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温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。 近期市场有所反弹，尤其是这两年回调比较多的板块，反弹力度会更高一些。其中，有个非常庞大但却不太起眼的行业，这波从最底部起来涨幅也接近10%，那就是银行。 我们平时不太聊到银行板块，这篇文章就和大家交流下最新观点。 首先，简单分析下这波反弹的背后原因。 最简单原因，就是前期跌幅比较大，从2021年初至今回调近30%。 基本面看，从去年年中开始，房地产相关事件就严重影响了市场对银行股的预期。大家担心地产不行后，很多民营房企就会倒闭，那银行就会有明显承压。 估值角度，对宏观经济的担忧也影响了银行股估值。美联储持续大幅加息、内陆疫情防控严格，都让外资对A股信心下滑。过去一年中，北上资金对银行股（其实是整个上证50）减持非常明显，尤其是北上占比较高的龙头，跌幅就会更大。 近期，美元指数开始下跌、美债收益逐渐见顶，叠加国内防疫政策的优化调整，国内股市就开始变得比较“吃香”。 简单而言，外资是这轮银行板块反弹的重要因素。 其次，市场很关注这轮反弹能不能持续。 这轮反弹直接因素是外资流入，但银行股在上证50中表现也算是比较好，背后还有个因素，就是最近出台了比较多的地产相关政策。 我们内部研究过“金融支持十六条”，一定要说实际作用会有多大，可能还要探讨，但其非常重要的信号意义，是地产政策在进一步宽松，是缓解了民营房企短期流动性压力。 对于银行业而言，很重要一点就是允许银行合理展期，即“未来半年内到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。” 如果不给民营房企展期，那贷款还不上逾期，超过90天就要计入不良，就会影响银行数据。现在能给予适当展期，就是非常现实、也非常正确的选择，这样就能真正缓解流动性压力。 当然，这周还出台了《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，简单来说就是银行给地产企业出具保函证明，地产企业就能用预售资金里的一笔钱。 这个政策就有待观察，毕竟银行并不傻，出具保函是有信用风险的。一般开具保函需要保证金和抵押物的，如果没有，万一民营房企爆雷，那银行就需要兜底，自然没有动力去做。 但无论如何，我们能看到信号是政策频出，说明支撑房地产改善以及缓解房企流动性压力的决心很高，一定要促进保交楼。哪怕这轮政策效果不太好，那可能还会有下轮其他政策，大方向就是朝着进一步宽松在走。 所以，后续最重要观察指标，就是房地产销售能不能实际改善。如果销售额能明显起来，那对于银行肯定是利好，毕竟房地产贷款占比能达到近30%。 接着，具体聊聊市场空间以及关注方向。 从过往经验来看，银行股的行情主要就取决于市场对经济预期，如果市场认为未来经济能够复苏或改善，而不是衰退，那么银行股估值就能小幅上升。 目前整个A股银行板块PB估值大概是0.5倍，处于过去10年低估区间，相信这也是未来3-5年内合理估值水平。如果经济能够复苏，可能就能提升到0.7-0.8，如果经济继续衰退，那可能往下空间也比较小。
我们对比了邻国日本，日本银行息差大概是0.5%、ROE水平大概是3.5%，而我国银行息差接近2%、ROE水平接近10%，无论哪方面都优于日本。日本银行PB估值水平就是0.5倍左右，因此更印证了国内银行板块估值已经足够低。 从关注方向来看，很明显这轮反弹较快的是宁波银行、招商银行和平安银行，而前期表现较好的江苏银行和成都银行，反弹幅度就没有这么大。 招行和平安是外资比例占比最高的银行股，同时地产融资占比相对较高，市场具有一定前瞻性，当看到地产政策宽松趋势后，就会优先流入优质龙头。 同时，招行和平安还有财富管理逻辑。今年是股市熊市，财富管理相关收入明显下滑，未来随着防疫政策优化调整，市场热度提升，那财富管理业务溢价就会提升。 宁波银行北上占比同样较高，但地产融资比例不高，相比而言确定性会更大于弹性，即哪怕地产政策不及预期，受影响也不算大。同时，宁波银行上涨后，会带来优质城商行的估值天花板，比如成都银行、南京银行和江苏银行。 其实在银行板块里，市场还是会更偏向于优质基本面，从当年或半年维度去看股价表现突出的个股，基本都是营收和盈利增速表现在往上走的标的。 最后是聊聊内部看好的银行主线，主要有三个方向。 第一个方向是地产弹性主线，代表性龙头是招商银行、平安银行等，这类标的还有资本市场上涨后的财务管理溢价逻辑。 第二个方向是优质城商行，代表性龙头是宁波银行、成都银行、南京银行、江苏银行等。近期调研时也感受到，这些城商行很多在手项目储备是不错的，明年业绩大概率会有所表现。 第三方向是低估值国有行，代表性龙头是工商银行、建设银行等。以工商银行为例，一年分红0.3元，现在股价4元出头，股息率7.5%，虽然没有增长，但不会破产，拉长时间看还是很有吸引力。 还有些投资者喜欢低估值反转逻辑，比如去选一些0.3倍PB估值银行，想等待基本面反转。这个值得商榷，如果宏观经济不是明显且持久性复苏，那基本面反转可能就很难等到，这时候还不如老老实实地选择优质银行。 好了，今天文章就先到这里了。如果兄弟姐妹们有感兴趣的内容，我们在留言区里再聊几句。 |
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