连连叫苦股票买在2600多点，却被套在了3100多点。
慢钱君接下来就来说说银行委外业务。委外业务，也称为委托投资业务，指委托人将资金委托给外部机构管理人，由外部机构管理人按照约定的范围进行主动管理的投资业务模式。委托方，即资金提供方，可以是商业银行、保险公司、财务公司等金融机构，也可以是企业类法人;管理人，即资金实际投资运作方，一般是证券公司、保险公司、基金公司及阳光私募，部分商业银行现阶段也充当委外投资管理人。委托人按照协议约定获得投资管理的收益，管理人一般以“固定管理费率加超额业绩分成”的方式收取管理费。目前，委外业务资金提供方主要是商业银行的理财及自营资金。
委外还有一种高度定制化的业务，是委托人及管理人双方通过协商，可以按照资金委托方的要求而定制，投资范围及投资期限会显得非常灵活。从投资范围来看，由委托人确定，一般商业银行自营类委托资金投资范围主要以货币市场类及纯债类资产为主，理财类委托资金的投资范围一般还会加上债券基金、国债期货、利率互换等衍生品，部分针对高端客户发行的银行理财类委托资金的投资范围还可以扩展至包含混合类基金、股指期货、甚至个股类在内的权益资产。
这种委托投资产生的主要原因是——随着近几年利率市场化的不断推进，银行业赖以生存的息差不断收窄，叠加经济周期持续下行，信贷需求减弱，为维持较高的收入和利润水平，银行通过大力发展委外投资等资管业务，来对冲传统信贷收入增速的不断下滑。换句话说，委外成了很多银行尤其是中小银行规模扩张的主要手段。
委外模式遭遇严峻考验
但今年形势发生巨大变化，债券私募的“委外模式”遭遇严峻考验。债券私募委外规模收缩背后，市场、监管等均是重要影响因素。一方面源于监管收紧，现在整个金融行业在去杠杆，委外的发展受到影响，另一方面，过去两年债市走牛，一直在赚钱，委外不赎回很正常。但去年以来很多账户都没达到预期收益，一些还在赔钱，被迫赎回在所难免。现在银行自身的理财规模收缩较快，主要是同业理财这块;而且今年银行开始对私募业绩进行考核，表现不好的会被赎回。
“委外模式”陷入寒冬，一些债券私募表示对此已有心理预期，在业务规模上会相应减少，策略上也会保守一些，以控制风险、做好业绩为主。现在的监管并不意味着业务的终结，而是前几年高速发展后的巩固提高，只要业绩表现良好，未来仍会有机会。现在投资操作上保守一些，主要配置短债，并且多备一些现金，保持足够的流动性，应对可能的赎回。委外收缩可能是短期趋势，但资金总是要交给更专业的机构，今后银行选择私募的标准也会提高。
委外赎回对资本市场影响
据了解，国内几家大型债券私募的资管规模中有70%~80%来自委外。有私募机构2014年初的规模仅为50亿，2015年底就突破了100亿，2017年一季度甚至达到400亿规模，规模增长迅速和前两年债券牛市、委外资金大举进入密不可分。
近几年来银行委外资金与私募基金，非银行金融机构的业务往来越来越密切，委外资金几乎成了债券私募规模增长的最大“推手”。不过，随着在这一轮金融去杠杆中，银行委外资金受制约，依靠“委外模式”发展壮大的债券私募机构面临考验，一些小的私募机构估计会在南方的艳阳天里大雪纷飞，冷风飕飕，寒风刺骨。对于那些业绩表现差、收益率不达标的私募将会面临委外撤出，这些小私募想通过委外资金来扩大规模的希望会落空，得另寻他路。但是，收益率和回撤控制较好的私募赎回的可能性会很小，还会有陆续委外增资。大量的委外资金被赎回，最坏的结局就是股、债双杀。
委外赎回对债市形成负面影响，甚至可能造成流动性冲击。此外，保本理财的逐步退出、委外业务的压缩很可能导致银行被迫出售资产组合内的债券，从而对债市造成进一步冲击。
利率债短期将面临较大压力，中长期仍有机会。对于利率债而言，同业套利链条如果收缩，流动性压力和银行缩表下，利率债可能首先被抛售，导致短期调整，但随着政策落地，银行风险偏好下降，基本面回落，利率债中长期仍是银行配置首选。
信用债中长期都将面临较大压力。对于信用债而言，委外收缩将导致资金回流银行表内，而监管穿透原则将显著降低银行风险偏好，低等级信用债需求将下降，去杠杆过程中还面临抛售风险。此外，房企发债还会因为房地产调控而受到较大影响，增加发行融资主体的潜在违约风险，债市信用利差将扩大。
由于委外投资的资产组合中包含股票资产，因此，委外压缩同样对股票市场构成不利影响。不过，委外资金资产配置主要投向信用债、利率债、货币基金等资产，这些资产占比达到九成以上，权益类占比不超过10%。因此，委外压缩对股市的影响要小于对债市的影响。
信托、私募基金及银行理财资金池类产品被叫停、券商资管业务整理、银监会清查银行委外业务、证监会叫停券商的资金池业务，之前是保险，然后是银行，现在是券商，步步紧逼，金融市场正在悄悄地刮起超级大风暴，而且是组合大风暴，为什么中国一个个金融机构都变成妖魔鬼怪了，并且这些金融机构一直都在干见不得光的事，最终受伤的只能是保民、银民、股民。 |
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