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2017年以来，行情继续沉寂，具体表现在一月下旬的短暂反弹很快便停滞不前，除了蓝筹的慢牛行情和国改的波段脉冲，大部分中小创仍然一潭死水。然而在这片死水区域，在新股提前开板后又估值回归的过程中，我仍然清晰感受到市场的力量。 
市场的力量体现在哪？在我看来，源于个股的比价效应，这也是基本面分析的基石所在。换句话说，长期稳定成长企业的历史K线，一定是波浪式向上，无惧牛熊跌宕起伏；而缺乏盈利能力企业的历史K线，一定是停滞不前，无论曾经被短炒过多少个涨停。 2015年初牛市开启，到三轮股灾泥沙俱下，我们却可以清晰发现个股走势发生了结构性的分化！什么是结构性的分化，举四个大数据概念股的例子。 
   初灵信息，受益于主营业务的高景气和并表公司对EPS的提升，股价三次低点不断提升，为标准成长股坚挺走势；久其软件，与初灵信息类似，但是市值稍大2016增长不够快，股价接近股灾3.0后价格，但是比起股灾2.0后价格仍然高高在上；天玑科技，由于市值小股灾2.0后遭到爆炒，但是净利润（观察扣非净利润）增长跟不上，股价已经完全跌破股灾3.0后价格，接近股灾1.0和2.0后的价格；拓尔思，业绩增长放缓，市值也无绝对炒作优势，股价已经彻底跌破股灾2.0后价格，标准的阴跌走势。 牛市重势，熊市重质，现在我虽没有能力判断已经进入什么行情，但是在低迷环境中保持对公司基本面的研究，即使无法判断股价波动，但是对于股价结构性的判断几乎不会有误。
 基本面分析有一个不变的恒等式：预期市值=净利润*类PE估值=股东权益*类PB估值=主营收入*类PS估值。乘号前面的数字我们可以通过查询财报获得（或者根据基本面研究去对未来1-2年内推测），乘号后面的数字便是一门真正的艺术。
优质股和垃圾股的比价效应过于明显，多谈无益。难点在于，如何筛选几个都挺优秀的企业，如果确定了企业的成长能力的强弱，又如何去确定哪只的估值更适合现价介入？ 对于成长股而言，我们无法通过严谨的现金流折现法去严格计算，只能通过相对估值法去区分。然而相对估值，并非拍脑袋决定，完全也可通过量化的方式去进行，这便是我在一年前提到的估值方法的雏形。 市场行情在不断延伸，模型参数在不断改变，针对目前行情将改良版本给大家参考： 
1. 空壳价值。这个应该算A市场特有的吧，壳值我暂取得的数值为10亿。通过壳值得设置，能够较好地解释市值小的股票估值较高的现象。注意两点，一是创业板股票虽然没有借壳上市的说法，但可以打个资产重组的擦边球，也具有空壳价值；二是壳值也会变化，若市场持续低迷，对资金吸引力不足，空壳价值可降低到8亿、甚至5亿，这也是我后期将逐步动态调整的方面。 2. 次新溢价。这点毋庸多言，A股三大题材，次新摘帽高送转，次新为先。虽然最新次新跌得最惨，但是不可否认同样估值的新股和老股，次新是优势的，只不过随着IPO的加速优势越来越小。估值判断时间按照次新上市时间到估值判断的当年年底计算。按照上表，例如2016年初上市的企业，到今天估值我设定的就是10%溢价。 3. 社保入驻。这点或许分歧较大，因为对于大多数散户而言，看到季报、年报的时间都是滞后的，比如8月看到半年报社保资金入驻，实际可能在7月份社保就退出了。但我更关注的是作为市场最聪明的三类资金（另外两类是外资和牛散）之一，他们选择企业投资的角度，也正因为此，我们很难在垃圾股中看到社保基金的身影，一个成长性较好的公司，社保资金会进进出出很多次或者长期驻扎。 4. 高送转和摘帽。这个刚刚已经提到，是A股特有的经久不息的炒作题材。高送转即耳熟能详的“三高一低”（ 每股资本公积金高、每股未分配利润高、每股净资产高，“一低”即总股本低）；摘帽主要看所处行业有无整体复苏迹象，有无重组后经营业务彻底发生改变以及非经常损益造成的影响。 5. 高管增持。这点也非常重要，高管的概念还可以延伸扩大，比如大股东增持也算这类。最明显的例子就是2016年初爱康科技的董事长先自己不断增持上亿元，同时发起“员工增持老板兜底”的倡议计划，于是之后爆出的两市2016第一中报高送转，其中的关联性不言而喻。而最近欧浦智网实控人的大手笔增持，是否能给人更多启发。 6. 行业属性。这点的判断要根据当时经济产业的发展状况，且带有较强的主观色彩。就目前而言，我个人将医疗、传媒、环保、核能等归入朝阳行业；将钢铁、煤炭、水泥、文字出版等归入夕阳行业；将IDC、5G、量子通信、智能驾驶、物联网、石墨烯等归入尖端稀缺行业。每个人都有自己心中的哈姆雷特，没必要和我一样，也许你自己的分类会更有意义。 7. 行业特性。任何市场，都有物以稀为贵的道理。若某一企业身处稀缺性行业，必将受到市场追捧从而估值居高不下；若某一企业周期性较强，那么即使短期业绩极好也不能过分乐观，综合来说，炒股不能不看估值，但也不能只看估值！ 8. 名称在风口。我在之前文章中就提到，好的名字，对股价炒作意义重大。联想一下跨境通这个企业多少次站在电商概念炒作的风口，联想一下某些公司改名后居然会离奇地直接涨停，联想一下2016上半年阿尔法狗大战李世石涨得最明显的是各种XX智能，以及2016下半年新股来伊份遭到游资爆炒，相信你对我的判断会有一个理性公正的答案。 9. 定增项目。这点的作用和意义相信在市场中的老股民都会赞同，新项目的投产新技术的研发，花费了企业大量的资金，甚至是以增发股份摊薄每股收益为代价，那么需要的就是投入期后的回报。若知晓企业的运营状况和新潜力项目的进展能给公司带来较大的回报，适当给与一些估值溢价有何不可？ 10. 解禁折价。解禁的巨大杀伤毋须多言，无论多好的基本面，一旦公司出现巨额解禁盘，同时大小非宣布减持计划，少则数周多则数月，股价将一蹶不振，所以市场上的好股票那么多，选股一定要避开大小非正在减持的，或者对于基本面优秀的个股，利用解禁末期砸出黄金坑，往往能够实现超额收益。 11. 营收溢价。一个能够持续成长，利润不断向好的企业，仅仅依靠成本控制是远远不够的，只要营收的放量，才能带给企业不断发展壮大的原动力；同样，若营收增长很慢甚至负增长，那么即使净利润高速增长，也必须要非常小心，因为业绩更容易变脸。而且回测结果完全支持对营收这一因子的有效性判断。  通过PEGG的测算，1月19号荣泰健康收盘价对应的PEGG不到0.65，这才是我当时调仓换股的原因和信心所在！而我在WX公号中推送的导火线系列，也正源于这一估值系统的测算，何时再发现某只个股PEGG接近0.6，大力放心干便是！
估值系统最忌讳的是什么？是僵化！熟悉我的朋友会看到，在这波加速IPO的过程中，我调低了次新的溢价，如果行情继续低迷，我也会适当调低空壳价值。所以不会根据市场调整自己的估值模型，就只能耐心用时间去弥补判断差异的损失。另外需要强调的是，即使是量化的估值系统，也没有绝对性，但只要自身基本面研究差错不大，一个量化的估值体系将能够给人准确的抄底和逃顶的提示，避免成为上涨时击鼓传花和下跌时恐慌砸盘的最终输家！
 相信价值，不是心灵鸡汤，相信成长，不是纸上谈兵。在行情低迷期间，若没有研究的动力，在行情开启之时，也就不会有持股的信心。
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