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产业链“风险管家”服务实体显活力 2017年06月30日 期货日报 孙慧平 ——海通资源牵手中金蒙矿，强强联合共赢新机遇
自2013年风险管理业务开展运营，各家公司在探索成长中逐渐形成了自己的特色业务和服务实体经济的创新形式。近期，上海海通资源管理有限公司（简称“海通资源”）在服务实体经济方面再出新招，与中国黄金集团内蒙古矿业有限公司（简称“中金蒙矿”）正式开展预销售定价服务合作，灵活运用期货及其他衍生品金融工具为行业上下游“打理”销售、定价、风险规避等问题，合作效果颇佳，2017年一季度实现预销售铜精粉约6000吨，为中金蒙矿创造出约500万元的超额利润。 据了解，中金蒙矿成立于2005年，主要从事有色金属矿探、选、冶及综合利用、矿产资源投资等业务，重点开发乌努格吐山铜钼矿项目。该项目是中国黄金集团公司实施“以金为主，多金属开发并举”战略，加快大基地建设的示范性项目，是内蒙古自治区和中国黄金集团公司深度合作的重点工程。矿区铜金属储量267万吨，钼金属储量64万吨，为我国第四大铜钼伴生矿床。投产至今，中金蒙矿为边疆民族地区的安全稳定、经济发展做出极大贡献，被媒体誉为“央企产业报国的一面旗帜”，被同行业誉为“中国铜工业的新坐标”。然而，近几年铜价持续在低位徘徊，市场价格波动已经成为企业稳定经营所要面对的最大风险。 此次合作中，海通资源与中金蒙矿协商确定铜精粉预销售的价格区间，在预销售完成后由海通资源行使向下游采购方点价的权利并对冲价格波动的风险。风险管理公司的加入，使得产业链上下游两方的“零和交易”变成三方的共赢交易。一方面，海通资源“接手”了中金蒙矿面对的市场价格波动风险，将风险在期货市场中进行对冲，为其提前锁定利润空间。另一方面，海通资源与下游冶炼企业进行点价结算，在价格和点价时间上也为冶炼企业提供了更大的选择空间。 对于此次合作，海通资源总经理何相生表示，从经济效益角度看，中金蒙矿可通过预销售提前锁定利润专注于生产环节，海通资源可以发挥自身优势提高资金使用效率，双方都可以发挥自己的优势，达到资源优化配置。从风险管理角度看，中金蒙矿可以有效规避大宗商品价格波动风险，缓解企业经营上的资金压力；而海通资源能够切入铜矿现货产业链，更好地贯彻落实期货经营机构服务实体经济宗旨。从合规经营角度来看，双方同属大型国有企业，业务操作均以合规为导向、以效益为目标，此次合作将进一步推进双方业务合作流程的规范化。 锁定风险，中金蒙矿专注生产稳经营 据介绍，中金蒙矿自2007年8月开工建设，至2012年扩建完成，项目总投资59亿元。如今，公司已经发展成为中国黄金集团大基地建设的标杆企业，铜矿采选能力已达8万吨/日，年处理矿量2600万吨，年产金属铜7.5万吨，产值27亿元。 记者深入当地考察，在厂区工作人员的陪同下，参观了选矿车间。这几年通过自主创新，中金蒙矿攻克一系列技术难题，实现了全流程的智能化管理。然而，这样一个优秀的公司，却也有着属于自己的难题。 在中金蒙矿的办公区，记者见到了中金蒙矿副总经理李越胜。李越胜告诉记者，相比于国外的大型矿山，国内的铜矿大多品位较低。尽管公司通过先进的采选工艺提升了效率，又通过智能化的管理降低了成本。但铜矿的品位问题导致公司的开采成本依然处于较高的水平，这就使得公司的利润对铜价的变化比较敏感。目前，市场价格的波动已成为公司稳定经营需要面对的最大风险。 在与海通资源开展合作之前，中金蒙矿和大部分矿企一样，除了随行就市采用期货市场的月均价，确定销售价格用的最多的方式就是点价。即中金蒙矿与下游冶炼企业约定一个时间区间为作价期，该期限一般为3—6个月，点价人员认为价格是这段时间内的相对高点时就进行交易。 通过点价方式进行销售，可以规避一部分市场价格波动风险，多给企业创造一些利润。“但点价有个很大的缺陷就是只有产品生产出来、出售时才能点价，生产期间不能点价。”李越胜说，这就意味着点价约定的价格时间区间有很大局限，一定程度上也相当于随行就市。如果生产期间铜精粉价格逐步走低，产品出售时候价格可能与生产期间有很大差异，利润与预期相差甚远。 自2011年以来，国际铜价受各方因素影响，一路走弱。伦铜（LME）自10000美元/吨一路下跌至4500美元/吨左右。其中，2015年全年跌幅达25%。铜价的低迷不振加速了中金蒙矿对风险管理的布局。“我们也不是没有考虑过直接参与期货市场，但是我们自己操作的条件并不是很成熟。”李越胜坦言，比如做套保需要专业部门和专业人员、参与期货市场需要一定的现金流支持，对于企业现阶段经营来说都很难实现。 这样的顾虑不无道理。中金蒙矿总经理石玉君介绍，对于传统矿企来说，直接参与期货市场进行套保往往难度较大。其一，套保需要组建专门的部门，配备专业人员，很多生产企业缺乏有经验的套保团队。其二，套保需要一定规模的资金支持，生产企业通常没有足够的现金流，当发生极端行情时，也没有通畅迅速的融资渠道获得资金来冲抵保证金。以中金蒙矿为例，如果在期货市场进行套保，当期货价格上浮时，就需要大额资金垫入，这对中金蒙矿这样的大型央企来说，也非易事。其三，根据现行的会计准则，对尚未生产的产品进行套保发生亏损时，亏损会体现在当期会计报表中，而产品的收益体现却要在销售完成之后。很多实体企业的会计制度不允许发生亏损与收益不匹配的情况。 这些却恰恰是风险管理公司的优势。海通期货副总经理史本鹏告诉记者，海通资源作为海通期货的全资风险管理子公司，是海通期货开展期货服务实体经济的重要平台。为更好地服务实体企业，在资本金方面，海通资源注册资本为2亿元人民币，同时还可以通过海通期货和海通证券的融资平台拓展融资渠道；在团队建设方面，海通资源配备了多个经验丰富的专业团队，覆盖有色、黑色、化工和农产品四大领域。这样的配置，可以说是为实体企业“量身定制”。 正是这样的优势吸引了中金蒙矿，通过与海通资源签订预售合同，中金蒙矿可以根据自身生产情况向海通资源提前预售未来某个月生产的铜精粉。当期货价格达到中金蒙矿的预期目标时，中金蒙矿向海通资源下达预售确认书。海通资源则根据预售确认书约定的月份、价格、数量在期货合约上对冲保值。这样，中金蒙矿就能够扩宽可选的时间区间，有机会提前“抓住”目标价格，提前锁定生产利润。同时，中金蒙矿只需支付一个固定费用，不必再担忧市场价格波动的风险，也不必因为专业团队、资金、评价制度这类问题而为难，财务处理也更为简便。 海通资源副总经理田岗锋向记者介绍，与中金蒙矿的合作项目是公司的重点项目，公司成立了项目小组，专门对接中金业务。考虑到预售量较大，公司还设立了专项资金，用以应对可能发生的铜价波动，保证项目顺利运行。 据了解，中金蒙矿在一季度与海通资源达成了约6000吨铜精粉的预销售。田岗锋告诉记者，当时的铜价快速上涨，达到了双方预判的价格区间。事实证明，这批预售价格十分理想。如果按照中金蒙矿原来的点价销售方式，在二季度发货后再确认交易价格，铜价回落至少1000元/吨。通过这6000吨预销售操作，中金蒙矿获得了至少500万元的超额利润。 锁定成本，下游企业搭上合作“顺风车” 下游冶炼企业也能从中金蒙矿与海通资源的预销售项目中尝到甜头。在行业中，冶炼企业处于产业链中间环节，缺乏价格话语权，一方面要接受成品的市场化定价，另一方面，又要受到原料供应商的利润挤压。地位相对被动，采购和产品销售环节都存在价格敞口，风险比上游企业更高。 近几年来，在上游企业追求利润的同时，下游商品价格却连年下跌，冶炼企业自身的利润很难得到维持。同时，银行信贷对冶炼行业有所收紧，冶炼企业的融资成本不断上浮，有时比上游矿企融资成本高出10%左右。“前几年冶炼企业加工费一直都比较低，去年才有点起色。”一位行业人士告诉记者，近10年里，部分冶炼企业只有一到两年盈利，大多时间都在盈亏点“挣扎”。也正是因为这种环境，冶炼企业对期货套保操作比较熟悉。 据了解，矿企与冶炼企业使用点价方式确定货物价格时候，冶炼企业大多没有还价的余地，有时候点价点在“跌停”上也要硬着头皮接下来。“大多数矿企没有做套保，在期货盘面没有持仓，不管什么行情都只管点价。”上述行业人士解释说，“而大多数冶炼企业都在期货市场上进行套保，如果遇到涨停，多单可以平仓。但是如果遇到跌停，现货价格已经确定，但期货盘面因为跌停不能平仓，第二天如果继续跌停，冶炼企业的日子就会很不好过。” 随着风险管理公司的加入，冶炼企业的这种情况将会有所好转。这是由于风险管理公司同样在期货盘面上做套保，遇到涨停的情况，空单难以平仓。所以在与下游交易的时候，双方可以约定遇到涨跌停的情况均不进行点价，偶尔还可以实现双方 “讨价还价”。 聚焦实体，风险管理肩负责任迎发展 随着近年来“供给侧改革”的推进，特别是证监会《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》指导文件的出台，改变了期货公司的业务版图和发展模式，加快了其由传统单一通道业务向衍生品综合服务商转型的步伐。 目前，期货公司成立的风险管理公司大多定位于服务实体经济，在创新业务工具、助力企业规避风险方面大胆探索。在帮助企业实现优化库存管理，锁定成本和利润，改善企业生产经营，促进产业的优化升级的同时，也实现自身的发展。 实际上，风险管理公司的优势具体体现在期现结合以及衍生品工具运用的专业能力上。在业务模式上的创新，风险管理公司带动现货行业运用期货工具，已经开始逐步改变行业的交易习惯。 “我们的很多业务也是在立足实体经济需求的基础上，提供以期现风险管理为核心的个性化服务产品。” 何相生向期货日报记者介绍，海通资源内部按照不同功能划分团队，细分商品领域，各个商品团队投研一体。各团队对分管领域产业链上下游通过调研合作等方式，深入了解产业链各环节存在的问题和需求。“针对不同品种行业，不同企业特点和规模，我们会有专门的团队策划量身定制合作方案和策略。” 立足服务实体经济，运用资本运作模式和专业化的管理理念，为产业客户提供一揽子以期现风险管理为核心的个性化服务产品，已成为风险管理公司的主要发展目标和发展方向。对此，海通期货总经理、海通资源董事长吴红松强调：“把握新常态，服务供给侧结构性改革既是期货行业和期货风险管理公司面临的难得的发展机遇，也是期货行业和期货风险管理公司不可推卸的行业责任与担当。”
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