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宏观面下行影响一季度净利润增速回落 2013年报上市公司整体归属母公司股东的净利润同比增长为14.5%，其中上证主板A股和深圳主板A股净利润增速分别为25.5%和13.7%，好于创业板增速10.9%以及中小板增速6.95%。剔除银行和中石油中石化之后全部A股归属母公司股东的净利润增速为17.8%，剔除全部银行之后全部A股净利润增速为16.3%。2014年公布的一季报全部A股上市公司归属母公司股东净利润同比增速8.57%，其中创业板和深圳主板A股同比增速为16.5%和11.6%，而中小板1季度业绩同比增长为负，业绩整体下滑，剔除了银行和中石油中石化之后全部A股一季度净利润同比增长为7.86%。 整体下滑中创业板相对企稳周转和杠杆维持了盈利稳定 在市场整体盈利下滑的过程中创业板却相对主板和中小板表现稳定，虽然单季度业绩和收入都出现了下滑迹象，但净利润增速同比仍然表现为增长，主要原因是营业收入的提升带动利润增加，净资产收益率保持平稳，而中小板和主板ROE都有下降，杜邦分析来看销售净利率、资产周转率和杠杆比率，其中创业板销售净利率是在下降，而总资产周转率和杠杆比率在上升，计算1季报中资产周转率同比提升了6%，而杠杆比率同比提升了近8%，所以创业板盈利能力的提升主要来自加杠杆和周转加速，销售净利率反而有所下降，创业板的盈利能力很大一部分是通过周转和杠杆方式提升了收入业绩，如果不提高产品利润率高杠杆可能会形成业绩风险，对创业板形成进一步估值压力。 上游周期拖累业绩向下服务消费行业相对平稳 剔除全部银行类上市公司和中石油中石化之后的1季报分行业看，净利润值从高到低依次为：非银行金融、汽车、公用事业、采掘、建筑、食品饮料和房地产，1季度净利润增速从高到低依次为：建材、通信、家电、综合、电气设备、传媒和纺织服装，而同比增速靠后的行业依次为：有色、钢铁、军工、采掘等。 整体增速呈现下游行业上市公司净利润增长好于偏上游的公司，制造业产业链下端消费型公司业绩增长较好，而这部分企业从性质上更加偏向于成长性新兴产业，和创业板1季度的相对较稳定表现形成了对应，而净利润增速较差的行业多是传统强周期性行业：有色、钢铁、军工、煤炭等，行业随着经济基本面的下滑业绩改善十分低迷，相反消费服务行业随着创业板的强势具有了跨越周期的盈利优势，未来2、3季度业绩有望继续向上。 |
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