选时远比选股更重要

李国飞前辈在2012年12月演讲里面的有一段话，印象十分深刻：

投资者的情绪总是从极度悲观到极度乐观，股市因此总是大幅波动。股市的波动性恰如一个钟摆，总是从一个极端走向另一个极端。有波动，就有机会，有大的波动，就有大的暴利的机会。一方面我推崇价值投资，但另一方面，我认为选时远比选股更重要。

李国飞前辈，十分明确的指出，

选时远比选股更重要

当然，这是建立'价值投资'的基础之上。

无独有偶，在《投资最重要的事》里面，Howard Marks这么说道：

构成我们所寻找的杰出投资的要素是什么？归根到底，价格是主要因素。我们的目标不在于'买好的'，而在于'买的好'。换句话说，关键不在于你买什么，而在于你用多少钱买。

我想，Howard Marks应该也对 '选时远比选股更重要' 赞同。

很多人近来问我，为什么不看消费品而去看光伏了？我想，'选时远比选股更重要' 就是背后最主要的原因，即反应的是一个择时问题。

当2016年我们看消费的时候，其实那时候的估值是偏低的，而经过这一年，尤其是现在，很多人一致看好漂亮50，尤其是其中的消费，认为稳定有增长，而在我看来，其股价已经充分反应了其估值，从投资的价值来说，已经不是很大了。

这里以海天味业为例，毫无疑问，海天是中国调味品上市公司里面最优秀的，目前其2017年PE为32倍。正因为海天是消费品，其未来的增长的预期是比较确定的（相比其他有爆发性的行业），而在我看到，未来三年海天味业的复合增长在20%左右，这意味着其PEG远大于了1。从择时的角度看，估值并不诱人。

如果很多消费公司的估值已经充分反应了其基本面，未来会怎样呢？

其实，我在 1988年的可口可乐已经给出了答案。在1998年的时候，可口可乐的股价到达了一个巅峰，而1998年的高点价格是在2012年才再次突破，这意味着如果你在1998年买入可口可乐，你除了每年能拿到不到1%的分红，资产都没有增值，当然，中途还要经历一次资产缩水50%的短暂经历。

那下一个问题就是如何择时？

在我看来，可以分为两类情况：

1. 雪中送炭：就是在好行业，好公司遇到困难时，去买入公司。

2. 锦上添花：好公司有新的业务产生，或者有新的变化。

对于雪中送炭这一类的案例就是，塑化剂时的白酒行业中的茅台，三聚氰胺事件的伊利股份，我在 塑化剂：一堂活生生的投资课里面也曾经分析过。

对于锦上添花这一类的案例就是腾讯在2011年1月推出微信，或者陌陌在2015年第三季度推出直播。

(腾讯自2010年的股价)

(陌陌自2015年的股价)

总结历史其实是一件不难的事情，而展望未来才是需要有洞察力的。

在我看来，现在的光伏行业也处在这么一个可以择时的时候，其原因我在 为什么光伏行业里会有十倍，甚至百倍股？中有详细的分析，总结来看就是：

整个光伏行业的未来发展是确定性的增长，而由于过去光伏行业的几起几落，让无数投资人蒙受损失，同时由于整个行业产业链由欧美转向中国，使得拥有定价权的欧美投资人对中国光伏企业不了解，才产生了目前极低的估值，也产生了未来可能的十倍，甚至百倍的投资机会。

当然，上文所说的十倍机会大概率是存在在被欧美投资人误解的美股市场，而在A股市场，光伏也是一个大家可以关注的行业。我以之前谈到的隆基股份为例（隆基股份：50万创业，押注单晶，匠人之心，终成单项冠军）, 公司质地优秀，其2017年的PE为16倍，对应的是未来三年25%的复合增长，PEG明显小于1。

对于消费品公司，我也会持续的跟踪，等待时机，比如今年出现的永辉超市推出一个新业务的超级物种（如果还不知道超级物种，你可能就错过了新零售的未来），就属于'锦上添花'的机会。

最后，我再请大家想一想，为什么巴菲特会在关注可口可乐20多年后的1988年才买入？他做得难道不就是建立在价值投资上的择时吗？