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本系列帖子都是对本人跟踪的一些成长型公司读年报后的一些分析整理，欢迎指正，不喜勿喷 @今日话题 $蓝海华腾(SZ300484)$ $汇川技术(SZ300124)$ $大洋电机(SZ002249)$ 这两年的新能源汽车热潮，带动了一批牛股出现，新能源汽车有个核心部件，就是驱动电机控制器，有几个上市公司有涉足，今天就以蓝海华腾为例找了几家上市公司做个探讨 先说我的结论 一、行业在风口，未来几年都可以看好，蓝海是电控最纯正的标的 二、跟汇川技术、大洋电机旗下的上海电驱动比，从技术上说，目前没有看到很突出的优势 三、业绩能否爆发要看切入乘用车电控的情况 四、行业竞争激烈，价格不断下降 虽然新能源汽车在发展中，有很多争议，但是我个人认为国内推广的决心是不容置疑的，简单说有几个原因： 一、传统汽车不占优势，新能源车大家起步差不多，有机会弯道超车 二、石油对外依赖程度太高，新能源汽车实际上是发挥中国多煤少油的优势，而且电还有核电、风电、光伏做补充，减少石油依赖是战略目标 三、环保压力。有人说发电也有污染，事实上是现在电厂机组技术都很先进了，效率高，当然二氧化碳还是有排放的，但是脱硫、脱硝做的好，相比单个汽车排放的污染肯定要少，而且电动车的充电很多是在晚上，对电网调峰削谷是很有利的 2012 年 6 月， 国务院印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）》，提出到 2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆。上述目标的提出为国内电动汽车电机控制器市场提供了广阔的增长空 间。 ”考虑“十三五”期间我国新能源汽车市场复合增速有 望达到50%，驱动电机系统行业发展空间累计规模将超过1,000亿元。 新能源车一般分为混合动力和纯电动，相比燃油汽车多了驱动电机，而对驱动电机进行控制的就叫电控，也是蓝海华腾的主要产品 电控按用途分又可以分为乘用车用和商用车用，目前公司产品主要是后者，是给客车和物流车配套的，按功率不同又分为主驱动和辅助驱动  先把其他两个业务简单说下，中低压变频器其实是公司起家的业务，因为公司高管在以前的公司就是干这个的，这块产品外资是主力，国内有汇川技术。这个产品应用很广，但是受下游众多行业的影响，增速不快，除非有技术优势能抢别人的份额，比如进口替代，汇川前几年就是在电梯业务上爆发。毛利率43%左右，调研时公司说这块业务下游在复苏，预计2017年增长20-30% 伺服驱动器业务更小，但是技术要求很高，公司产品主要用在注塑机上，有富士康这样的客户，说明技术还行。这块毛利率大概49%，公司说下游也在复苏。 以上两块业务也是符合国家工业升级和节能的大趋势的 我们再回到最大的电控业务这块 尽管电动汽车电机控制器在结构、工艺、控制算法等方面有其独特的要求， 但就电机的基础控制理论来说，其在零部件和核心技术原理上与变频器和伺服驱 动器具有类似性和延伸性， 这也是汇川和公司自然切入这块业务的理由 先说说两个主要对手 1、上海电驱动 宁波韵升曾经参股过，2016年初，被大洋电机收购，产品主要应用于纯电动轿车、混合动力轿车、微型电动轿车、 混合动力客车等车型，是国内电动汽车电机控制器的主要厂商之一。要注意的是，上海电驱动的业务是电机加电控，所以在大洋的年报中，业务划分是叫新能源车辆动力总成系统，2016年这块业务营收13亿，2015年只有4亿3，是爆发性增长的。毛利率为30.2%，比汇川和蓝海的电控毛利率都低，这个也好理解，因为包含了电机，  可以看到客户很多，而且电控加电机做成系统卖给客户，对客户来说，电控和电机的匹配比较好，这样对客户的粘性要比单纯做电控更好，整合后营销费用也低 所以，大洋电机是业内很强的一个对手,而且乘用车和商用车都做 2、汇川技术 汇川业务跟公司比较类似，但是多了轨道交通、工业机器人等业务。  2016年在新能源汽车领域共实现销售收入 8.45 亿元，同比增长 31%。占总营收的23%。新能源和轨道交通板块毛利率45%左右，还是非常优秀的。电控产品主要用在客车和物流车，这个跟蓝海是短兵相接的，客车里最大客户是宇通，无疑是大象腿了，物流车这块，微面和轻卡都在布局，乘用车电控也已经在布局了 汇川体量比蓝海大很多，公司管理层都是华为出来的，所以号称小华为。技术实力强，研发投入大。 汇川肯定是个好公司，问题是他的主要产品是在工业领域，所以我觉得增速不会太快。前几年主要靠电梯控制器，增长点在轨道交通、工业机器人、新能源汽车电控。 我个人估计汇川未来几年业绩增速在20-30%之间，所以目前估值略高 业务体量大、市值大，而电控业务占比不大，所以如果看重电控，选汇川并不是最好选择，更多是工业4.0概念 关于汇川和大洋，我只是顺便看了看，结论未必准确，这两公司的粉丝可别喷我哦 未完待续 |
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