为什么我不太看好乐视网？

为什么我不太看好乐视网？

来自单仁行

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在一开始，想先问大家一个问题，假如现在有这样的两家公司：

第一家连续9年营业收入、净利润都大幅度增加，在2015年，它的净利润是5.79亿元，同比增长超过59%；而第二家连续12年都在亏损，2015年，它的净亏损是94亿。

请问，你会投资哪家公司？

可能会有人会说，肯定是投资第一家啊。

各位，我再告诉你，第一家连续9年盈利的公司是“乐视网”，第二家连续亏损12年的公司是“京东”。

现在我再问你，你愿意投资哪家企业呢？现在大家会把答案换过来吧。

在经历2016年寒冬后，大家都明白了：乐视网只是乐视控股的一小部分，它已经沦为了整个乐视控股的提款机，背后还有乐视汽车、手机、体育、金融、影业等各种无底洞要去填补。

而京东呢？在2017年终于完成了逆袭，它第一季度净利润14亿人民币，开始扭亏为盈。

▲图来源京东微信丨2016年京东开始盈利

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不过啊，如果你这时候想再来投资京东，已经有点晚了。最聪明的投资者不会等到某家公司开始盈利了再去买买买，而是会去发现价值被严重低估的股票，买入后就等待上涨获利。

那么问题来了，我们要怎么去预知和衡量一个公司的价值呢？

前面提到的净利润只是一个“事后指标”，更何况，很多情况下净利润是会“骗人”的。通过各种财务会计手段，企业甚至可以操控数值。

比如乐视网的净利润含金量就不高，它通过减少当期版权的内容摊销、递延收益、把研发费用资本化等方法，改变了表面利润，所以它的财务报表一直出奇地“漂亮”。

这种技俩，聪明的投资者看得透透的。

投资大神巴菲特就说过：他要的不是表面上的利润。

巴菲特最喜欢研究的就是公司年报中的会计花招，会通过调整和消除人为因素后去得到修正数据，其中有一个指标摆在第一位，那就是——自由现金流。

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那么，什么是自由现金流呢？

我们先来弄懂什么是现金流，所谓“现金流”是指一家企业在某段时间内，流入的现金和流出现金的数量，两者的差额叫做“现金流净额”。

一般企业现金的来源有3种：

·一是经营活动产生的现金流，这反映企业自身有多少“造血”，也就是盈利能力；

·二是投资活动产生的现金流，比如投资某个股票、项目、固定资产产生的资金的回报；

·三是筹资活动产生的现金流，也就是能从外部获得的融资额度。

给大家打个通俗的比方：

·你这个月收到税后工资2万——这相当于经营活动产生的现金收入；

·你投资了股票和其各种理财产品收入5千——这相当于投资活动产生的现金收入；

·你向朋友借了5千——这相当于筹资活动产生的现金收入；

·从支出来说，你这个月支付了房租、水电、食品、交通等各种费用共1万——这就是现金流出。

那么算下来，你这个月的现金流净额就是2万。

而“自由现金流”这个概念，只包括“经营活动产生的资金流”，并且还要扣除各种维持现有生产经营能力所需的资金支出。

也就是说，你工资收入2万，扣掉维持生活水平的1万支出，那么最后“自由现金流”就只有1万，这才是你真正可以自由支配的现金。

公司的自由现金流也是一样的道理。

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说了那么多，我们可以简单用自由现金流去衡量下：一开头的乐视网和京东，哪个公司更有投资价值？

我特意去找了乐视网2016年的年报，其中的合并现金流量表是这样的：

·经营活动产生的现金流净额是-10.68亿

·投资活动产生的现金流净额是-96.75亿

·筹资活动产生的现金流净额是+94.77亿

▲图来源乐视2016年年报丨乐视2016年现金流情况

大家看明白了吗？长期以来，乐视网的现金流非常难看，自由现金流更是“惨不忍睹”，如果没有外部持续的融资输血，乐视早就资金链断裂死翘翘了。

也就是说，乐视太缺乏造血能力了，这就是它最大的问题。

而京东呢，虽然业务连续亏损，但它的现金流却一直很充沛，其中自由现金流从2012年开始就已经“转正”了。

京东的对标公司是亚马逊，一直以来，亚马逊创始人贝佐斯也很重视现金流，他说：“股票价值是未来现金流的现值，而不是未来盈利的现值。我们最终的财务指标、最想达成的目标就是自由现金流。”

京东和亚马逊一样，都有着强大的运营能力和造血能力。巧的是，现在亚马逊和京东也都开始盈利了。

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说到这，相信大家都已经意识到了自由现金流的重要性。是的，如果一个企业的自由现金流长期为负，就会有3个不良后果：

一来总会面临资金短缺的问题，无法支撑公司的长期运转，更不用说进行再投资；

二来没有足够的现金能力去进行持续地分红，缺乏长期投资吸引力；

三来企业不得不依靠外部融资，一旦外部输血不足，很容易遭遇资金链断裂的危机。

所以我想，自由现金流不仅仅是投资者要看重的指标，也是企业经营者心中始终要紧绷着的一根弦。

说到底，企业的最终目的是盈利，但不是短期盈利，而应该是长期盈利。而只有长期健康的现金流，才能让企业真正可持续性发展，而这个现金流叫自由现金流。

我想，这也是企业基业长青的奥秘所在。

我作为一个学习财务的“老人”，也经营了企业20年，我认为对很多公司的老总来说，如何理解财务的指标，这点非常重要。

这也是我为什么在“单仁教育”APP要讲解关于“运用好企业，经营者要学会六节财务课”的重要原因，我也希望大家能够在经营当中学到“盈利是靠销售，而保命要靠现金流”这样的概念。

以上就是今天“单仁行”和大家分享的内容，祝您公司越办越好，基业长青！