腾茅平: 为什么我认为茅台合理估值应该是30

长期跟踪茅台的投资人内心对茅台的增长预期普遍在15%-25%之间，按照PEG公式： PEG=PE/（企业年盈利增长率*100）推导，茅台的合理估值应该在15-25pe之间，但是我认为，PEG公式不适用具备强护城河且现金流充沛的消费股龙头，原因是品牌的力量在21世纪被强化，消费者心智难以容得下三个以上的一流品牌，随着时间的推移，龙头企业强大的现金流和市场掌控力可以很快复制一切创新，中小企业只能苟延残喘的获取利基市场，这就是强者恒强的马太效应。所以我们看到，虽然伊利的年化增速未来可能在15-20%左右，但是市场给予的PE长期维持在20-30之间。

那么我们回到茅台，看看茅台和伊利的区别。首先：茅台比伊利更不惧竞争，乳业双寡头，而茅台是公认的大哥大，在酒企中的地位在可预见的未来没有任何企业有能力撼动；其次：茅台比伊利更好销，茅台是稀缺消费品，而伊利是大众消费品。以上两点决定了茅台比伊利的护城河更深，确定性更强，换句话说茅台每年15-25%的增长几乎是板上钉钉的，所以茅台的估值理应超越伊利。我个人给茅台定价30-50pe之间，参考2倍PEG。

我认为茅台的这种确定性可能在80-90%，假设我以50pe那么“高”的估值买入茅台，增长取中位数20%，一年后茅台股价不增长也不分红，估值跌到41.6pe，2年后跌到34.7pe，3年后跌到28.9pe，4年后跌到24pe，5年后跌到20pe，是不是很便宜了？假设你现在还年轻，刚满35岁，未来应该还可以活35年左右，50pe买入茅台，茅台每年20%增长不分红，那从40岁开始，假设茅台的20pe估值永远不变，到你70岁茅台增长到多少？答案是从1增长到237！

总结一下，其实我要说的是永续增长的威力，一旦一个标的确定性非常强+增长性非常高，那他的估值理应非常高，即使你以高估的价格买入，只要不看错5年以后他也会变得非常非常非常的便宜。

今天茅台的估值跌到30pe以下，假设股价不增长，2年后就会跌到20pe以下，非常非常非常便宜，你可以2年以后再回来买，但是万一市场比你聪明呢？你可能永远失去一个躺赢的机会！

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