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美联储加息对银行股投资者意味着什么
2017年6月15日凌晨，美联储加息25个基点,又一个“靴子”终于落地了。美联储加息对我们这些银行股投资者有什么影响，或者说该如何看待这个事情呢？在这里大致概括了以下几个方面，欢迎大家一起讨论：
一是我国央行尚未跟随，但加息通道已无悬念。首先美联储加的是什么息？是联邦基金利率，也是银行间隔夜拆借利率，从0.75%-1%调升到1%-1.25%。联邦基金利率和我们央行以前经常调整的存款或者贷款的基准利率不一样，这是公开市场操作利率，和咱们上海银行间隔夜拆借利率（Shibor的隔夜品种）差不多。但这是一个目标利率，美联储要通过在公开市场操作，也就是通过卖出债券等资产（主要是短期国债）给银行等机构来收回美元，逐步减少货币供应，才能达到提高银行间隔夜拆借利率的目标。加息后，银行间的资金成本提高了，其他市场利率也会相应提高。考虑到美元的全球化，全球市场利率都会受到不同程度的影响。
我们央行近来也逐渐强化通过公开市场操作来影响银行间同业拆借利率，除了债券交易外，最近做得较多的是麻辣粉(MLF)和酸辣粉（SLF）。今年以来，在“降杠杆”、“降低信贷增速”和“应对人民币贬值”等多重压力下，央行几次调高公开市场操作利率，并在3月16日美联储加息后也跟随过，并因此影响了银行的短期资金成本和净息差。 对于这次美联储加息，大家普遍预期在金融降杠杆力度已经较大、市场资金面较为紧张、经济复苏迹象不明显的情况下，央行为防止出现短期流动性风险，并不会跟随加息。但是整体市场利率进入上升通道基本已无悬念。对于银行而言，我们只需静待资产端利率的修复和净息差的回升。另外，也不用精神分裂地担忧加息的话经济压力太大对依赖宏观经济的银行不利，因为一方面要看到经济增速也是央行货币政策的重要目标，另一方面即使经济下行压力较大，也还要看到咱们经济总量世界第二，基数如此之大，增速下行再正常不过了（目前看还是世界第一）。此外，银行也会跟随经济步伐调整到仍然赚钱且风险不大的行业，而且加息周期银行的净息差也会相应提升，目前净息差有望成为一个历史底部。 二是美联储加息会影响境外美元融资利率。美联储加息提高了联储成员银行的美元资金利率，进而提高了向这些银行拆借资金的机构的融资利率。通过盈透证券融资交易境外证券的朋友都知道，其美元融资利率是围绕基准利率（Benchmark）适当加点来确定的。资金量越大，利率越优惠。这个基准利率是联邦储备银行成员的隔夜拆借交易量加权平均利率，可以说是银行间市场实际成交的隔夜拆借利率，与作为目标的联邦基金利率稍有不同。那么美联储加息后，银行间市场实际成交利率提高，美元融资利率也会相应的提高。当然，我们可以选择负债其他利率较低货币，融资利率只有1%左右的货币除了美元，还有欧元、日元等等，持有外币杠杆的投资者可相机选择。 三是美联储加息会影响汇率。理论上看，两种货币利息有差异，投资者可以买入高息货币并卖出低息货币，从中赚取息差。这种套息交易会使资金流向高息货币，引起高息货币升值。放到美联储加息里来看，举个例子，如果我们不跟随加息，由于我国利率高于美国，那么中美利差就会缩小。之前套取中美利差的驱动力会下降，套利或者避险资金会趋向于增加配置美元、减少配置人民币资产，或者减少美元负债增加人民币负债，使美元产生升值驱动力、人民币产生贬值驱动力。对其他货币原理也差不多。实际上我们发现，加息当晚，欧元兑美元在持续了相当长一段时间强势之后终于下跌了。如果谁把握住了这个先机，肯定就赚了。但是汇率的短期变动因素毕竟是复杂的，和股票一样也有博弈在里面。对于持有境外股票的投资者来说，关注汇率及其波动，可以通过小幅的网格交易做个短差，不仅可以平抑持有外币资产的汇率风险，也可以给忍耐价值回归的枯燥过程增添乐趣。 |
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