|
七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。
三十三度资本： 厦门三十三度资本管理有限公司于2015年1月成立，注册资金1000万，是中国证券投资基金业协会报备登记的私募基金管理人。 三十三度资本以“稳定增值，价值创造”为核心投资理念，采取“宏观对冲”与“微观对冲”相结合的投资策略，通过全面多维度的产品筛选及风险控制体系，参与金融创新产品设计。 三十三度资本获蓝海密剑第七届中国对冲基金经理公开赛大校晋衔奖。 周剑青 总经理，研究生学历，曾为大学讲师，对金融行业的发展方向有独到的认识，擅长金融产品的设计和创新，有丰富的金融平台运作经验。 郑雄 副总经理，本科学历，对期货技术分析有独到的见解,对量化策略的评估和优化有较深入的了解，具有8年期货交易经验, 对行业认识深刻，有着丰富的市场理论。 陈耀庭 技术总监，研究生学历，擅长多种商品中线策略，从07年开始进行量化投资，为打理数亿资金的期货投资基金管理人，具有丰富的经验。 访谈精彩语录： 一旦有人骄傲或者盲目自信，市场将会给他一个深刻的教训。 敬畏市场代表的是我们团队对待市场的态度，相信技术是我们团队应对市场的方式。 市场是变化的，量化方法是死的。 每一个单独的策略都只在个别固有的行情上能赚钱，其他行情中能控制好回撤就符合要求了。 将程序化做到极致基本上是不可能的。 我们没有发现有哪个人能在任何的行情中都赚钱。 主观交易要做到极致，应该是自身能与市场达到共融的状态。 中长线策略特征是盈亏曲线上有较大的起伏，盈利大回调也大些。 短趋势策略在回调控制方面较好，盈利较中长线小。 回归策略在平时盈利曲线能稳步增长，胜率高，但有趋势时会出现稍大的短时回撤。 套利策略则盈利和风险均较小，以时间来换取一定的空间。 市场在不断地变化，每一时刻发生的都已成定局，但下一时刻市场会发生什么变化却充满了未知数。 有一些团队和个人能在一定程度上判断未来的市场，但我们认为自己无法做到。 主要采用形态识别和指标跟踪。 常用的指标有均线、高低线、ATR、放量指标等。形态方面主要识别顶底形态、持续形态、波峰波谷等。 我们看来可将基本面要素在程序化策略中作为一种过滤器。 选品种均上采用客观的方式。 我们认为一套策略如果在大部分的品种中都表现较好，那么说明这套策略比较经得起市场的考验。 盈亏比较高的策略对滑点的要求相对较低。 熔断阶段之后，股指的流动性相当不足，就停止了股指交易。 （上半年）商品中长线策略在这段时间里有较好的盈利，主要的盈利品种是黑色系。 8、9月中长线策略有回撤，但价值回归策略和套利策略则相对有较好的表现。 2016年商品的波动大，但掉头特别快，对大部分量化策略确实是比较大的挑战。 其实商品行情每年都不同，每年都在变化，也许明年又有更大的不同。 首先如果原有策略风险在预期的范围内，还是应对以往行之有效的策略有所坚持；其次鼓励创新策略。 “以万变应万变”的思路不怎么适合量化。 交易策略可以在一定情况下进行微调，但改变太多容易违背这个策略原本的原理性，策略也是讲究“不忘初心”的。 如果真的需要改变很大，还不如重新研发新的策略。 策略的创新确实越来越难，这是事实。 可能有些人觉得自己没有新的东西需要去研发了，但是我们团队摆在研发日程上的项目还很多。 实现持续盈利的关键首先在于风险控制，其次是对理念的坚持和对策略的把握度，还有就是放松的心态。 不因盈利而疯狂，不因亏损而沉沦，才能把握住市场给予的机会。 目前主要基于量价本身开发的策略还是有一定的局限性。 目前，商品流动性强，经常出现急涨急跌的行情，中短期的波段策略适应性比较强。 七禾网1、三十三度资本您好，感谢您和七禾网进行深入对话。贵公司取名“三十三度”，请问这个名字有何含义或渊源？ 三十三度：我国古代有个说法，中国气运龙脉的所在地为秦岭，而秦岭位于北纬32度到34度之间，我们取其中，所以名为三十三度资本。 七禾网2、三十三度认为做交易要“敬畏市场，相信技术”，请您诠释一下这八个字。 三十三度：在错综复杂的市场面前,个人的能力是有限的，任何人无论多么努力还是可能会有错误的操作。在这样的市场上，一旦有人骄傲或者盲目自信，市场将会给他一个深刻的教训。敬畏市场代表的是我们团队对待市场的态度，这种态度可以让我们冷静地思考、客观对待盈亏、持续地学习、不断地进步。相信技术是我们团队应对市场的方式，我们认为如果策略的原理性和逻辑性没问题的话，长期的运行下去将会得到正向的收益。基于团队特点、能力和过往经历，我们相信从技术上有长期或者短期获利的可能。 七禾网3、三十三度做的是量化交易，就您看来，如果程序化交易做到极致，大概是怎样的状态？您觉得市场上哪些人已经做到极致或接近极致？ 三十三度：市场是变化的，量化方法是死的，个人认为某种量化方法很难做到极致。每一个单独的策略都只在个别固有的行情上能赚钱，其他行情中能控制好回撤就符合要求了，将程序化做到极致基本上是不可能的，或者说我们认为自己是做不到的。所以我们采用几种不同类型的策略进行搭配，以应付未来可能发生的不同行情。 至于市场上其他的团队和个人，就我们所接触、了解的来看，优秀的团队和个人操盘手不少，但是我个人不认为有人做到了极致，因为我们没有发现有哪个人能在任何的行情中都赚钱。 七禾网4、市场上做主观交易的人更多，就您看来，如果主观交易做到极致，大概是怎样的状态？您觉得市场上哪些人已经做到极致或接近极致？ 三十三度：我们团队没有涉及主观交易，这个问题难以给予准确的评价。个人认为主观交易要做到极致，应该是自身能与市场达到共融的状态，简单来说，就是能认清市场的变化，并根据市场的变化找出对应的操作规则来获取盈利。反映到操盘手的状态中呈现出相对轻松、自如的情况，不纠结一城一战的得失，觉得自己不能获利的行情就旁观，从容笑看市场风云变化，而判断能获利的行情才参与。目前认识的主观交易的人中同样没有能达到极致的。 七禾网5、三十三度主要有四个大的量化策略组：中长线对冲策略、中短期价值回归策略、短趋势策略、套利策略。请问这四大策略组各自的盈利原理是怎样的？ 三十三度：市场是多样的，各类型的策略应对其特征行情，并控制在非适应行情的亏损，因而我们研发了四类的策略。从策略所针对的行情看，特点都比较鲜明，相互之间也有比较好的互补作用。 简单点描述是这样：中长线策略针对日线级别趋势行情，采用趋势追踪的方法；短趋势策略针对日内趋势行情，抓取日内的相对波段，一般在关键的形态和点位上启动交易；中短期价值回归策略针对日间的震荡行情，高卖低买，并在趋势来临时适时退出；套利策略则是根据价差的聚合和发散特性，纠正市场不合理的价差或参与价差的惯性。 七禾网6、这四大策略组在行情捕捉、盈亏结构等方面，各自的最大特征是怎样的？ 三十三度：四大策略组在行情捕捉上述已有说明，中长线策略特征是盈亏曲线上有较大的起伏，盈利大回调也大些。短趋势策略在回调控制方面较好，盈利较中长线小。回归策略在平时盈利曲线能稳步增长，胜率高，但有趋势时会出现稍大的短时回撤。套利策略则盈利和风险均较小，以时间来换取一定的空间。 七禾网7、这四大策略组如何搭配使用？哪一个盈利效应最好？ 三十三度：市场在不断地变化，每一时刻发生的都已成定局，但下一时刻市场会发生什么变化却充满了未知数。有一些团队和个人能在一定程度上判断未来的市场，但我们认为自己无法做到。因此，在账户允许的情况下，我们一般会较均衡配置，这样的做法没法获得很高的收益，但好处就是风险一般在可控的范围内。 长期看，中长线策略盈利效应较好。 七禾网8、三十三度的策略体系更多是用形态识别、指标跟踪、成交量持仓量变化、数理统计，还是其他的要素？三十三度用的最多的是哪一项？ 三十三度：主要采用形态识别和指标跟踪，我们的定义中，量的变化也属于指标跟踪的范畴。目前采用指标跟踪较多。常用的指标有均线、高低线、ATR、放量指标等。形态方面主要识别顶底形态、持续形态、波峰波谷等，当然量化规则时会做一定程度简化以便于程序代码实现。 七禾网9、就您看来，基本面要素能否加入到程序化交易中？如何加入？ 三十三度：目前我们团队还没能将基本面要素结合到程序化交易中，这是当下的遗憾，未来迟早得结合进来，因为量化不应该将自己局限在有限的范围内，可以的话，应该把尽量多的要素都列在可程序化的范畴中。能不能真正的做到或者做好是一回事，但个人觉得起码在态度上必须是这么认为的，这样才拥有不断发展的可能，而不会把自己的量化局限在个别的几个指标中绕圈。 至于如何将基本面要素结合进来，这是个各显神通的话题，我们看来可将基本面要素在程序化策略中作为一种过滤器，来过滤掉一些与基本面判断相反的交易信号，由此来提高策略的胜率。 七禾网10、三十三度参与交易的期货品种有三十多个。在选品种方面，三十三度是用完全客观的方式，还是会有主观的因素？选品种的具体标准是怎样的？ 三十三度：选品种均上采用客观的方式。在我们团队研发的理念中是比较强调策略的普遍适应性的，我们认为一套策略如果在大部分的品种中都表现较好，那么说明这套策略比较经得起市场的考验，未来获得的盈利会相对比较稳定。因此，选品种主要参考品种的活跃度。 具体的标准得看策略对市场容纳量的要求，不同的策略标准有所不同，比如盈亏比较高的策略对滑点的要求相对较低，盈亏比低而追求胜率的策略往往对滑点的控制要求比较高，因而对品种活跃度的标准也会区分开。 七禾网11、2014-2015年三十三度在股指上盈利较好，请问当时股指主要用哪些类型的策略？您觉得那段时间盈利的获得是因为行情好，还是策略好？ 三十三度：当时股指主要采用趋势追踪的策略和小部分价格回归策略。那段时间大部分量化团队盈利都是不错的，我们那时候获取的盈利其实是超预期的，不是我们的策略有多好，这些盈利应该是行情配合给予我们的更多些。 七禾网12、股指期货受限后，三十三度的股指策略还在跑吗？策略上有没有改变？目前效果如何？ 三十三度：股指受限后，受限于流动性和手续费问题，之前的策略暂停了一两个星期，针对交易规则做了调整后继续运行到熔断阶段。熔断阶段之后，股指的流动性相当不足，就停止了股指交易。 效果上看，从受限到熔断施行之间的表现还是不错的。2016年之后流动性不足带来的交易成本已经大于获利的空间了，如果继续运行的话应该亏损的概率比较高。 七禾网13、2016年上半年，一些做量化的朋友在商品期货上盈利不错。三十三度的商品策略在这段时间表现如何？在哪些品种上盈利最好？ 三十三度：商品中长线策略在这段时间里有较好的盈利，主要的盈利品种是黑色系。 七禾网14、可是到了8月9月，不少商品策略回撤较大，三十三度是否也遇到类似的情况？三十三度一般如何控制账户的回撤？ 三十三度：我们在账户策略配置上总体上会配置前述的四大策略组，不同策略类型应对不同的特征行情，用策略的非同质化来控制账户的回撤。8、9月中长线策略有回撤，但价值回归策略和套利策略则相对有较好的表现。 七禾网15、有做量化的朋友说，2016年看上去行情很大，其实很难赚到钱，您怎么看？2016年商品的行情节奏和往年比有何不同？ 三十三度：2016年商品的波动大，但掉头特别快，对大部分量化策略确实是比较大的挑战。目前看主要的获利点在上半年，如果策略能保住一部分上半年的获利，整体上还是能盈利的。 今年商品行情、节奏确实跟以往有所不同，但我们认真想想，其实商品行情每年都不同，每年都在变化，也许明年又有更大的不同。但不管怎么变，每年还是会出现比较好的盈利机会的，只是次数的多寡而已。我们需要做是考虑我们如何应付，个人认为首先如果原有策略风险在预期的范围内，还是应对以往行之有效的策略有所坚持；其次鼓励创新策略，尝试研发适合目前行情节奏的策略。 七禾网16、也有做量化的朋友说“日内量化策略几乎全部失效了”，他们认为随着市场的进化，以往能赚钱的日内策略目前基本上都赚不到钱了。您所了解的情况如何？三十三度的日内策略盈利效应有没有下降？ 三十三度：日内量化策略近期确有表现钝化的特征。不过判断完全失效可能尚早。每种策略类型均有其适应和不适应行情，若策略风险仍在预期内，就应该坚持。 七禾网17、做量化有两种理念，一种是“以不变应万变”，即用不变的策略应对多变的行情；另一种是“以万变应万变”，即策略经常随着行情的变化而调整。您比较倾向于哪一种？为什么？ 三十三度：个人更倾向第一种，但非完全按第一种，个人认为交易策略主体若判断可行，应继续坚持，但在仓位、介入和退出时机、品种配置上可根据行情变化做部分的调整。策略规则方面一般不做大的改动，除非判断该策略完全失效。 量化本身的思路就是将交易规则化，用一定的逻辑将交易描述出来，它本身的优势就是避免过度主观带来的不稳定性，“以万变应万变”的思路不怎么适合量化。市场行情一直在变，我们不可能奢望行情总是符合策略需要的特定行情，相反的，存在不盈利期也很正常。交易策略可以在一定情况下进行微调，但改变太多容易违背这个策略原本的原理性，策略也是讲究“不忘初心”的。如果真的需要改变很大，还不如重新研发新的策略。 七禾网18、有人说现在绝大部分能盈利的策略类型都已经被设计出来了，策略的创新越来越难，您是否认同？如果策略创新越来越难，程序化交易者应在其他哪些方面进行突破？ 三十三度：基本认同，策略的创新确实越来越难，这是事实。市场上主流的策略其实有很多是类似的。这与其他行业的发展很相似，量化在国内经历了学习、模仿，各个团队形成了自己的一系列做法，之后自然会面临研发的困难。 我们团队之后要研发的内容一是继续研发创新性的策略，这必然是难的，但不代表就没有创新的东西可以搞了，坚持下去这条路就不会断掉。二是往精细化发展，现有策略的领域、类型还是有继续深开发的空间。三是追求跨领域的发展，包括股票量化研发，包括结合基本面要素的量化，也包括结合期权等工具的使用等等。 可能有些人觉得自己没有新的东西需要去研发了，但是我们团队摆在研发日程上的项目还很多。 七禾网19、就您看来，做程序化交易，要实现持续盈利的关键是什么？ 三十三度：实现持续盈利的关键首先在于风险控制，这是可持续性发展的生命线，只要这点做好了就能在这个市场上活着，活着就有机会，而我们金融的市场恰恰是最不缺机会的。 其次是对理念的坚持和对策略的把握度，每个团队都有属于自己的理念，这理念会反应到策略和操作方式中。市场上没有什么理念是绝对正确或者绝对错误的，一旦判断好了须得能坚持下去。理念反映到实盘会在策略中得到体现，使两者趋向成熟，而成熟的理念和策略需要团队来贯彻下去。 还有就是放松的心态。相信在这个市场上经营的人都想长期的做下去，而不是把所有资源押在一次的机会中，那就没必要特别紧张，每一次的投入都只是给自己创造一个机会，而一次错误了还有以后的无数次机会。要保持放松的心态，不急不躁，不因盈利而疯狂，不因亏损而沉沦，才能把握住市场给予的机会。 七禾网20、三十三度目前大约有多少人，如何分工？三十三度的公司定位和发展愿景是怎样的？ 三十三度：三十三度目前有12人，设有研发、风控、交易等部门，将策略制定、执行和风控进行分离，各司其职，最大限度地降低人为恐惧和贪婪等不良心理的影响，确保盈利模式的稳定性和可复制性。三十三度资本以服务高净值客户为市场定位，凭借完善的管理体制和创新的运营机制，全力打造一家基于二级市场投资的多元化资产管理公司。我们的愿望是能让客户的财富在低风险下持续稳健的增长，与客户携手实现财务自由。
七禾网21、当前做量化的投资机构比较多，三十三度和其他量化机构相比，有何优势？另外，三十三度目前最需要进步完善的点是哪个？ 三十三度：三十三度和其他量化机构相比，我觉得最大的优势就是从事期货程序化交易的经验丰富，技术成熟，团队的凝聚力及风险控制能力强。需要完善的地方应该是策略研发思维的扩散，目前主要基于量价本身开发的策略还是有一定的局限性，要区别于其他团队，一定要结合其它的分析手段。
七禾网22、三十三度身处厦门，通过什么渠道了解到蓝海密剑的大赛并且参赛的？厦门的期货投资氛围和上海、深圳、杭州等相比，有何不同？ 三十三度：通过期货公司的介绍了解到蓝海密剑的，当时感觉这个平台挺好，能展示自己，也有助于了解国内优秀的团队，就参与了。 众所周知，上海、深圳、杭州等地是著名的金融圈，国内大部分一流的操作团队都集中在上海，深圳，杭州，且行业内的交流也非常充分，行业消息互通有无，相比之下，厦门的消息相对会较为闭塞，期货技术交流都非常少，且专业的期货投资机构也非常少，金融创新比较落后，期货投资者相对不成熟。当然厦门等地区也有其特点，发展潜力也不可忽视，毕竟民间的资本实力雄厚，对投资的需求也比较大，往后三十三度资本公司将会持续为厦门期货行业交流方面尽一份力。 七禾网23、未来半年、一年时间里，您觉得哪些类型的策略在商品上会有较好的表现？ 三十三度：目前，商品流动性强，经常出现急涨急跌的行情，中短期的波段策略适应性比较强。个人认为，今后一年内这种行情延续一段时间的可能性比较大，但就我们团队而言，我们自认为没有准确判断行情的能力，也不去猜测今后的行情，更主要做的会是将各类策略配置得比较平衡，等待各类机会出现。 |
|
|
