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出色投资并非易事。在众多的论述里，令投资变得复杂的原因是，没有一种策略会永远奏效。几乎每一种投资者可能使用的工具都是一把双刃剑。任何策略内部或其本身都没有蕴藏一定会取得优于平均投资表现的秘诀。 投资界只有一样不会具有两面性，那就是“阿尔法系数”：即出色的洞察力或技巧。无论市场涨跌，技巧都能够帮助投资者获取回报。 本期私木合伙人【思享】栏目将为大家带来橡树资本联席董事长及联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）对如何获取超常利润的思考。 ▼ 以下是霍华德·马克斯在《敢于成就伟大——续》( Dare to Be Great II )一文中所写的： 如果投资，一旦市场下跌，你就会遭受损失。 如果不投资，一旦市场上涨，你就会错失由此带来的收益。 正确把握市场时机可能会增加投资收益。 在无法正确把握市场时机的情况下，买入并持有策略将实现更为理想的回报。 激进型投资将于市场上升时带来帮助，但也会于市场下跌时造成不利影响。 防守型投资将于市场下跌时带来帮助，但也会于市场上升时造成不利影响。 如果投资组合过于集中，你的错误会令你全盘皆输。 如果分散投资，你成功时所获得的回报也将有所减少。 如果采用杠杆，你的成功将被放大。 如果采用杠杆，你的错误也将被放大。 以上每一组都是对称的。上述策略在使用正确的情况下不一定会增加投资收益，但如果判断错误，也不会削减收益。因此，任何策略内部或其本身都没有蕴藏一定会取得优于平均投资表现的秘诀。 投资界只有一样不会具有两面性，那就是“阿尔法系数”：即出色的洞察力或技巧。无论市场涨跌，技巧都能够帮助投资者获取回报。出色的技巧能够通过增加投资决策的正确率，通过集中投资和使用杠杆以提高预期收益。但这种出众的技能显然是极其少见且难以掌握的…… 初学者、未经训练或是懒于投入的人们应该获得超常利润吗？高于平均水平的回报无需努力、没有过人的技巧或不需要获得多数人不知道的情报就能取得吗？答案是否定的。然而很多投资者是基于相信自己能够成功而进行投资的。(如果他们不这样想，恐怕就会进行指数化投资或至少将这项任务交给其他人去做了吧？) 出色的投资回报不可能依赖一成不变的策略、众所皆知的方法、止损规则……或是避免所有风险。只有具备优于常人的投资能力，能够识别何时冒险会获得回报，而何时会导致损失，才能获得理想的回报。除此之外，别无他法。 要想取得切实的出色投资结果，高超的技巧是必不可少的要素。如果缺乏卓越的判断力和执行力，那么也不能指望任何策略或是技巧能产生出色的结果。但显然，只有一少部分的投资者拥有卓越的技巧。 在数学层面上无可辩驳的是以下两点：普通投资者在扣除费用前的业绩一般符合市场平均水平，但扣除管理费后，投资者的平均回报就会被拉低至市场平均水平以下。当中要加以考虑的事实是，被动投资一般都可产生平均业绩，而且费用低廉，又几乎没有不达标的风险。 从长远来说，出色的投资者以及他们深思熟虑得出的方法一般可以产生出色的平均回报，尽管他们可能离完美相去甚远。他们所能期盼的最好情况是，所作出的正确决策多于错误决策，成功决策所赚取的资金超过因错误决策所亏损的资金。 节选自《霍华德·马克斯的“第二层次思维”》 来源：異端He |
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