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所有的企业证券都应该首先被看作针对特定企业的一部分所有权或债权。 股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格。市场就像一只摆钟，永远在乐观和悲观之间摆动。价值投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数，你付出的价格越高你的回报就越少。无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持格雷厄姆所谓的“安全边际”原则，即任何一笔投资，永远都不要支付过高的价格，只有如此你才能使犯错的几率最小化。 如果我们能够在思考问题时持批判态度，不相信媒体所谓的“事实”，并以持久的信心进行投资，就会获得稳定的收益。通过培养自己的约束力和勇气，就不会让他人的情绪波动来左右我们的投资目标。就想巴菲特先生所说：“要想成为一个毕生成功的投资人，并不需要超高的智商，或非同寻常的企业洞察力，或相关的内幕消息。这里的所需是：决策所需的健全的知识框架，以及这个框架免受情绪侵蚀的能力！” 投资具有一种特性，普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠的成果；但是想要提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。 如果只是为投资计划付出一点点知识和智慧，却想取得巨大的投资成果，可能会发现这绝对是不切实际的臆想。在幸运或关键决策的背后，一般都必须存在着有准备和具备专业能力等条件，必须在打下足够的基础、获得足够的认可之后，这些机会之门才会向其敞开。 如果资产价值能与盈利能力所产生的价值所匹配，并能在一定程度上提高盈利能力所产生的价值，那么资产评估过程就应该会产生一些作用，这样我们就可以认为由于有利润、股利分配及旷阔的市场前景的支撑，公司证券的账面价值与其公允价值相等。 如果一项投资的价格低于内在价值则称它是机会投资；反之，如果一项投资的价格等于或高于内在价值则称它为风险投资。存在风险是指资产的发行价格与投资价值之间不存在金融缓冲或安全边际；之所以称这类投资为有风险，是因为如果想要通过这类资产获得盈利，唯一的可能性就是资产价值本身的增加！！内在价值的一般定义为那些可以用资产、利润、股息等事实以及可以确定的前景决定的价值。 价值投资，是指在基本业务价值的基础上以相当不错的折扣买入股票的策略，无论是在经济繁荣时期还是在经济危机时期，这种策略都依然适用。以折扣价格买入，可以为投资者争取到一个安全边际，为估值的不精确、操作失误、运气不好或者市场动荡经济变迁等问题提供一个缓冲。 但价值增值一般很难确定，并容易受到很多内部和外部因素的影响。实际上，在所有买卖交易中，双方讨价还价的前提是：假定市场当前的估价是错误的，或最起码买方的估价比市场定价更接近资产的真实价值。在这个过程中投资者立足于自己的价值判断而非市场定价。 无论是一般行业还是特定行业，异常好或特别糟糕的情况不会永远持续下去，市场矫正的力量无处不在，它的存在能改变一些行业无利可图的状况，同时减少另一些行业超额利润的机会。 在亚里士多德《伦理学》的开篇有一段精辟的论述：“探讨特定论题本身所包含的数量精确性是训练有素的头脑的一个基本特征。不能要求数学家接受模棱两可的结论，正如不能要求雄辩家进行严格的论证一样。”金融分析的工作则处于数学家和雄辩家之间。 现代金融理论认为市场是高效的，也就是说市场价格能及时反映可以获得的所有资讯。通常，市场效率有三种形式： （1）弱势效率：市场价格反映了过去在记录的价格包含的信息； （2）半强势效率：市场价格反映了除过去价格包含的信息外，还有已公开的信息，如从财经刊物中得到的信息； （3）强势效率：市场价格反映了所有通过仔细分析某一公司和整个经济形势能得到的信息。 奥地利经济周期理论假定，中央银行刺激市场的方法是通过增大货币供应量并调整利率低于自然利率。人为的低利率会带来过度消费和人为的低折现率，这反过来会导致人为的高估值或者是价值膨胀并引起不正当投资或错误投资。 而投机泡沫的本质是从价格增长到投资者热情的增长产生更大的需求，又导致价格再次增长的循环反馈。由之前的高额回报和由此导致的对预期的乐观情绪引起对资产的大量需求，这种循环反馈引起的乐观情绪导致市场增长将比仅仅由市场乐观情绪导致的增长大得多。 随着持续增长的投资损失造成的冲击，投资者会采取所谓的安全投资转移，将一些风险比较大的投资转向政府债券或是其他一些相对风险较低的投资品种上以保证投资平衡。这种做法能保证投资中的剩余资金，但是基本面较好的公司的投资也随着这个清理过程而退出，因而能够创造价格差异或“价值缺口”。 机敏的投资者，尤其是格雷厄姆——多德的方法实践者能够从中盈利（实际上就是一种套利行为）。所以价值缺口的必然出现和发现这些缺口造成的价值机会的人，才是创造价值机会的源泉。称之为价值回归。所以，市场并不总是有效的。 |
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