行情来了 不会选股？学会这一招就行

　　价值投资时机已到

　　在近期杭州召开的春季策略会上，国信证券提出了应该以价值投资的眼光，长期布局优势龙头企业，其主要的逻辑前提是任何社会组织总是向高效率集中的，企业也不例外。

　　“价值投资”理念是被成熟资本市场广为接受的一种投资方法，也是一个逐渐发展起来的概念，但“价值投资”的本质或者说核心是不变的——就是冒较小的风险取得收益，或者说是在足够安全条件下的投资。

　　这种投资方法不是赌运气，而是一种可持续的、具有赚钱能力的投资方法。

　　第一代价值投资者是巴菲特的老师格雷厄姆，他最早在上世纪40年代所写的《聪明的投资者》一书中阐述了“价值投资”的理念。这也是一个朴素的投资策略——好公司、低价格。也就是说，“买好公司的股票，当它股价足够低的时候”。

　　第二代价值投资者的代表是股神巴菲特和他的搭档芒格，他们增加了一个策略——好公司、好价格。就是说，买好公司股票，但价格并不便宜，可是长期来看公司处于高速发展期，这个价格值，所以也要买。例如，巴菲特首次买入可口可乐公司的股票就是这种情况。

　　第三代价值投资者的代表是美国橡树资本创始人霍华德马克斯，他又开创了一个新策略——烂公司、更烂的价格。他们投资的股票、债券都是些垃圾资产，市场都知道这些资产风险大，所以常常是价格跌过头，从而带来赚钱的机会。

　　总结一下，无论是买什么样的公司、以什么样的价格，“价值投资”的核心就是“足够安全”。

　　国信证券认为：“在中国这个新兴市场，价值投资方法不是万能的，有其最合适的时间、条件、环境，当前价值投资的时间窗口已经到来。”

　　从条件的角度看，很多因素在渐渐成熟：第一是中国告别了短缺经济，向精品经济过渡，即使股票市场本身，也开始大量供给；第二是投资者不断成熟，参与者的主体渐渐变成机构投资者，在一个机构投资者为主的市场，各路参与者的行为会有很大的变化。

　　从市场环境的角度看，情况也正在变得越来越有利于价值投资：第一是监管环境不断加强；第二是整个社会的诚信环境不断改善，整个社会的财富配置会向着更高效率的方向前进；第三，互联网的应用深入到了人们生活的方方面面，让优势企业可以插上互联网的翅膀，低成本进行扩张。

　　ROE是唯一重要指标

　　既然说到价值投资的机会已经来临，该如何从3000多只股票中选出具有价值投资特性的标的呢？

　　国信证券在研报中提出：“唯一重要的指标是净资产收益率。一个优秀的企业一定拥有持续、稳定的高净资产收益率；反之，它就不可能成为一个优秀的企业。”

　　净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)，又称股东权益报酬率、净值报酬率、净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

　　国信证券在研报中指出：“一个净资产收益率为15%的企业，其一年的内涵价值就增长15%。如果企业全部用来分红，你用1倍PB(市净率)价格买入，你每年的收益就是15%；你用2倍PB价格买入，你每年的收益率就是7.5%；如果企业是个‘铁公鸡’从来不分红，那就应该恭喜你，你的资产正在以15%的复利增值；如果说还有什么第二重要的指标，那就是负债率，负债率越低越好，一般健康企业的资产负债率不应超过50%。”

　　国信证券按照这个标准得出结论——企业投资收益率不高正是上证指数10年原地踏步的主要原因。

　　“如果把中国的整个A股市场看作一家企业，剔除金融和‘两桶油’，ROE为7.9%，PB=2.47，资产负债率为62%；每年的内涵价值增长7.9%，投资收益率为7.9/2.47=3.2%，而且负债率也不低；这就是市场上的指数型基金难卖的根本原因，也是指数长期在3000点整理的主要原因。”

　　医药占比最高

　　如果运用国信证券推荐的ROE指标，把过去10年的A股进行一番筛选，其结果会怎样？

　　据统计：2007至2016年10年间，连续10年净资产收益率大于10%的上市公司共有146家；如果要求连续10年净资产收益率大于15%，则上市公司的数量就只有30家；如果净资产收益率取12%，则有74家上市公司符合要求。

　　这74家上市公司在过去10年间的市场表现又怎样呢？不考虑历年分红因素，单纯从股价表现看，据统计：在74家连续10年净资产收益率大于12%的公司中，股价涨幅超过1倍的有57只；超过3倍的有40只，相当于股价每年保持15%的复合增长。

　　具体来看，这些长期保持高净资产收益率的企业也确实是牛股辈出。

　　例如格力电器，10年中除了一年净资产收益率为27%，其余9年都超过30%，而且股价也在10年间增长了27倍。

　　此外，在连续10年净资产收益率大于12%、累计收益率超过3倍的40家上市公司中，来自创业板的公司海康威视连续多年保持净资产收益率第一的位置。目前公司已经是全球最大的监控产品供应商，今年创业板个股普遍调整，而海康威视从年初以来涨幅已经超过60%。

　　如果从行业来看，在40家公司中来自医药行业企业所占比例最高，有14家(包括东阿阿胶、恒瑞医药、华东医药、云南白药、国药股份等)，占比35%。此外，占比较高的还有消费以及高科技企业。

　　2007-2016净资产收益率较高的公司一览