减持新规、内房股暴涨，端午假期焦点都在这里了

减持新规、内房股暴涨，端午假期焦点都在这里了

原创 2017-05-30 短暂利好 脱水研报

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1、减持新规来了，机构怎么看？证监会端午节期间没闲着，上周五的例行例会，轻描淡写的甩了三个新政：一是减持规定将做修改；二是IPO批文家数与金额有所变化；第三个则是可转债发行调整。其中，减持新规关注度最高。

今天各大券商纷纷召开电话会议，解读减持新规。首先来看下新规的变化。

对二级市场影响：短期看多，长期多空分歧

广发证券认为，短期影响是缓解股东集中减持压力，修复市场情绪及改善市场风险偏好；长期的影响更多体现在市场风格层面，“一二级”市场联动的资本套利空间逐渐减少后，将带动市场的估值结构分化，部分缺乏内生增长支撑的高估值个股可能面临估值向均值回归的压力，而依赖内生增长、重视股东权益的行业龙头将间接享受制度红利。

减持新规对一级半及二级市场的影响解读（广发证券）

光大证券也提示，珍惜减持政策的短期暖窗。减持新政在短期内无疑会对市场风险偏好有提振作用，这也从侧面反映了政策对市场的“呵护”之意。受此提振，我们预计市场短期或可企稳反弹，但反弹空间可能有限。

招商证券观点主要有3点干货：

①整体而言，市场净减持规模和股价存在一定的正相关关系，即股价高时净减持较多，反之亦然。大股东、董监高等减持并不是市场下跌的直接原因。相反，由于大股东、董监高对于公司价值理解较市场更理性，增减持行为起到了一定的平抑股价波动的效果。

 

②短期来看，由于从今年开始的未来两年，大量的定增、首发的解禁。A股整体2017/18年解禁总规模合计6.5万亿，解禁规模占当前流通市值规模约15.5%。对于中小板，2017/18年解禁总规模1.6万亿，占流通市值比例15.1%；创业板2017/18解禁总规模19.7%。这相当于，未来两年，在不考虑IPO和增发的前提下，整个市场将会增加15%以上的股票总供给。

减持规则的完善和修订堵住了漏洞，一定程度上缓解了解禁潮来临后的减持压力，整体来看对二级市场影响偏正面。

③新规对二级市场有利好，也有风险！！！减持新规削弱了大股东持股的流动性，对于股权质押来说，现有股权质押的风险加大，股权质押可能面临重新定价，有可能增加大股东质押的成本。对于已经进入质押的股份来说，不排除需要重新增加质押物等措施。

 最全解读！从股权质押、大宗交易来看减持新规对市场的6点影响 （招商证券）

财经大V向小田说：减持新规相当于变现降低了大股东和特定股东股份的流动性。股票流动性降低意味着价格要往下调整。一级市场价格也要往下调整。流动性降低股票质押的质押率也要调整，一些股权质押银行可能要追加质押物，如果没有的话就麻烦了....

无独有偶，中信证券也提示，短期交易层面的风险不容忽视，定增赎回压力与股权质押融资调整迫在眉睫。

①3万亿定增资金赎回压力凸显。限制的股份范围扩宽到了定增相关股份，2015-2016年A股定增高峰期内融资额高达3万亿，其中不少定增背后有通过通道配置的银行资金。定增基金有严格的退出期，这些定增如果不能按照原先节奏坚持，那么会对后续产品的赎回能力有明显影响，可能带来流动性风险。

②目前A股股票在押规模高达6.19万亿（参考市值以股票质押时股价计算），过去5年复合增速高达59%。减持新规后大股东们质押的股权实际流动性被抑制，银行需要重新评估质押股分的价值。银行如果要求调整质押比率或者补充质押物，这将带来风险隐患。

目前A股股票在押规模高达6.19万亿，减持新规恐引爆大股东质押“地雷”！（中信证券）

东北证券分析称，市场风格上将不利于外延并购等事件驱动股价的环境。从减持新规来看，由于限制了每次减持的幅度以及时间，大股东借助短期利好事件窗口减持的动机将下降，有助于降低中小投资者信息不对称的劣势，推动公司业绩持续改善成为大股东和投资者的关注交集。

对一级半市场的影响：定增、大宗交易等活跃度将显著下降

中信证券分析称，减持刹车，退出通道受限，一级半市场受冲击。综合考虑存量规模和新规影响，定向增发、Pre-IPO和PE的基金和产品受到的负面影响更大。未来相关业务的规模和模式都会受到很大冲击。A股换挡，基本面对长期股价的驱动力更强。

招商证券认为，对于一级市场来说，减持新规一定程度上增加了减持的时间成本，一定程度上降低了一级市场PE参与的积极性，一级市场的股权可能面临一定的估值压力。同时，现有的定增产品面临流动性风险增加，需要产品在机制上上重新进行安排。

2、香港内房股为何集体暴涨？内房股大涨会带动A股地产股吗？5月29日，当你沉浸在假期“逛吃逛吃”的时候，内房股在恒大带领下又燃了。

吃瓜群众最最关心的问题是，为什么市场调控如此严格龙头房企似乎卖的依然不错？综合各家券商研报，内房股大涨主要有7个原因：

1）大行不断唱好：大摩在5月24日上调对恒大的投资评级，恒大在当天创下17.42%的涨幅纪录。大行评级是点燃内房股行情的导火索。港股市场对大行的评级还是很买账的，毕竟大行的专业能力和多年的品牌信誉摆在那里。

2）内陆资金持续南下抢筹：从去年开始南下资金的比例不断增加，沪港通深港通的资金规模逐渐升级，典型如融创中国，港股持股比例从年初17.68%截止到目前已上升至22.30%，较年初增加4.62个百分点，其他如龙湖、碧桂园的持仓量也明显提升。

3）内房股整体估值低，便宜才是王道：香港地产股的估值水平常年保持在10倍以下，在14年的行业低谷期曾达到6.2倍水平，为近年来的最低水平，经历了本轮回暖周期后估值有所回升，截止到目前香港地产股整体估值水平仍只有9.5倍。

相对而言A股地产的估值常常较港股地产溢价一倍以上，整体PE也常年在10倍到20倍之间，截止到目前A股地产估值回调至15.5倍，仍较港股地产溢价63.1%。

4）国务院棚改计划是重要催化剂：5月24日国务院召开政策吹风会，确定今后三年棚改目标任务1500万套。中信建投认为，这个目标较原计划有所提高，但依然属于国家一以贯之的棚改政策，并不能在当下的房地产政策环境下，理解为政策的放松。不过，大部分券商将其解读为“此举有利于三四线销量和房地产投资的维持”。

棚户区政策落地，长期利好还是短期热情？广发证券认为，政策对于基本面的影响主要体现在对于未来三年三四线城市市场的中长期销售以及投资的确定性得到加强，500万套的棚户区改造计划，根据测算可以产生2.6亿平米住宅需求。但年均改造规模的下降无法为商品房销售提供增量，没有改变行业短期量价趋势。对于股票市场，棚户区改造政策的影响主要体现在情绪催化上。

5）受益于三四线城市溢出效应：广发证券认为，17年以来无论是A股还是港股公司，上涨的核心逻辑是销售上涨所带来的估值修复。布局在三四线城市品牌房企，销售增长的可持续性要优于项目分布在一二线城市的公司。在此背景下，以恒大、碧桂园为主在三四线城市拥有广泛布局的房企销售规模展现出的新的弹性。

6）不断进行增持或回购：恒大自今年3月29日至4月26日连续回购公司股份合计约7.23亿股并于5月5日注销，之后股价接连创出新高，恒大股价的强劲走势对其他内房股带动明显。

7）金融板块对于地产行情带动作用：广发证券认为，还有一部分原因可能是金融公司大涨对地产板块的带动。金融板块的公司在估值水平，较高资产市值回报率（ROE/PB）往往可以吸引同类资金的关注，走势趋势协同性较高，但不具备行业长期逻辑支撑的上涨，持续性较差。相似的情况在2013年8月-9月中旬也曾出现。

Balabala分析了这么多，你肯定很想问，内房股大涨会带动A股地产股吗？

中信建投说了，在当前政策压制下，可能板块难以拥有超额收益，但是板块的分化将持续加剧，中长期来看，A股地产龙头企业应该如内房股一样拥有更高的估值溢价。龙头，龙头，龙头，重要的事情说3遍。

许家印春风得意，内房股大涨能给A股地产股带来什么思考？ （中信建投）

广发证券也持谨慎态度，地产行业整体全面上涨并不具备可持续性，凭借棚户区改造政策的影响无法改变当前行业量价下行趋势，按揭贷款政策不断收紧，一线城市首套房贷款利率已经从9折部分上调至95折，这一趋势还将逐步向二三线城市蔓延。公司方面，在估值中枢整体下移的过程中，行业政策的分化会拉长周期下行的时间，部分布局较好，且销售增速较快的公司能够跑赢板块，获得相对收益。

内房股大涨、棚户区政策落地，A股地产板块已具投资价值？答案：不一定 （广发地产）

3、无穷六绝七翻身？6月可能没那么差！监管层的两个举动，暗示了6月份没有想象中残酷的。首先，减持新规短期内还是能产生点正面影响的；再者，央行也表态会保持流动性基本稳定。

1）定增解禁的第一个高峰期就在今年三季度，在当前时点出台减持新规是有必要性的。

2）减持新规结合央行对流动性的最新表态，有助于缓解短期市场的恐慌情绪，6月股市可能没有大家之前想的那么差。

在市场情绪低迷的时候，限制“大小非”减持表明了监管层保护中小股东利益的态度，短期内还是能产生正面影响。

央行相关人士在5月25日的利率定价自律机制座谈会上已表态拟在6月上旬开展MLF操作和启动28天逆回购，以保持流动性基本稳定，这预示着6月份的流动性环境可能好于市场的悲观预期。

3）减持新规无法改变中期的盈利趋势和利率趋势，因此并不会扭转市场中期“慢熊”的格局。

4）减持新规可能让小盘股喘口气，但是你别以为它还能上天。减持压力缓解可能会使小盘股获得一个极短期的股价修复，但“减持新规”叠加“再融资新政”已使小盘股的“外延成长性”丧失，再难获得偏好成长的增量资金流入，因此小盘股很难有持续的风格优势。

减持新规会否让小盘股重获生机？（广发策略）

4、6月，锂电材料行情值得继续看涨一线么？4月以来国内新能源汽车产销不及预期，这导致锂电材料板块一直处于高位震荡局面。但是有三个变化你必须注意到！

1）ElonMusk在推特中再次确认Model3将在7月份正式量产，并且发布了进一步的Model3信息；戴姆勒正式宣布在德国本土兴建全新的超级电池工厂，计划投资5亿欧元，使锂电池产能达到目前产能的4倍。

2）据中国化学与物理电源行业协会数据，碳酸锂大厂仍在检修，氢氧化锂部分厂家达满负荷生产，无库存可销售；

3）氧化铝现货价周涨幅达7.54%至2473元/吨，现货紧缺状态更加严重。

全球新能源汽车板块产业发展或将以2017Q1、Q2为“V”型底，砥砺前行！对于平均20X左右估值的锂电材料板块，在这个时间点更无须悲观！

6月，锂电材料行情值得继续看涨一线么？（中信建投）

5、迈瑞医疗发布招股书：千亿市值医械企业将诞生，医疗器械会不会跟着飞？作为国产医械一哥的迈瑞，他的一举一动，无论是从美国退市，还是在中国股市上市，都牵动着业界人们的视线。

5月26日，深圳迈瑞披露招股说明书，拟发行不超过12160万股，募集资金总额不超过66.26亿元，主要用于生产扩建、研发、系统升级以及补流等。

中泰证券分析称，迈瑞作为国内标杆性的医疗器械龙头企业，回归A股上市有望重构目前医疗器械行业整体估值体系，品牌化、规模化的器械龙头企业价值有望被再认识，建议积极关注深圳迈瑞的IPO进程，同时关注估值相对较低、业绩稳定快速增长且确定性强的鱼跃医疗、乐普医疗。

迈瑞医疗招股书发布，医疗器械巨无霸即将回归，一文读懂器械龙头企业商业逻辑 （中泰医药）

6、刚刚被价值投资洗完脑，刘煜辉却说，可能要开始想一想，价值开始解体后的场景了，迎来的是泥沙俱下还是风格转换。当然价值解体可能也不会是山峰状，会有一段时间的丘峦起伏，分歧加大后，就会涨不动了，然后时间磨长了，觉得没意思了也就散了，人性大多如此，外在的机会成本决定着散场的时间早晚，比方说利率，这东西多半是处在“易上难下”的不对称状态中。

7、雷打不动的段子：

公元前278年，屈原用了四倍杠杆，买入了楚国国企股和新兴产业股为国接盘。结果因为实际控制人楚怀王减持，4天内3天暴跌，他非常绝望，愿赌服输投江而去。人们为了警醒后人，就用绿色的粽叶包红色的猪肉，再用绳子扎牢，以此表达阴包阳、被套牢，放杠杆、跳大江的意思。证监会为替屈原平反千年之恨，出台限制大股东减持新规。

8、按捺不住八卦的小心脏，分享两则金融圈爆炸性八卦。

1）欲潜规则实习生的黄洁被中金开除了！中金人力资源部群发内部邮件，表示已解除与涉事员工黄某的聘用关系，并提醒员工遵守公司规章制度。嗯，我也就放心了。

2）一封基金经理举报信，以及涉事国泰君安女高管向公司领导的汇报说明。这条八卦的热门程度仅次于黄洁潜规则实习生，不说了直接上图。贵圈真乱，这四个字我之前只在点评娱乐圈用过！