海通汽车邓学【上汽集团】价值经历重估，仍然闪耀全场 邓学/谢亚彤15000994586
1、 上汽本轮上涨，一是估值修复，二是基本面推动。上汽集团估值提升，是对过去风格的纠偏，基于A股长期趋势，配置价值依然突出。中国汽车未来处于存量消费升级，竞争进入产品、品牌和管理的综合实力比拼。子品牌上汽通用、上汽大众、上汽通用五菱、上汽乘用车长期竞争力强劲
2、对比A股和全球，上汽集团财务和估值指标，价值优势依然突出：①上汽股息收益率5.6%对比全球汽车整车回报突出②上汽集团股息率对比A股营收和净利前20位白马中排名前三，而对比格力电器、贵州茅台等市盈率仍明显低位
3、预测17-18年EPS为3.14、3.39元，对应PE为9.6、8.9倍，预计年底实现估值切换，给予2018年10倍PE，上调六个月目标价至33.9元，买入评级
海通汽车【华域汽车】深度：业绩稳健，分红可观 邓学/王猛15000568643
1、国内居民收入持续提升，汽车消费升级刚性需求。公司业务在内外饰、电子化前景乐观，未来市场扩张，龙头强者恒强份额扩张。
2、华域秉承“零级化、中性化、国际化”战略，上汽集团外业务占比不断提升，整合江森内饰，全球竞争力出众，营收和业绩增速将大幅优于行业。
3、公司基本面强大支撑高分红率，过去5年每股股利增长1.7倍，2016年股息率超过5.6%，A股上市公司排名前50，全球汽车零部件公司居首。
4、公司是国内零部件龙头，内饰业务规模全球最大，业绩稳健，分红可观，配置价值凸显，预计17/18/19年EPS分别为2.11元/2.31元/2.55元，目前估值仅9倍，严重低估
海通汽车邓学【吉利汽车】3月销量高水平，4月翘首以待凌克首发 邓学/杜威13903016176
1、吉利3月销量8.70万台，同比+74%，环比-2%。重点车型保持高水准，部分车型小幅微降。SUV组合博越+帝豪GS+远景SUV保持2.05+0.83+0.98万高水准，仅远景SUV环比-3%；sedan组合帝豪GL+帝豪+远景保持0.81+2.23+1.11万，远景同比-14%，环比-22%，博瑞3338台，同比-25%，环比+11%。
2、达成目标度高。17年一季度销量总计27.86万台，同比+94%，已达全年100万销量目标的28%，我们维持对全年销量115万辆的判断。
3、凌克将进入观察窗口期。中高端品牌凌克车型将于4月16日在中国正式亮相，18年放量开启，将进入高成长的第二阶段。
4、吉利代表自主崛起的领军企业，短中长期投资逻辑顺畅。17年行业降速，终端降价风险犹存，看好强势品牌和新车型周期的龙头。预计17-18年EPS为0.90/1.20元，今年11倍，明年8倍，维持坚定看好！
海通汽车邓学【广汽集团】年报点评：手有余粮心中不慌，17年高端化引领市场 邓学/杜威13903016176
1、16年业绩低于预期符合判断。16年营收494.17亿元，同比+67.98%，Q4+43.64%；归母净利润62.88亿元，同比+48.57%，其中Q4+6.27%，环比增长-58.23%。预计实际经营情况远好于年报。
2、 新车型广告支出和资产减值损失严重影响业绩表现，17年开始将有所好转。16年广告费13.16亿元，同比+116.91%，主要由于GS8上市等导致，销量稳定后将明显回落。16年资产减值损失约9.83亿元，同比+256.52%，其中无形资产损失5.91亿元，判断主要是老旧车型停售带来一次性减值计提。
3、传祺16年展现出较强盈利能力，17年再上台阶。16年单车收入8.82万元，与长城9.16万元接近，随着GS8 放量，预计达到自主最高水平。单车净利润0.82万元，预计17年过万。
4、17年行业降速，终端降价风险犹存，公司受影响最小，是17年优质整车投资标的。广汽H 17年估值7倍，建议买入。
海通汽车邓学【广东鸿图】17Q1超高速增长，估值历史低位 邓学/杜威13903016176
1、公司16年归母净利润1.66亿元，同比+29%。南通工厂渐入佳境，17Q1再上台阶，实现净利润0.56亿元，同比超高速增长+72%。
2、员工持股均价23.57元/股，目前已解锁，当前价格20.18元，倒挂14%。限制性股票授予价格21.62元，与当前价格相当。
3、公司100%收购汽车饰件龙头四维尔，业绩承诺17/18年扣非净利润1.4/1.62亿元。17年4月开始并表，公司17H1净利润增长区间高达150-200%。
4、公司当前估值20倍，18年净利润增速30%+，低估值高增长稀缺标的，建议买入。
海通汽车邓学【精锻科技】16业绩靓丽，17开局稳定 邓学/杜威13903016176
1、16年36%高增长，17年开局顺利。16年营收8.99亿元，同比+29%，其中Q4+38%；归母净利润1.91亿元，同比+36%，其中Q4+38%。2017Q1营收2.66亿元，同比+27%，归母净利润0.57亿元，同比增长34%，环比+6%。
2、订单完成率保持历史低位，中短期增长无忧。Q1订单+6.49%、产出+14.17%，我们预计公司由于交付压力大而拒单。从订单满足率看，17年Q1为69%的低位，反应下游客户需求旺盛。
3、人员数量提升将缓解交付压力，17年将逐季优化。Q1使用劳务派遣技工约150人，人工问题将逐季缓解，产出将逐步提升，公司由于交付不足而增加销售费用压力将缓解。
4、公司2017年增长确定性较高，是关键零部件和高端电动产业链核心供应商，估值24-25倍左右，近期回调幅度大，建议择机买入。
海通汽车邓学【沧州明珠】17Q1预增+32%，新能源产业链明星 邓学/谢亚彤15000994586
1、17Q1业绩快报亮眼，实现收入7亿元、同比+42.5%，归母净利1.37亿元、同比+32.4%。
2、一直被忽视的隔膜龙头，进口替代空间大优势强。受益干法高毛利率、湿法满产贡献增量，17Q1隔膜利润贡献总体平稳；BOPA膜需求旺盛，年初价格高位+原材料降价，盈利能力强劲；PE管材受益PPP和京津冀煤改气需求，盈利有效提升。
3、2017年看好公司三大主业发力：（1）湿法隔膜3条新产线的逐步投产上量，降价之后盈利仍提升；（2）BOPA膜价格高位+原材料降价，盈利仍比较坚挺；（3）PE管材业务受基建拉动，需求旺盛、有超预期空间。
3、未来业绩增长确定性强，预计2017年EPS为1.05元。4月起新能源汽车目录有序发放、排产提升、需求复苏，基本面向好带动景气回升，买入评级。
海通汽车【江淮汽车】江淮大众利好逐步兑现
邓学/王猛15000568643
1、江淮与大众中国拟成立合资公司，总投资60亿元，设立全新品牌，年产36万辆新能车，将优先向大众及关联企业出售NEV积分。
2、大众将导入先进的生产、质量控制、供应链管理经验，以及智能化和轻量化先进技术，对PQ平台车型电动化改造，并优化江淮授权新能源车型。
3、大众中国市场面临NEV积分压力，2020年目标40万辆，2025年150万辆，江淮大众定位经济型乘用车，面向大众群体，空间大，是放量核心环节。
4、江淮大众2020年拥有2款车型，预计销量8万辆，收入150亿元，净利润15亿元，贡献投资收益7.5亿元，占16年净利润的65%，业绩弹性大。
5、江淮大众是大众全球新能源战略的核心，A股最纯新能源整车标的。预计17-19年EPS为0.75元/0.93元/1.11元，目标价18.75元，“买入”评级。
