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关于卖出，巴菲特有个经典的三个理由卖出：1、基本面发生大变化2、有更好的标的3、严重高估。 我上周在纠结恒瑞医药和伊利股份要不要卖出，根据我自己的出来的经验，感觉这里是高位了，就卖出了，其实我心理没有很大的把握，到底这里算高估吗？怎么样才叫高估？ 我前两个月写过一篇文章，是关于白马股合理估值区间的（https://xueqiu.com/5496871148/90102769）大意是指白马股会在一个合理区间运行，比如恒瑞医药10年的时间长期在40pe-50pe之间波动，60pe属于比较高的位置，10年期间有2次都60pe，都出现了回落。上周恒瑞医药pe到了60，伊利股份也到了30pe，按照历史经验，他们已经在高位了，所以我卖出了。
我心里其实还是很犹豫，其实这里还没有明显的见顶迹象，如果按照明年的业绩测算，恒瑞医药和伊利股份都还算是合理，包括贵州茅台等白马股，估值都是今年看高估，明年看就相对合理了，毕竟今年还有2个月，马上换成下年的估值了。 正好今天看了@闲来一坐s话投资和@荔慎投资梁军儒 有关白马股是否进入泡沫的帖子，很有启发。文中，文中“有些白马股就是有一定的泡沫化倾向，也就是透支了未来一两年的增长，要说全面泡沫化为时尚早。”而应对策略，无非就是两种：一是全面泡沫化的卖出，比如pe60。二是长期的“愚守” 启发一：全面泡沫化的量化标准是什么？ 先说结论：透支三年的业绩，个人认为是全面泡沫化。 现在的茅台为例，pe30，若PE再超过60，那么市值是15000亿。那么相当于茅台每年25%增速保持三年，那么业绩翻倍，届时pe仍然是35，要知道如此大的体量，给35pe已经相当高，国外的同类型企业也不过25pe，茅台10年历史上35pe也属于比较高的估值。而且25%增速是极度乐观的估计，大概率不会那么高。 同样的道理，测算恒瑞，合理40-50pe，目前pe60，透支三年业绩那么恒瑞pe100，面对平均20%增速，一眼即可定胖瘦，很简单的判断恒瑞高估了。恒瑞现价差不多透支了1年的业绩，如果2个月后到达18年，就会回到50pe，重回合理；如果大盘震荡一下，恒瑞回落20%，股价也非常合理。故恒瑞60pe透支一年，还是可以接受的，透支2年就要非常谨慎了，透支3年，完全可以卖出了。 故透支3年，个人认为是全面泡沫。 启发二：什么情况下会出现全面泡沫化？ 全面泡沫化的出现会在蓝筹牛市的时候，历史上情况07年大牛市差不多透支了3年的业绩，茅台100pe，恒瑞医药差不多90pe。其实在多数时间白马蓝筹都很难出现这种全面的泡沫化，茅台最近10年pe高位也才35pe。现在我预判下轮牛市是大盘权重白马股的牛市，故接下来可能出现白马泡沫化的倾向。
如果后面两三年内依然是大熊市，白马股的这个估值已经在高位，如果你可以接受20%的回调，外加1年的持仓耐心，是完全可以消化这种相对的高估值，不必卖出。你看看茅台在09年到11年中，2年的时间估值一直处于高位，最多中途回调20%。如果是接下来是大牛市，那么现在就更不用卖出了。 关于自己，长期以来都是择时的，最近才开始转向价投。所以在思路上还和长期持有的价投有一些区别，故就有了文章开头卖出恒瑞、伊利的行动。经过此篇文章的思考，我觉得没必要卖出恒瑞和伊利，既然已经卖了，现价我也不愿意重新买入了，除非他们能出现一定幅度的调整。 |
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