联储加息前，新债王有话说

明天联储出决议了，Gundlach居然挑今天开电话会。

其实，Gundlach关于联储开会有什么决议和预期啥都没说，只是说了相关市场预期。大佬怎么会对具体的联储会议做公开预测呢，会掉价的。

关于yield:

不过，Gundlach还是对10 years yield做出了比较明确的预测。首先，目前的位置比较关键，不建议做太大的仓位。他倾向让市场自己走出来后才跟进。然后，他就开始教我怎么画图了：你看现在的位置，恰好就是在去年7月最低点和9月次低点往上的连线上。分析员不禁流下了两行热泪，哥您是新债王啊，教我画图？

附上分析员在Gundlach知道下亲手画图一幅

接着他给出了更明确的指示，就是预测10 years yield在年底前会创出比年内2.64%更高的新高，但是应该就不会像他以前预测的那样会达到3%了。至于具体原因，他也没怎么说，尤其在他没有继续坚持年初的通胀预期的情况下，令分析员感到有点confused。算是拿得出手来谈就是以下这个铜金比图，他认为红线会向上(铜金比)，所以蓝线(10years yield) 也会向上。

这个铜金比，分析员的意见是随着中国收紧，铜大概率还是走平或者向下的(是的，我知道铜号称2018又会回到短缺了)。至于黄金价格，本身就是利率的一个影响结果而不是原因。所以我对这个图不是太感冒。

然后是市场consensus 预测更新：

历史上每次联储加息都会导致2-10 yield curve 变平

最近三次加息后10 years yield 走向

最后Q&A，有个人好死不死问他你还坚持4年内10years yield back to 6%么，新债王豪气的说了声：YES, I do. 

 

关于波动率:

Gundlach说的另一个重点就是最近大家都在谈的各类资产波动率都接近或者创下历史新低的事情。他表示难以理解那么多人还写文章还到CNBC上BB为什么波动率这么低。兄弟，只要把图拉长一点，你就知道现在波动率低后面肯定就是迎来更高的波动率。现在就要进入夏季了，美股会下跌，波动率就起来了。现在的低波动率应该引起警惕

关于美国经济是否衰退:

他重申绝大部分indicator还是没有预示美国将会很快陷入衰退，除了以下这个企业债和GDP对比图。历史上看，每次企业加了很长一段时间杠杆后，只要这个比率开始拐头，那么就伴随着经济进入衰退。但是他也强调这个指标可能是经济衰退的果，而不是原因。

而看另外一个综合领先经济指标，历史上每次衰退都是在这个指标降到0以下。这个指标在2016年曾经遥遥欲坠，不过在特朗普当选后又回升了。

另外看这个联储基准利率图，虽然每次联储都会疯狂加息然后接着衰退，但是这次加息离那个能促使经济陷入衰退的值还差那么一段距离，所以陷入衰退还不是那么紧迫。

另外现在美国的真实GDP在过去20年都是低增长，和1930年代差不多。过去10年QE了12万亿，如果把这QE去掉，真实GDP只有0.7%。(心痛贵国的6.5%)

目前名义GDP预测还站在4.7%是站不住脚的，他预期全年headline inflation 1.6%,  那么现在10year yield还站在2.2%是不是有点搞笑？我听到最后才知道他的意思是4.7%要往下降一点，同时2.2%要往上涨一点。

另外Gundlach还吐槽了一下ECB，你的PMI都长成这样了，还sittight在哪里QE?看看联储和美国PMI，你心疼不心疼？

关于联储：

首先是开启了美国债券大佬对联储的鄙视模式，不鄙视都不好意思说自己是大佬。他比较奇怪最近联储官员都不怎么出来瞎BB了，和另一方面特朗普的政治争吵形成鲜明对比。分析员忍不住吐两句：你看标普都涨成这样子了，联储官员还好意思出来BB?  

市场预期最近也不敢和FED相差太远。

飞利浦曲线比较有意思。历史上美国核心通胀都会随着失业率变动，但是最近10年无论失业率如何改善，通胀都还是不动。联储盯住的两大目标，通胀和失业率，居然有一个持续不动了，这也是为什么央行们那么害怕通缩,不敢按着Taylor Rule来的原因。

关于股票：

仍然坚持卖出美股，买入EM或者欧日股票的建议。还记得分析员上个月写得宏观向下微观向上么？美股EPS预期已经开始下来了。

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