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软件业进入快速迭代期 正全面定义智能时代 由工业和信息化部、北京市人民政府共同主办的第二十一届中国国际软件博览会（以下简称2017软博会）今天开始在北京展览馆举行。 作为软件和信息技术服务业领域规模最大、最具影响力、持续时间最长的软件专业展会，2017软博会的主题为“软件定义世界 智能引领未来”，展出面积2万平方米，浪潮软件、东软股份、启明星辰、三五互联等224家企业参展。 在当天的高峰论坛上，记者强烈地感受到，全球软件业正在步入加速创新、快速迭代、群体突破的爆发期，我们正在进入软件定义的时代。 软件业快速迭代、群体突破 中国的软件实力不断提升，我们每个人都有切身感受。 回想一下，为什么我们凭借智能手机就能打车、购物、叫外卖呢？这些便利经常让初次来到中国的外国友人惊叹不已。业界普遍认为，中国的互联网应用水平已居世界前列。 这些便利都是在软件的基础上实现的。软件，是指一系列按照特定顺序组织的计算机数据和指令的集合。 工信部的最新数据显示，今年前4个月，我国软件业务收入同比增长13.1%.其中，运营相关服务收入增长21.1%，同比提高5.1个百分点；电子商务平台技术服务收入增长25.4%，同比提高1.7个百分点。 工信部信软司相关负责人近日接受采访时表示，经过多年努力，我国软件和信息技术服务业产业规模、质量、效益取得全面跃升，具备较好的跨越发展基础。同时，制造业大国和互联网应用大国优势突出，国家战略的实施和推进，也为产业发展提供了强大动力。 软件正在定义制造 软件业快速迭代、群体突破，使得“软件定义世界”成为可能。 中国科学院院士梅宏在发言时表示，“无处不在的软件正在定义整个世界。” 软件定义世界的基础是软件定义网络（SDN）。SDN是网络虚拟化的一种实现方式，其核心技术OpenFlow通过将网络设备控制面与数据面分离开来，从而实现了网络流量的灵活控制，使网络作为管道变得更加智能。 梅宏指出，目前，SDN的概念正在延伸和泛化，软件不但重新定义网络，还将定义未来的智能世界。目前，软件正在对制造业进行定义。“很多传统的制造业公司都宣称向软件公司转型，洛克西德马丁的代码数量已经超过了微软公司。” 国际数据公司（IDC）制造业研究经理王岳接受采访时表示，“云计算、物联网、大数据、人工智能的发展，软件的展现形态以及价值输出方式出将呈现多样化，而正是多样化才为制造业的发展带来了无穷的想象空间。软件贯穿制造业全价值链，包括制造、产品、流程、服务以及生态将成为制造业发展新常态。以软件作为驱动，未来制造将向协同化、定制化、平台化与服务化发展。” 他说，“可以预见，在‘十三五’发展智能制造的大背景下，软件定义制造将成为中国制造未来的发展主线。” 政策措施助推软件业做大做强 在当天的高峰论坛上，多位政府官员表达了在政策上进一步加大力度支持软件业做大做强的鲜明态度。 工业和信息化部部长苗圩表示，作为行业的主管部门，工信部将进一步研究完善激发软件产业发展的内生活力和动力的政策措施，支持加快突破软件产业核心技术，积极培育新业态新模式，提高网络信息安全的保障能力，努力构建具有国际竞争优势的软件产业的生态体系。 北京市人民政府代市长陈吉宁也提出，将以更加开放的姿态，集中全球智慧、汇聚高端资源、优化创新环境、支持高精尖的软件企业和相关机构的发展。 北京市的措施包括四个方面。一是积极支持企业承担国家重大任务；二是积极支持企业参与智慧城市建设；三是积极支持打造引领行业发展的新优势；四是积极支持企业构筑开放共享的生态系统。支持龙头企业建设软件开放平台，推动数据跨地区、跨部门、跨行业的有序流动，引导企业在京津冀等地区错位布局，形成产学研协同创新的良好格局。 科大讯飞（002230）：规模投入接近尾声，业绩拐点临近 华安证券TMT行业研究组 重视源头技术，拓展行业赛道，构建核心优势 公司在源头技术和行业赛道上的核心优势已经形成。源头技术上，公司在感知智能中的智能语音领域具备传统优势，近两年在认知智能技术上不断突破，机器推理学习和海量信息中发现有效信息的能力均处于全球领先水平。在源头技术的商业转化上，公司注重行业应用，提出“平台+赛道”，AIUI平台开放给创业团队和合作伙伴，在教育、医疗、公检法等行业赛道上，公司坚持以“最好的算法、最好的数据、最好的专家”构建应用壁垒，并逐步向纵深拓展。 教育业务面向百亿市场，渐入收获期 教育业务上，公司正在以大数据和人工智能技术相结合，实现因材施教。智学网实现对日常考试、作业、随堂测验等全场景数据的采集；面向各级主管部门、学校、老师、家长提供15个模块、80多项指标的以学生为核心的综合评价报告；通过与教育部、北师大及其他优质资源厂商长期合作，形成规模最大的知识点题库；根据学生的薄弱环节进行知识点的梳理和推荐，形成终生学习记录；融入讯飞超脑技术实现机器阅卷，提高老师阅卷效率，同时使学生在不改变学习方式的前提下实现针对性学习。通过在教育领域的海量资源投入，公司已在技术、资源、渠道上建立核心优势。目前智学网在全国10000多家学校使用，全国百强校中60多所应用，将产生显着的示范效应。预计教育业务将保持快速增长。 掌握国内顶级医学专家资源，AI+医疗迈向认知智能 公司人工智能技术在医疗领域的落地有两个层面，第一个层面是用感知智能的语音识别技术解决门诊电子病历的问题。美国80%的医院有电子病历，其中70%-80%由语音生成，Nuance每年在电子病历中产生的收入约十几亿美金。中国绝大部分医院没有建立电子病历。考虑到医院特有的环境，国内仅有讯飞的语音技术能够同时解决降噪、方言和自然语言理解问题。目前公司智能语音系统正在20多家医院落地使用。第二个层面是用认知智能的讯飞超脑技术实现对病症的机器辅助诊断，并提供个性化诊疗方案。公司已分别与安徽省立医院、中国医学院北京协和医院成立人工智能联合实验室，掌握国内顶级医学专家资源。通过机器学习医学影像，在肺病诊断上的准确率达到94.9%，超过一线医生。未来人工智能在医疗领域的深度应用将是实现分级诊疗的唯一途径，公司在人工智能技术和医学资源上形成先发优势，将开启另外一个百亿级的巨大市场。 公检法应用快速突破，有望成为新增长点 在公安领域，公司基于警务大数据，结合感知智能和认知智能技术打造公安超脑解决方案，已经在多个省市产生应用战果，并与多个省市级公安机关签署战略合作协议；在检察领域，公司基于智能语音技术在检察行业的应用，讯问笔录系统已成功在安徽、浙江、江苏、北京、新疆、西藏等近20家检察院应用；在法院领域，今年3月公司与最高法战略合作，未来将与最高法共同推动智能语音和人工智能技术在法院落地。 车载前装语音翘楚地位难撼动，2018年将有众多搭载车型推出 公司在C端市场的布局，我们主要关注车载市场。在车联网及汽车智能化的大背景下，汽车成为移动办公和娱乐平台的大趋势愈发明显，未来两三年智能语音将成为车载刚需。公司专注于前装市场，先后通过宝马、奔驰、雷克萨斯等一线品牌的测试认证。由于车内高噪音、远场识别的特殊环境，以及多伦对话的服务需求，语音识别的难度大幅提升，市场上在前装市场能够经过厂商测并试达到实用的只有讯飞的产品。目前预装讯飞语音技术的前装车型已经超过100款，由于前装产品有一定的时间周期，预计2018-2019年搭载公司智能语音技术的车型将大量推出市场。公司车载语音产品由最早的语音模块，到在部分车型上提供软硬件一体化解决方案，因此车载业务在放量的基础上，毛利率也将显着提升。 研发与渠道大规模投入接近尾声 从经营业绩上看，公司2015年、2016年营收增长分别为40.9%和32.8%，但净利润增速只有12.0%和13.9%，增速显着低于营收，主要原因是研发和销售费用大幅增长。公司历来注重研发，研发费用从2010年的9146万元增长到2016年的7.09亿元，CAGR超过40%，研发费用占营收比重始终超过20%.近两年公司在研发上的主要投入是研发人员投入，尤其是始于去年初的“春晓行动”，面向全球招揽顶尖人才，目前公司研发团队基本完备，预计研发资源布局在今年四季度达到高峰。渠道建设方面，公司于2015年开始进行为期三年的全国渠道布局计划，去年下半年实施“1520战役”，即投入10亿元拓展教育业务渠道。公司销售费用在近三年CAGR高达60%，公司表示今年四季度渠道建设基本完成。
盈利预测及投资建议 我们预计公司2017-2019年净利润分别增长-5%、34%和54%，EPS为0.35元、0.47元和0.72元，当前股价对应95X、71X和46X PE.我们预估公司2017年利润负增长，主要基于两点原因，一是去年公司并表讯飞皆成产生1.13亿元的投资收益，二是今年研发与销售投入仍然高增长，剔除去年投资收益，2017年净利润增长23.7%.但明确的是，今年将迎来业绩拐点，明年公司教育、公检法、车载业务均将持续突破，同时费用增长放缓，高增长值得期待。维持公司“买入”评级，目标价40元。 四维图新（002405）：“车联网+自动驾驶”产业链布局持续完善 平安证券张冰，闫磊 事项： 公司公告2016年年报，2016年实现营业收入15.85亿元，同比增长5.26%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长20.2g%，EPS为0.12元。2016年利润分配预案为：每10股派0.37元（含税），不以公积金转增股本。 平安观点： 全年业绩稳健增长，业务结构进一步优化：根据公司201 6年年报，公司2016年实现营业收入15 85亿元，同比增长5 26%；实现归母净利润1 57亿元，同比增长20 2g%.公司2016年全年业绩稳健增长，主营业务结构进一步优化。其中，导航业务因受市场价格因素影响，收入与2015年基本持平；车联网、企服及行业应用业务稳步增长，收入分别比201 5年增长11 .90%和10 43%；高级辅助驾驶及自动驾驶业务增速较快，收入比2015年增长21 1 4%.在毛利率方面，公司2016年毛利率为76 85%，相比2015年基本持平：在期间费用率方面，公司2016年期间费用率为69.61%，相比2015年小幅提高1 36个百分点。 杰发科技收购完成，车联网产业链进一步完善：公司通过资本合作、战略协同等方式积极完善车联网产业链。公司以发行股份及现金支付方式收购杰发科技，产业链布局向车载芯片领域延伸。本次交易构成重大资产重组，于2017年1月收到证监会批复，于2017年3月2日完成杰发科技100%股权的过户手续及相关工商登记。杰发科技2016-2018年的承诺净利润分别为1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元，杰发科技承诺净利润的达成将显着增厚公司业绩。我们认为，杰发科技收购完成，有利于公司形成在国内最完整的车联网产业链布局。此外，公司在乘用车联网和商用车联网方面取得突破，逐步落实产业链上下游及软硬件一体化整合战略和以大数据为基础的新型车联网战略。长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等项目陆续量产；与江淮、大运等前装车厂建立合作关系，逐步扩大商用车前装渠道；与安吉物流等行业用户合作探索“互联网+”产品i服务形式及商业模式创新。 开展多方合作，深化布局自动驾驶：自动驾驶领域是汽车行业发展的必然趋势。公司与多方开展战略合作，进一步发挥公司在ADAS地图、高精度地图等方面的领先优势，推动商用进程。2016年7月，公司与伟世通签署战略合作框架协议，深入拓展自动驾驶技术领域。2016年8月，公司与蔚来汽车等互联网汽车企业签署战略合作框架协议，进行商用合作。2016年12月，公司与与长城汽车签署自动驾驶项目合作协议，深化在车辆自动控制、体系结构、智能驾驶算法、环境感知算法等自动驾驶技术领域方面的布局，加速自动驾驶技术商用进程。公司通过全资子公司图新投资（香港）科技有限公司与腾讯及新加坡政府投资公司共同在荷兰设立SIWAY公司，并通过SIWAY收购HERElO%股权，公司拟与HERE在中国共同设立合资公司开展密切协作，推进自动驾驶领域研发及车联网与物联网大数据应用。我们认为，公司将继续发挥在自动驾驶领域积累的先发优势，未来发展前景值得期待。 盈利预测与投资建议：根据公司的2016年年报，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元（原预测值为0.18元）、0.39元（原预测值为0.23元）、0.50元，对应4月28日收盘价的PE分别约为63.8、49.9、38.9倍。公司是我国最大的数字地图提供商，连续十多年领先中国前装车载导航市场。公司借助自身在数字地图领域的领先优势，在车联网和自动驾驶领域深入布局。在车联网领域，通过并购整合，逐步完善产业链，未来发展可期；在自动驾驶领域，公司抢占行业先机，积极深化布局，在高精度地图领域取得领先优势，未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：导航电子地图市场竞争进一步加剧；车联网业务拓展不达预期；自动驾驶业务拓展不达预期。 恒生电子（600570）：金融AI率先问世，技术优势显著 东北证券闻学臣，何柄谕 投资事件： 公司发布智能小梵、iSee机器人、商智智能投顾和恒生智能客服四款AI产品，涵盖智能数据、智能投顾、智能投资、智能客服四大领域。 报告摘要： 金融AI产品系列全面，涵盖金融服务全方位。智能小梵能对无序信息进行加工整合，提供自然语言搜索个股资讯信息服务。iSee机器人基于大数据分析、机器学习和推荐引擎等技术，提供机会挖掘、交易陪伴等投资决策辅助服务。商智智能投顾产品通过收集客户需求与属性，投资风格偏好等数据为其提供个性化资产配置等服务。恒生智能客服运用了语音识别、智能语义、以及智能知识的核心技术，帮助金融机构提高客服效率和用户体验。投资人可使用“智能小梵”查询股票等金融产品资讯，“iSee机器人”提供特色化且专业化的投资顾问服务，“商智智能投顾”协助进行优化资产配置，任何疑问可通过“恒生智能客服”来解答。公司AI产品线丰富，满足客户多样化服务需求。 市场、技术、产品等优势显着，AI业务爆发在即。市场方面，公司产品涵盖证券、期货、基金、信托、保险等各类金融机构。公司优质客户资源丰富，有助于金融AI产品市场推广。智能小梵已经与招商、方正、中泰、光大等多家券商合作。技术方面，公司在高性能计算、深度学习、大数据等先进技术领域研究多年。产品方面，公司率先推出四款金融AI产品。公司竞争优势明显，AI业务有望爆发式发展。 重视研发投入，新产品新技术储备丰富，奠定公司发展新高度。2016年研发费用10.51亿元，同比增长21.83%，占收入比例高达48.43%.研发中心近200人。2016年成立恒生研究院，负责高性能计算、大数据、人工智能、金融工程、区块链等前沿技术和创新应用的研究。研发投入成果初现：公司参与发起金融区块链合作联盟，加入linux基金会hyperledger开源项目，在改进传统量化投资所用遗传算法上取得初步成果等。新技术新产品储备丰富，打开公司发展新高度。 投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS 0.88/1.12/1.40元，对应PE 48.28/37.91/30.21倍，给予“增持”评级。 风险提示：资本市场低迷，业务发展不及预期 丰东股份（002530）：并表方欣科技带动业绩增长，互联网财税云服务业务潜力巨大 东兴证券喻言 收购方欣科技优化业务结构，财税云服务带动业绩增长。受到宏观经济形势、外资投资减少以及公司产品单一等原因影响，公司原有的传统热处理业务表现不佳，2016年热处理业务营收同比下降11.09%，归属母公司净利润同比下降81.86%.为增强公司盈利能力，提升发展潜力，2016年公司发行股份收购方欣科技100%股权。方欣科技作为国内领先的财税服务互联网公司，有利于改善和优化公司原有的业务结构，推动公司呈多元化发展态势。方欣科技的财税云服务业务快速增长，毛利率大幅提升，于2016年11月并表后贡献归母净利润4041.72万元，占比86.81%. 建设智慧财税服务互联平台，打造财税云服务生态圈。2016年，方欣科技紧抓财税改革带来的企业财税服务市场的发展机遇，着力建设智慧财税服务互联平台，完成了智能云连接平台的研发，解决了资源整合与工作协同等问题，进而提升了工作效率以及管理效率，为打造财税生态圈提供了强有力的IT保障。同时，公司将“企业服务平台”升级成为“智能企业服务平台”，以票财税数据为核心，通过外延数据整合，基于大数据面向千万以上企业提供智能化企业服务，满足了广大中小企业的财税需求。 面向中小企业财税服务，抢占千亿级别市场。据工商统计，截止2016年末全国工商登记中小企业及个体工商户超过8700万家，而中小企业受限于自身规模，财税服务绝大部分采用向外购买的方式解决。除了存量市场空间巨大之外，增量市场也发展迅速，在“大众创业，万众创新”的号召下，大量新增中小企业快速涌现，2016年全年新登记企业增长24.5%，平均每天新增1.5万户，加上个体工商户等，各类市场主体每天新增4.5万户。同时，随着金税三期的全国推广，以及《“互联网”+税务行动计划》、国地税融合、营改增等一系列政策的实施，用户的需求也日趋多样化，传统线下财税服务与新兴线上财税云服务将逐渐融合，进而催生出千亿级别的市场空间。方欣科技面向广大中小企业，提出以“互联网平台”+“服务流水线”的模式，以线上为主、线下整合企业服务公司为辅的方式，更好的服务于中小企业，为公司未来的业绩增长提供强大驱动力。 结论： 看好公司收购方欣科技、发展互联网财税云服务带来的业务结构优化以及业绩的大幅增长；看好公司面向中小企业财税服务打造线上线下结合的“互联网平台”+“服务流水线”的商业模式。预计2017-2019年公司实现营业收入10.02、13.01和16.49亿元；实现归母净利润2.28、2.84和3.50亿元；EPS分别为0.47、0.58和0.71元；对应PE分别为74.27、59.81和48.50倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期；产品推广不及预期。 同花顺：一季度归母净利润承压，行业大数据应用输出持续加码 联讯证券郭佳楠，刘璐 事件 一季报报告期内公司实现营业收入268，210，854.20元，较去年同期增加0.25%；营业利润为115，141，683.62元，较去年同期减少28.74%；归属于母公司股东的净利润102，329，094.12元，较去年同期减少28.77%.公司年报报告期内，报告期内，公司实现营业收入1，733，656，403.77元，同比增长20.23%；营业利润1，295，847，001.28元，同比增长19.06%；归属于母公司净利润1，211，576，655.51元，同比增长26.57%. 受二级市场成交量低迷影响，一季度营收趋于放缓，归母净利润承压下滑 2017年一季度，国内资本市场活跃度较低，导致公司一季度营收放缓，归母净利润较上年同期下降28.74%，然公司各项业务平稳发展，未来公司持续加大宣传推广力度，不断加强研发力度。力图最大程度降低资本市场表现不活跃所带来的负面影响。 重构“iFinD金融数据终端”，引入人工智能及垂直搜索引擎技术， 报告期内，公司持续加大研发投入主要表现在（1）加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、以及新型人机交互等人工智能关键技术的研发投入，加快智能投顾、智能辅助交易等产品的研发，促进人工智能在金融信息服务领域的应用（2）公司继续加大对“同花顺手机APP”、“同花顺PC客户端”、“爱基金”等各产品线的研发资金投入。以用户为中心，对产品功能进行迭代升级、推陈出新，推进产品创新优化工作。同时，在各产品线引入人工智能技术，使得各产品朝智能化方向演进，具备良好的交互体验，以增强用户黏性（3）继续加大对“iFinD金融数据终端”研发和产品升级的投入力度，以保持公司产品领先优势，助力公司与竞业伙伴开展差异化竞争。基于用户使用习惯和平台社区化建设目标，我们重构了“iFinD金融数据终端”，引入了人工智能和垂直搜索引擎技术，可实现基于自然语言的交互，具备了良好的用户体验；同时，构建了基于上市公司、行业数据的知识图谱，新增了新经济产业链，强化行业数据可视化阅读。 积极推进面向行业的大数据应用开发与服务能力输出 报告期内，公司积极落实推进面向行业的大数据应用开发与服务能力输出除主要表现为（1）面向基金行业提供金融大数据服务。公司与基金公司开展深度合作，构建互联网金融大数据服务开放平台。基金公司基于该大数据开放平台，利用大数据分析开展证券投资。（2）面向高校和科研院所提供的产学研教大数据服务。积极推进与全国高等院校、科研院所展开的深度合作，开展“产、学、研、教”大数据合作，与高校共同搭建专业教育与创新创业教育有机融合的创新创业实践平台，为高校提供各种金融品种的教学和实训工具，实现资源共享、互利共赢、共同培养人才，营造“共享、共进、共赢”的生态圈。（3）面向政府提供的政务大数据服务。公司围绕现有的大数据业务平台，积极拓展面向政务提供的大数据服务，与全国各地证监局、金融办、经信委、科技厅等政府部门开展合作，为其提供宏观经济预测预警分析系统、上市公司数据库系统、舆情监控系统及监管平台、产业地图及产业链分析系统等大数据分析与系统建设服务。有效推动公司大数据平台和服务能力在电子政务领域的应用。 风险提示 受资本市成持续低迷影响，营收出现较大波动；技术行业落地推进不及预期 用友网络（600588）：新一轮股权激励开启，凸显公司发展信心 东吴证券郝彪 事件：公司公告发布2017年股票期权与限制性股票激励计划。 新一轮股权激励开启，有效推动员工积极性：根据公告，本次激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。1、公司拟向激励对象授予3，865.36万份股票期权，占公司股本总额2.64%，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股，行权价格15.88元/股。2、公司拟向激励对象授予不超过1，932.64万股公司限制性股票，占股本总额1.32%，股票来源为公司从二级市场回购的本公司A股普通股，授予价格为公司从二级市场回购股票的平均价格的25%.本次激励对象包括公司核心高管和骨干成员共1444人；股票期权和限制性股票三个行权期的行权条件是以2016年合并营收为基数，2017-2019年合并营收增速分别不低于10%、20%、30%；预计本次激励合计需摊销总费用53737万元，2017-2020年分别摊销12807、14832、6414、1682万元。新一轮股权激励对象占公司总人数超过10%，激励股票权益占公司总股本4%，将有效推动员工积极性，保证核心高管的稳定，同时也凸显公司对未来的发展信心。 聚焦云服务，持续推进聚合用友云、软件效益化、互联网金融三大战略：截至17年Q1，公司云服务业务的企业客户数约298万家，较2016年末环比增长11.2%，面对软件国产化及企业互联网化的大背景下，公司一方面积极推动高端客户软件国产化经营策略，帮助大型企业客户互联网转型；另一方面面对小微企业，强化互联网渠道合作，有效促进公司销售收入增长。通过“软件+用友云”的整合优势，持续推进聚合用友云、软件效益化、互联网金融三大发展理念，落地用友3.0战略。 估值与投资建议：考虑股权激励成本增加，下调公司2017-2019年EPS至0.15、0.20和0.26元，对应PE分别为99/74/57倍，由于云和金融服务业务仍然亏损，如果分拆估值，传统ERP业务对应的估值已处于历史低位。维持“买入”评级。 风险提示：股权激励计划推进受阻、新业务不达预期。 |
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