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6月21日，备受期待的A股闯关MSCI指数的结果将要揭晓，A股和全球股市都在盼望，有人将每年6月MSCI公布年度市场分类审议结果比喻成“皇帝纳妃”。然而近几年呼声很高的A股频频落选，“华妃”显得并不受宠。那么，这一次，A股会不会被选上成为MSCI宠爱的后宫妃子呢？ 答案明日见分晓，目前，不少机构认为，今年MSCI中国指数走势良好，A股纳入MSCI的概率大增。不过，也有少数机构认为MSCI可能再度拒绝纳A股。 回顾：三闯MSCI 屡败屡战 A股与MSCI之间的情缘，可以追溯到2013年。鉴于世界资金对分享中国经济增长红利的需求攀升，MSCI将目光投向A股，开始考虑将其纳入新兴市场指数，当年6月12日，宣布就A股纳入指数启动投资者咨询。 三次闯关MSCI，虽然都以失败告终，但本着推进中国资本市场国际化及长足发展的初衷，监管层改革始终在进行，比如QFII制度改革，停复牌监管新规。 2016年，A股市场继续改革，解决了实际权益拥有权问题。推出上市公司停复牌强监管的新规，推出旨在解决额度分配和资本流动限制量大问题的QFII制度改革。6月14日，MSCI宣布将延迟中国A股纳入MSCI新兴市场指数，但继续保留在2017年的审核名单上。此次，MSCI给出的问题也有三个，包括QFII资本赎回限制，比如QFII每月资本赎回额度不能超过上一年度净资产值的20%将造成潜在流动性障碍；新停牌政策能否有效执行；金融产品预先审批制度等。 观察历史上这3次公布A股是否纳入MSCI时间点(2014年6月11日、2015年6月10日、2016年6月15日)前后的市场变化，我们发现上证指数在公布日前的15个交易日期间往往上涨相对明显，在公布当日A股却较为淡定，而在公布后市场出现回调。  (数据来源：东方财富Choice数据) 当下：今年冲关MSCI成功概率大幅提升 虽然，此前A股三度闯关MSCI未果。但是，今年，对于A股纳入MSCI新兴市场指数，市场观点较为乐观。 平安证券认为，在新框架以及A股市场制度的持续改善下，MSCI在2017年纳入A股的概率大幅提升。 申万宏源证券表示，随着境外资金进入中国资本市场的通道越来越宽敞，今年MSCI纳入A股的可能性为70%。 国金证券首席策略分析师李立峰表示，“与去年相比，今年MSCI公司提出了基于沪港通、深港通机制的缩小版新方案。此方案中，潜在纳入MSCI的成份股数从448只缩减为169只。该方案的最大亮点是用沪港通、深港通替代了QFII作为外资进出A股市场的通道，打破了资本赎回的限制，大大增加了资本进出的流动性。此外，目前A股停牌率处于历史低位，因此预计MSCI新兴市场纳A成功概率相比去年会有较大提升”。 国际方面，贝莱德则首次公开支持把中国境内股票纳入MSCI指数。该机构在一份声明中称，对于将中国A股纳入全球指数持“支持”态度。富兰克林邓普顿也表示支持。此外，霸菱资产认为A股被纳入的几率比去年大增，渣打认为被纳入的几率高于“闯关失败”。 摩根大通董事总经理兼亚太地区副主席李晶说，中国A股今年有望能加入MSCI新兴市场指数，概率大于50%，因为国际投资者通过沪港通和深港通更加顺利和方便买卖A股。按市值计中国又是全球第二大股市，中国市场的重要性日益提高。 悲观派：MSCI可能再度拒绝纳A股 不过，尽管目前市场上大部分观点都认为A股纳入MSCI的概率很大，但也有少数机构认为MSCI可能再度拒绝纳A股。 清和泉资本研究部认为，此次A股仍然无法纳入MSCI的可能性较大。原因在于，停牌制度始终是制约条件、纳入个股的海外发行产品需要交易所审核仍缺少定论和实质性进展，当前A股市场监管体系仍存在较大的争议和分歧。 新鸿基金融策略师温杰表示，今年A股加入MSCI“看起来真是不可能”，即便新方案公布后增加了纳入的可能性，但结果依然“难以预料”。 瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆认为，当前A股纳入MSCI的考量因素中，有遗留问题尚未解决，因而其判断A股纳入MSCI的可能性或略低于50%。 预测：百亿美元或驰援A股 市场主流观点认为，若被纳入后，并不会立即吸引大量资金流入，但有利于A 股市场的长期发展。 瑞银报告指出，我们认为MSCI决定纳入 A股将有利于其长期发展，因为这将促进中国境内市场与全球资本市场进一步融合。一旦纳入，估计将有80-100亿美元追踪新兴市指数的资金被动流入A股。但短期内会对A股指数有明显的影响，因为A股今年的日成交额达到700亿美元，总市值约为8万亿美元。 中银证券预计，A股入摩带来的短期增量资金近800亿人民币级别，预计短期潜在资金流入量为115亿美元，其中被动投资约5.28亿美元。一旦A股被纳入MSCI指数，其主要覆盖的市场指数有三：全球市场指数(ACWI)、新兴市场指数和亚洲市场指数。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。 不过需要指出的是，目前跟踪MSCI指数的主动基金要多于被动基金。如果只考虑跟踪MSCI的指数基金，则潜在资金流入量更少，据MSCI统计，2017年一季度跟踪MSCI的ETF基金规模为5557亿美元，其中约19%跟踪新兴市场指数，由此估算短期潜在资金流入约为5.28亿美元。 据高盛称，MSCI在今年的年度评估中将A股纳入其指数的几率是60%，而去年其预测的几率是70%，只是MSCI去年还是作出了相反的决定。高盛策略师Danny Suwanapruti和Kinger Lau列出了纳入和不纳入正反两方面的理由，称若是MSCI此次向中国A股敞开大门，未来五年，将给该股指带来2100亿美元的资金流。 MSCI会买什么股？ 那么，MSCI究竟会买什么股？ 东吴证券认为，业界通常把QFII重仓股作为外资投资取向的指标。但是目前绝大部分QFII属于另类配置，和商品、房地产、私募股权基金和对冲基金一类，是没有风险预算的绝对回报投资。A股若被纳入国际指数，将成为传统的股票配置，对风险调整后的回报要求很高，对投资组合分散化也有一定要求。总而言之，将来外资进入A股的“质”和“量”都会有很大变化。所以他们认为有望受益于加入MSCI的标的有： 1)大市值及行业龙头； 2)高股息率股票； 3)稀缺的、分红稳定、现金流好、估值与业绩匹配的蓝筹和消费股最受益，关注金融、医药生物、汽车、食品饮料。 附：169支潜在候选股的具体名单  |
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