一、 市盈率的无效性
市盈率是目前市场上最普遍的估值方式，也是最无效的估值方式。 他仅仅对业绩稳定的公司具有一定的估值作用。 而对于其它大多数公司是无效的。 为什么这么说呢？ 理由很简单，因为公司的业绩是在不断变动的。 有变好，也有变坏。 那么对于业绩不断变动的公司，用市盈率来估值就显得无能为力。 因为你根本无法用市盈率来判断这家公司目前的估值是否合理。 比如100倍市盈率，估值高了还是低了。 20倍市盈率，估值是高了还是低了。不能简单地看20倍和100倍来估值。 100倍市盈率可能是低估的，而20倍市盈率反而可能是高估的。
所以市盈率就会非常让人混淆。 你根本无法用市盈率来判断一家公司是否合理。这样说大家可能觉得很空洞。 那我举个具体的例子。 我还是举002001在2008年初的例子。 2006年其业绩0.10元，2007年为0.23元。而其2007年的收盘价却高达34元 ，如果按市盈率来做的话，你根本无法理解002001的上涨。 而08年业绩是4元，现在股价不到40。这个是很典型的市盈率的无效性的例子。 那我们在看看10元以下的低价股。 10元以下的低价股，市盈率一般都在100倍以上。 如果按照市盈率理论，那么10元以下的低价股几乎不能买。 因为都是高估的。 但是为什么他们的股价还能为市场所接受呢，就是因为预期，因为成长的预期。 而稳定性的股票，市盈率是相对有效的。 比如一只业绩在1元附近徘徊的股票，其市盈率在15倍是合理的。 如果你在10倍买入，涨到20倍市盈率，你的获利空间只有1倍。如果涨到30，就非常高估了，但你的获利空间也只有2倍。 但是，如果你做一只成长股，哪怕现在的市盈率是100倍，但你的获利空间却可以高达5倍以上。 这种股票比比皆是，太多了。 我说的成长股，只要阶段性成长就可，当然维持3-5年甚至更长时间的成长性更好。 比如说1-2年的爆发性成长。 如果你能抓到的话，其获利速度是非常快的。市场上业绩成长的炒作思路基本上是这样的，高市盈率买入，低市盈率卖出。 这和大家的低市盈率买入，高市盈率卖出正好相反。 当一家公司的业绩见底，这个时候他的市盈率往往是很高的。 但如果他的业绩将出现大幅度回升或者将出现高成长，那么你要在高市盈率的时候买入。 而不是等到低市盈率买入。 高市盈率买入，等到业绩成长，业绩长不动了，这个时候的市盈率通常不高。 市场上看到业绩好，市盈率不高，就比较容易接受。而这个时候恰恰是主力机构退场最好的时机。 这就是股市的游戏规则。 如果你拿市盈率来做参考的话，你就入了主力的套。 那么用什么方法估值比较好呢。 对于成长股，要用PEG来估值是比较客观的。通俗地讲，业绩增长多少，就可以享受多少倍的市盈率。业绩增长50%，就可以有50倍的市盈率是合理的。业绩增长100%，就可以有100倍的市盈率。还有一种比较客观估值方式的是未来收益的折现。 但这个掌握起来不容易。 还有对不同类型公司的估值也会略有不同。 比如资源类的公司，需要关注其资源储备。 房地产公司需要关注其土地储备。 这些都是很重要的关注因素。 因为资源类和房地产类都是周期性公司。 很难给他们用PE或者PEG估值。 这个时候只有用其自身资源的价值来估值。
总之呢，我们要做的就是寻找成长的确定性。 不熟的别做。 宁可放弃，不可做错。成长股如果你在业绩拐点的时候介入，持有，等到他业绩增长不动的时候抛出，基本上5倍的收益是跑不掉的。 所以这个需要对一家公司做详细的分析和跟踪。 你不对一家公司充分的研究，你根本不知道他有什么业绩增长点，什么时候开始增长。 对一家公司做研究，更重要的是研究他的市场。研究行业情况。 市场和行业的数据往往是比较准确的。很多主力机构都是在做时间差。他比你们先知道市场情况，介入，然后等大家都知道了，就帮他抬轿了。 他们在各个行业都有研究人员在跟踪。所以行业的情况他们比我们知道的早。 这就是我们小散的弱势和悲哀。 所以说为什么要做我们熟悉的股票就是这个原因。 因为我们熟悉的股票，我们可能比主力机构先知道行业的变化。 如果你投资意识很敏感的话，就会作出投资判断。 比如我有一个朋友，他为什么买东宝，就是看到糖尿病人没胰岛素就要没命。 这就是第一手资料。如果能把你看到的第一手资料转为投资意识，那么你基本上就能够在股市里挣钱。
二、 市盈率的欺骗性：
市盈率估值没有统一的标准，大家都知道不同行业给不同的市盈率，这本身就说明了市盈率估值的无效性。为什么不同行业要给不同的市盈率估值，就是不同行业的成长性不同。 由于市盈率估值不存在统一的标准，那这里就存在欺骗性。市盈率的欺骗性主要表现在3个方面。
1、行业市盈率的欺骗性：
不同行业给不同的市盈率，是因为不同行业的成长性不同。而行业市盈率给的是行业平均市盈率估值，在同一个行业的不同公司的成长性相差非常大，这里面就存在了巨大的欺骗性。我们往往会听到某某行业的公司多少市盈率买入是合理或者是低估的，这句话就是骗人的。 怎么能够以行业的平均市盈率估值来评估一家公司是否高估或者低估呢？ 比如医药行业，大家可能都认为30-40倍的市盈率是可接受的。但是如果你以这个市盈率来判断是否买入一家医药股的话，你可能就上当了。 如果你能在30-40倍的市盈率买入一家正处在业绩增长初期的公司，那么你买对了。相反，如果你以这个市盈率买入一家比较成熟，业绩增长乏力的公司，那么你玩完了。 这里就引出了另外一个欺骗性。成长初期高市盈率的欺骗性
2、成长初期的高市盈率的欺骗性：
我用举例来说比较直观。 比如一家成长性的公司，其未来5年的成长率是50%，而你很难在市盈率低于50倍买入这家公司的股票的。 这个时候这家公司的市盈率往往会高于50倍。比如这时这家公司的业绩是1毛，那他的股价估计在5元以上。你因为市盈率的问题而放弃，可你没想到因为这个决定而可能放弃一只大牛股。
3、成长末期的低市盈率的欺骗性：
还是以上面那个例子继续说明。好了，这家公司的业绩如预期甚至超预期上涨。5年后他的业绩达到了1元甚至2元。我们假设他的业绩达到了1元，那他的股价可能相应的达到了35元左右 ，而这个时候相对于其一元的业绩，市场比较容易接受。那么如果这家公司在接下来几年了的业绩增长乏力的话，35元是高估的。而市场上可能就惯性思维，以为35倍的市盈率是合理的或者可接受的。很多人就把他当成绩优股或者白马股买入。 因为大家都看到了其过去5年的高增长。 惯性认为他接下来也会高增长。 那么这个时候他可能就被骗了。 其后这家公司的业绩就开始下滑，股价就一泻千里。可能跌到10元一下。甚至更低。 这个时候买入的人就怀疑价值投资的可靠性了。 因为他35元买入时是合理或者是低估的呀。 而比如当初你能在5-6元买入，甚至7-8元买入，我相信你有机会在40元以上顺利抛出。因为市场经常会给泡泡的。 我刚刚说的35元是那时合理估值。稍微一点泡泡，50元都有人要。因为大家看到了他过去5年的高增长，这个时候50元的价格很多人接受的。 如果你有幸在原来60倍市盈率买入，50元抛出，你就获利8倍。 而如果你在后来的35元买入哪怕他后来冲到50元，但是你的风险是非常大的。 我想我据这个例子，足以说明市盈率估值的欺骗性。 这个例子具有非常的普遍性，不是个例。
只有认识到市盈率的无效性和欺骗性，才能把市盈率为我所用，而不是被他骗了。如果我说的市盈率的无效性和欺骗性你能够理解并吸收，那么我恭喜你，你入门了。 如果你无法理解并不能接受，我敢肯定，你还有很多弯路要走。你可以去验证，我已经验证了很多股票。 但是没有实质性业绩增长的题材股无法验证。 因为那些股票本身就在吹泡泡。大家都清楚市场上流行的一句话，既买股买未来。 可是大家在选股的时候却是选股选过去。 因为大家选股更多地是以过去的东西做为标准的。 大家可以去回顾一下06-07年的很多大牛股。比如券商股，其在以前的业绩如何。为什么06-07能够成为大牛股。 专门选业绩出现拐点的即将出现高成长的公司。把目标定好了，就好操作了。所以我一再强调要寻找增长确定的公司。强调确定性，因为未来总是不确定的。 所以我们要研究公司的基本面和行业的基本面来研究确定性。
我讲的市盈率的无效性和欺骗性，实际上解释了市场上的怪现象，有些股票市盈率20倍却涨不动。而有些股票市盈率在100倍却很能涨。所以我觉得PE后面加个G是比较好的手段。PEG比PE合理多了。用PEG选股，基本上不会有太多的误差。而且用PEG选股标准基本上是一致的。 PEG等于1的股票，是合理的估值。市盈率等于成长率是合理的。 市盈率大于成长率是高估的。 但是成长性的股票，一般很难在市盈率小于成长率的情况下买到。 通常PEG值小于1的股票非常值得投资。PEG是通过每股收益和未来成长性算出来的 。但这是一个标准，有时候也不能这么机械。 如果你确定某家公司的高成长很确定，稍微高一点买入也是可以的。 PEG估值，你是找不到的。 要你自己去估去算。 每个人估出来的PEG都不一样。 股票投资的难点就在这里，要不然谁都能挣钱了。实际上PEG只是给你一个思考问题的方法方式。而实际估值的时候，你只要能计算这家公司将来的业绩能做到多少即可。如果一家公司目前的业绩是1毛，你很确信他将来能够做到1元以上。那么在10元一下你大胆买入。因为市场会有一个成长惯性思维，这样的股票100%能涨到30以上。涨到50以上的概率在80%。市场经常是非常疯狂的。我们要利用这种疯狂。而不是被他所迷惑。
