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大族激光初步分析 公司概况 1、基本概况 大族激光成立于1996年，位于中国创新之都——深圳，主营激光加工设备研发、生产与销售。 2、行业地位 激光行业绝对的龙头，没有之一，是亚洲最大、世界知名的激光加工设备企业。 竞争对手：通快激光、福晶科技、华工科技 3、技术能力 1、国家重点高新技术企业； 2、国家级创新型试点企业； 3、广东省装备制造明星企业； 4、主要科研项目被国家科技部认证为“国家级火炬计划项目”； 4、公司领导者 公司董事长高云峰，以前在南航当教师，最开始的激光打标设备，竟然是其一个人慢慢琢磨捣鼓出来的，从这点看来应该是酷爱技术，今年50岁，正值年富力强。 5、主营产品 主营产品为激光标记设备、激光切割设备、激光焊接设备、PCB设备等。 以上数据来源于2016年年报 二、成长性分析 1、经营比较稳健 除了13年陷入负增长之外，其他年份都是小幅增长，没有超预期表现，也没有业绩变脸，属于典型的小步慢跑型选手。 2、要看到的是，2017Q1的增长，是最近几年的新高。 三、估值与三率表现 1、从估值最重要的三指标，PE/PB/PS来分析，很明显，近年来其一直呈现上升趋势，这也是为什么大族激光近年来利润增长并不多，但股价屡创新高的原因。 2、从纯估值的角度来看，大族激光已经不便宜，甚至可以说有些贵。 3、保守起见，17年完成8亿净利润，对应约40倍PE。如果放到整个苹果产业链对比，主要参比对象如蓝思科技、欧菲光、歌尔股份、信维通信、立讯精密等，大族激光并未高估，只能说整个苹果产业链市场给的估值都非常高。 4、毛利、ROE保持稳定，说明公司虽然增长不算快，但是市场竞争对手非常少，基本能维持一个稳定的利润率，净利润有所下滑，主要是公司研发与外延并购增长较快。 四、现金流表现分析 1、最近两年，净现金流呈现完全流出态势，不过失血不算严重，平均年流出额度在1亿左右。 2、账面上资金并不多，尤其是相对于短期借款来说，说明公司资金还是挺紧张的。 3、最能体现公司核心经营能力的经营性现金流表现完美，基本每年净流入5亿以上。 4、公司现金流出主要是比较激进的投资造成的。公司负债率上升也主要是由于激进的投资导致的。 5、投资是投未来，而且在现金流紧张时，公司也可以减缓投资步伐，因此，由于公司极度给力的经营现金流入，可以说，虽然公司账面资金并不算多，但是公司现金流仍十分安全。 五、上下游管控分析 1、应收账款与存货量都非常大，这也是公司未来经营中的一个风险。 2、如果考虑到高额的预收与应付账款，应收账款高好像也没那么严重，可能这个行业上下游就是这样的运作模式。 3、16年存货约18亿，资产减值损失接近1亿，这个因为没有对比，无法评价，只能说持续观察。 4、管理费用增加没有想象的那么多，但公司研发费用占营收约8.2%，可以看出公司还是一家技术驱动的公司。 每年2.1亿的分红对于还在高速发展，现金流也不那么宽裕的企业来说，真的够良心了。 六、前景展望 1、可以预见的是，苹果新一代IPHONE8将采用双面玻璃，无论2.5D还是3D玻璃，其加工过程中（切割、打标、检测）都离不开激光设备，由于整体消费电子行业的发展，小功率激光设备营收增长将长年维持30%以上。 2、公司在航空、船舶重工引入新客户，预计大功率激光设备增长维持在50%以上。 公司预计2017半年报净利润增速在60%-90%之间。 七、投资分析 成立新能源产业投资基金，基金规模50亿元左右，公司出资5亿元。投资方向主要是新能源电池、新能源整车及储能技术、其他与新能源电池产业链密切相关的企业。公司主要介入锂电池激光焊接业务。 买入理由 1、行业前景广阔，随着工业4.0与精密制造的到来，打开了公司广阔的行业成长空间。 2、行业龙头，国内竞争对手不多。 是一家技术驱动的公司，研发投入较高，产业投资布局较全，公司产品有较强的护城河。 3、激光打标、切割、甚至焊接有耗材少、无污染、效率高、精度高的优点，替代传统加工方式这个大趋势是不可逆的。 4、公司增长有加速的趋势。 卖出理由 1、目前估值较贵，业绩的增长未赶上股价的涨幅，透支了部分未来的股价。 2、公司设备较贵，应用场景与普及程度仍有待观察。 3、公司存货较多，未来资产减值损失可能进一步加大，进而影响利润表现。 结束语: 我关注跟初步分析的个股比较多，但都是浅尝辄止，未做深入分析，大族激光也不例外，今年以来，大族激光上涨比较多，初步分析后觉得质地还是很不错的，目前阶段感觉略贵，但这些都不是写本文的目的，我写出来是想抛砖引玉，希望那些对大族激光有深入研究的，来补充完善买入或者卖出的理由，当然也包括其他方面的信息，甚至花边新闻，让我们能更加明白大族激光成长的逻辑与公司的风格。（作者：WH-Ant） |
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