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有一些公司股价不断创新高，但它的价值可能远远不止这些；而有些公司一段时间内股价'虚高'，很可能过两天就没落了。那么，我们任何从众多公司中找到具有高成长价值的好公司呢？ 贝壳投研（ID:Beiketouyan）在研究中发现，行业空间、市场竞争和商业模式等因素都是寻找好公司的参考指标，但这些相对来说是比较大的范围。有一个具体且使用起来简单的指标就是ROE，也称净资产收益率。 芒格曾经表达过一个看法：企业的长期投资回报率一般会向ROE看齐。这就更能说明ROE是我们选择好公司的重要指标。  一、ROE简介 ROE=净利润/净资产×100%，净资产就是股东权益也称所有者权益，公式里的净资产=（期初净资产+期末净资产）/2。 因此，净资产收益率（ROE）又称股东权益报酬率或权益报酬率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标，它代表每单位净资产能够为股东创造多少净利润。 在杜邦分析体系中，ROE=净利润/所有者权益=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，这里就不再详细展开。 每个企业的ROE水平都不相同，比较常见的情况就是ROE在10%-20%之间。ROE低于10%且正负不定的公司，一般不会碰；ROE大于20%的公司通常是没有问题的，ROE越高，说明企业的盈利能力越优秀。若是根据ROE指标选股，在ROE大于20%的公司中，总能找到一些具备高成长价值的好企业。 对于ROE，我们一般是这样比较的： 同行业内取ROE大的那个公司，例如格力电器ROE25%，美的集团ROE26%，仅从ROE方面来看，美的集团更好；再比如，小熊电器ROE30%，九阳股份ROE22%，只看ROE指标，小熊电器比九阳股份要好一些。 但ROE一般只适用于消费类、医药类、家电类的企业，并不是所有场合都能拿ROE说事。比如汽车制造业，比亚迪ROE只有3%左右，长安汽车ROE甚至为负。  还有一点，ROE不适用于短期比较，一般最好拉长战线，这样才能看清一家公司的ROE水平是好还是坏。 二、ROE分类 ROE是我们选择好公司的重要指标，但我们不能仅凭公司一两年的ROE表现就轻易判定公司的好坏。俗话说，日久见人心，路遥知马力。公司有没有长期成长价值，看十年的ROE水平才能初步下结论。 通常，我们将公司的ROE水平分为四个等级：ROE<10%、ROE在10%-15%之间、ROE在15%-20%之间、ROE>20%。注意这里的时间期限是十年左右。  1、ROE<10% ROE水平长期在10%以下，一般不具备高成长价值，确定性也比较低，所以我们一般不会选择这样的企业。但特殊行业和企业除外，上面我们提到的比亚迪和长安汽车就属于种类企业。 2、ROE在10%-15%之间 这部分企业的ROE水平代表着A股大多数公司的情况，说高不高、说低不低，如果我们的分析能力不错，再加上其他判断指标，也能找到具有高成长潜力的企业。 3、ROE在15%-20%之间 如果企业的ROE长期处于15%-20%之间，基本已经比大部分企业优秀了，这类企业的投资回报率还是很可观的，确定性也不错。这些企业多处于成长阶段，我们可以进行跟踪观察，看企业是否还有上升空间。 4、ROE>20% 这一类企业确定性高，连续十年ROE都高于20%的公司，在A股屈指可数，从ROE来看，这就是我们要寻找的那一类公司，一般都是行业内的龙头企业。高ROE就是第一道门槛，在20%的基础上，ROE越高的企业，越具有稀缺性，成长价值越高。 对于这类企业，我们需要注意的是它的高ROE水平还能保持多久。 三、为什么企业的长期投资回报率会向ROE靠拢？ 投资大师查理·芒格持有这样的观点：如果投资只选一个指标，那就是ROE。他认为，只要持有一只股票的时间够长（大概40年），即使买入的价格高，股票的投资回报率仍然和ROE差不多。 原因为何？ ROE是衡量企业盈利能力的重要指标，同时也能衡量企业的资产运作能力。不论企业通过什么方式迅速扩张、资产规模有多大，资产运作得不好，投资这个企业长期回报率也不乐观。 下面我们简单举个例子，验证一下。 假设有甲和乙两家公司，它们的每股股价分别为20元和30元，每股收益都是2元，ROE分别为10%和20%，根据PE（市盈率）=每股股价/每股收益，甲、乙的PE分别为10倍、15倍。 市净率（PB）=每股股价/每股净资产=ROE×PE，由此，甲、乙两公司的市净率依次为1和3。净资产=每股股价/PB，则甲和乙净资产为20元和10元。 40年之后，甲和乙两家公司的净资产将为： 甲公司： 20×（1+10%）^40=905.19元，假设估值不变，PB为1，其股价905.19*1=905.19元，40年年均复合收益率为10.0005%，与ROE10%几乎一样。（年均复合收益率=期末股价与期初股价的比值开N次方再减1) 乙公司： 10×（1+20%）^40=14697.72元，PB为3，股价为14697.72*3=44093.16元，40年年均复合收益率为19.9999%，与ROE20%差距极小。 如果当初以更高的价格40元买入甲股票，即20倍PE，此时 PB变为2，股价为905.19*2=1810.38元，40年年均复合收益率为10%。所以，即使以高价买入40年后收益率也相差无几。 四、总结 综上可知，ROE高的公司一般具备长期成长价值，这样的公司确定性高。当公司的ROE长期大于20%时，同时又具备了稀缺性。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，就像芒格说的那样，以ROE为指标，选择一家好公司，长期持有就完事了。（ty015） |
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