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很多人的观点是，大市值的白马股的牛市才刚刚开始，近期的调整仅是结构牛当中的小浪花，对于这一些，我还真不能认同，我的观点有几个： 1，大部分白马股经过不断的上涨，估值已经不便宜 2，大部分大市值的白马股，成长性一般处在中低速 3，一部分白马股，属于传统性产业，而中国要想继续发展，未来一定是新兴产业的天下。 4，一部分小而美的公司经过不断的下跌，已经变的相对便宜。 ==================== 关于第1种和第2种观点的解释：我们找几个大白马的代表， （1）茅台 茅台近3年我认为成长性是非常弱的，14年增长1.4%，15年增长1%，16年增长7%，17年一季度增长25%，好像有一点成长性加速的意思，如果17年全年按20%增长预期算的话，现价对应17年预期PE28倍， 上图是公司02年到现在的一个历史估值区间，会发现，茅台历史上估值最高时达到过100倍，也就是08年，这个100倍的高估值我认为有两个因素，一是，07年大牛市造成的，再一个就是08年的时候公司市值仅有1200来亿，而当初公司的年复合增长一直保持在40%左右的高增速，所以当初的茅台应该就是在酒类这个大市场 当中“小而美”的公司，所以理论上可以享受高估值，之后，随着公司市值的不断变大，和成长性的减慢，公司估值是一直在向下降的， 从上图可见，除了08年大牛市影响下估值达到100来倍，其它年份特别是近几年来，公司的平均估值区间在18倍到30倍，理论上，随着公司的市值越来越大，随着公司的成长性在慢慢减弱，最起码公司近3年的成长性开始降到10%以内，它的估值预期应该是慢慢降低的过程，而不是升高的过程，除非公司净利出现大幅的向上的成长性加速。所以，目前来看，17年按20%增长来看，目前对应17年动态PE高达28倍左右，已经接近该股历史平均估值的上限， 所以，我们会看到，其实一家公司的长期趋势是跟历史估值趋势是长期背离的，我认为这种现象很合理，也就是，随着企业的不断壮大，成熟，理论上大部分公司逃不开企业的几个生命周期，初创期，成长期，成熟期，衰退期，企业越大，离天花板就越近，市场给的估值也会越来越低，所以，就如我们看到的一样，你小市值高成长性时可以给达80倍甚至100倍都没有问题，但随着企业的不断壮大，未来市场可能会慢慢给降到30倍甚至20倍，所以，才会出现上面的两个图表的对比，股价长期向下，估值重心不断向下，所以，这也是我这些年喜欢小而美公司的原因。 ================================== （2）老板电器 家电类的代表，公司过去连续5年保持在44%左右的成长性，如果17年继续按44%增长算的话，现价对应17年动态PE24倍， 老板历史上的平均估值的上限在30倍左右，目前也在慢慢接近历史平均估值的上限，而且老板成长性常年保持高速成长，所以，市场给它的平均估值可能会略高一些，其它的一些家里公司的平均估值大部分情况下都是在20倍到25倍 ==================================== 像海康威视，一些银行股等等，经过这一波的大部分个股50%甚至100%的不断上涨后，估值差不多都达到了历史平均的上限。 ===================================== 而类似于像先导智能一些的公司，前期股价已经跌破30倍的动态PE了，而且这类公司，市值小，成长性快速，而且又是国家未来结构转型的新兴产业， 任何东西涨贵了都会跌的，不要迷信什么大市值白马还有未来数年的牛市，反正我是不信，价值成长股经过近期的不断杀跌，大的抢便宜货的机会，已经来临。当然愿意高位接大市值品种的我也拦不住 ，有人说结构性行情下，有资金抱团不断涨涨涨啊，其实，任何人都不傻，就像市场一样，极度低估或极度高估都是维持不太久的，因为总有聪明人会提前意识到机会和风险， 还有一句话，看不懂的别碰，只赚自己看懂的钱，但是会有几种：低位看不懂买入问题还不算太大，因为股价在底部，高位看不懂，盲目跟风买入，有可能会犯大错，因为有可能站岗。 ===================== 最后：通过自己的观察理解，大市值的白马大部分估值在翻倍之后，估值已经变的不太便宜，比如，今天部分银行股开始出现了放量下跌的走势，至少说明筹码有的开始出现松动，但是这类标地，我认为持续性大跌的可能也不会太大，最可能的走势，是可能在高位长期的横盘振荡，，，而近期一些下跌较多的，真正的低估值高成长，性感的行业的一些小而美的成长股，反而是开始左侧潜伏的时候了。个人观点。 |
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