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“经济危机时期，小镇的每个人都债台高筑，生意冷清。从外地来了一位旅客，他进了一家旅馆，拿一张千元钞票放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。此人上楼，店主迅速抓起现钞，跑到隔壁屠户那里支付了所欠的肉钱。屠夫迅速横过马路付清了猪农的猪钱。猪农立即跑去付了他欠的饲料款。卖饲料的老兄赶忙去饭摊付清所欠的饭钱。饭摊的老板立即付清了所欠妓女的嫖资。妓女则冲到旅馆付了她所欠的房钱。旅馆店刚把钞票元放到柜台上，恰遇旅客下楼，声称没一间满意的，收钱走人。没人生产，也没人消费，可小镇的债务全部结清，危机解除！” 所谓的“七个茶壶六个盖儿”的故事，即是现实中流动性危机的根源。一则虚构的故事，讲清了流动性危机的破除机理。信贷危机最为早期的表现是，负债到期了，偿还不了，只能展期。实务中，如果企业经营并未劣化，并不一定会被认为是信贷危机。逻辑上，这又的确是危机的萌芽状态，因此如何尽早发现危机的苗头，关注危机萌芽的发展态势，成为了风控者不可不察的要点。本文结合小微企业经营与融资特征与信用危机的根源，解读小微企业信用危机产生的一般性过程。 资产期限结构与资金期限结构的矛盾 1.长期资产与短期资产，并非固定资产与流动资产 企业经营过程表现为劳动与资产结合创造价值的过程。资产分为固定资产与流动资产。前者在长期经营周转中得以回收，后者的回收表现为短期的经营周转。流动资产又分为铺底性流动资产与临时性（季节性）流动资产。所谓铺底性表现为在经营规模既定条件下的不可或缺的底限规模。所谓临时性则表现为经营规模既定条件下可伸缩的弹性部分。问题的关键在于，铺底性流动资产虽名为短期流动资产，实际上确是企业不得不持有的最低流动资产规模，对资金的占用期限上表现为长期，与固定资产的长期资金占用，并无差异。 2.长期资金与短期资金，并非权益资金与负债资金 从形成资产的资金来源看存在一个资金期限结构问题。即短期资金与长期资金的结构。不能粗暴的认为资金的长短期结构即是所有者权益与负债的结构。其中偏差主要是因为负债中长期负债的长期属性。从期限上看，长期负债和自有资金都是可以长期占用的资金形式，只有短期负债在短期内有刚性兑付要求。现实中，小微企业的长期负债主要表现为足值抵押物项下的抵押贷款，具有一定的长期属性。因此，考虑资金占用期限问题，应该结合具体实际情况加以权变。 3.资产期限与资金期限的错配是流动性危机的根源 问题来了！如果临时性流动资金周转回来，并不能足额偿还短期负债，就表现为短期的流动性危机。所谓的债务到期了，偿还不了，信用破坏了。精确一点讲，如果临时性流动资产周转回流部分、期间净利润与固定资产折旧回流合计的现金流累积，不能满足短期负债的刚性兑付，企业将面临失信的尴尬！ 当然，上述问题的前提是没有破坏正常的经营周转。现实中老板们不得不得忍痛割爱，即从铺底性流动资金从调剂出所需额度以保全信用。然后通过谋求短期负债得以续贷来维持生意正常的周转。倘若短期负债规模得以维持，或通过续贷或通过更换机构，企业的短期流动性危机得以暂时避免。如果种种原因短期负债规模得不到维持，企业将因铺底性流动资金不足影响正常经营，丧失商机！ 所以，容易理解，临时性流动资金的规模与短期负债额度之间的差额，是能够显示短期信用危机程度的一个监控指标。这个指标在经营环境、融资环境恶化时尤其容易迅速劣化。经营环境恶化，或因市场需求下降或因下游回款不畅，经营周转放缓，可机动的流动资金额度减少；融资环境恶化，信贷机构收贷或缩贷，直接降低企业短期负债规模。由此，短期的信用危机爆发可能性剧增。 小微企业经营与融资特征注定短期信用危机难免 1.小微企业经营能力弱，可调控自由现金流有限 小微企业多处于产业链末端（消费领域直接面对终端市场）或者居于产业链中配套地位（零部件制造而非主机），由此决定了小微企业大多缺乏面对上下游的谈判能力，上游采购不得不支付现款，下游销售不得不依赖赊销。造成的经营现实就是，小微企业经营面临上挤下压，经常处于流动性不足的经营状态。 小微企业经营规模小，现实中很难保证经营的稳定性与连续性。但是从经营性资产配置上却不得不常备各项固定资产与流动资产（原材料或产成品）。这种常备资产以满足不时的经营之需，是小微企业天然的经营现实条件。造成的经营现实就是，资产闲置情况常见，利用率低， 但又不得不将长期资金尽可能配置成资产，发生业务时利用短期负债开展业务。 所以，小微企业经营常态是经营能力弱，可调控的自由现金流有限，短期流动性不足，短期偿债能力差，短期信用危机高发。 2.小微企业短期融资居多，更易引发短期流动性危机 小微企业自身条件同时也决定了信贷机构很难对小微企业进行长期授信。一方面因为小微企业缺乏抵押物；另一方面因为小微企业经营能力弱，经营劣化速度快。从信贷安全性考虑，信贷机构通常对小微企业的授信都表现为短期信贷业务。即便是标准的足值抵押贷款，银行也一定标明为短期流动性贷款，尽管与实际上的固定资产投资事实不符。 名短实长的事实，要求企业每年倒贷，貌似测试信贷安全性，现实中沦为形式，徒增企业财务费用与银行灰色收入空间。只不过保留了银行随时抽贷和断贷的主动性，无异于掌控了随时引发企业流动性危机的主动权。从一个破坏性威胁的角度确保了信贷的安全性。除了足值抵押的贷款，小微企业还经常利用弱担保或者信用性质短期贷款开展经营。这些短期负债是需要在短期的经营过程中机动出现金流加以偿还的。 3.小微企业经营与融资特征注定短期信用危机难免 小微企业用于偿还短期负债的现金流主要表现为经营性净现金流。因为小微企业几乎没有投资性现金流入，负债如果达到边界时候也没有融资性现金流入。静态经营性净现金流表现为当期利润与折旧回流。动态的看，则包括临时性流动资金的周转回流。据前所述，小微企业的经营特征及其融资特征注定了，小微企业要经常面对短期负债刚性兑付问题。一旦经营环境和融资环境有所变化，很容易导致短期流动性危机。 上述论述还没有附加小微企业涉及大量固定资产投资的情形。现实中小微企业或迫于竞争压力或源于成长驱动，不得不进行相应的固定资产投资，相应的还要不断增加配套性铺底流动资金。所以，短期信用危机问题现实中表现的更为严重。 从信用危机的根源切入把握动态信用危机演进 1.短期信用危机及其恶化趋势 无论如何，小微企业出现短期信用危机，到期负债不能足额偿还，就会破坏信用，可能引发多米诺骨牌效应。因此老板们正常情况下不惜代价保全信用。如果经营劣化的趋势得以持续，意味着企业必须依靠续贷维持或增加负债规模保持流动性。因此分析企业维持短期流动性的方式与方法就有了风控的指引意义。 一方面要分析经营劣化的趋势是否会持续，这要求深入分析经营劣化的动因以及改善措施是否有效；另一方面要分析企业是否用增加负债的方式维持流动性。如果经营趋势能够在既定期限内得以改善，短期内增加负债维持流动就不会恶化危机，如果经营趋势未能在既定期限内得到改善，增加负债将会因增加财务费用，进一步减少现金流而恶化危机，更严重者会促使企业资金周转进入恶性循环，开启全面信用危机的大门。也就是说，短期的流动性危机向全面的、长期的信用危机渐进式演进，如无强烈有效的改进措施，危机会愈演愈烈。 因此，可以清晰看到由经营危机导致的，从短期流动性恶化到长期信用风险爆发的风险演进路径。关键在于，现实中经营劣化经常伴随着融资环境劣化同时发生，所谓祸不单行，由此使得小微企业信用风险演进表现出一定的演进惯性，上山难、下山易，危机呈现出逆转的困难性。 2.考察短贷长用比短贷长投更有风控意义 短贷长投是指短期贷款被用到长期投资的用途，长期投资经常被错误的界定为固定资产投资。短贷长用则是指短期贷款被用在长期用途上，包括了铺底性流动资金对短期贷款资金的占用。后者在信贷风控中更具风控价值。短贷长用已经是资金性质产生错配，如果长期得不到矫正，势必会产生危机。 所以，负责任的风控监控首先要监控企业的短贷长用现象。要清楚维持一定经营规模需要长期占用的资金底限是多少，如果短期负债已经被长期占用，那么维持短期负债规模就成为了维持经营正常的一个前提条件。即使经营不劣化，融资环境变化也会导致经营出现劣化，进而开启风险的大门。这时就需关注企业是否具备经营能力，提升经营业绩，及时关闭风险这扇门。 短贷长投是一种风险状态，只有企业特殊的集聚性投资情况下，才可以采用的极端资金配置方式，因而也是信贷风控重点的监控状态。短贷长投如果发生在外部经营环境极为有利的条件下，可能会促成企业的跨越式成长（惊险一跳）。如果经营环境一般，或者企业经营能力提升不及投资预期，则很容易导致企业陷入经营困局。所以如果是从短贷长用演变成短贷长投，本身已经说明信用风险累积到了恶化的边缘，距离全面危机爆发一线之隔。 综上所述，信贷分析应高度关注资产与资金期限上结构性矛盾。短期流动性危机是信贷风险的源头，信贷风控要求本溯源，才能提纲契领，把握资产、资金期限矛盾的动态变化趋势，结合经营和融资变化的具体情况，预判风险状态与演进的趋势与速度。如此才可能事半功倍的达到风控目的。 互动 看完了这篇文章感觉怎么样？ 觉得不错可以转发到朋友圈哟！ |
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