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来源丨澄明资本（ID：CMCX-2016） 作者丨 许璐 导 语 今年，虽然证监会加快了IPO审核速度，但依然有100种否定IPO的理由。 究竟哪些坑在准备上市的时候坚决不能踩？之前，券姐也看了一些归纳整理被否原因的文章，但总觉得不够直观。 刚好，券姐一位朋友最近写了篇“IPO防揍攻略”，简明扼要，基本概括了IPO过程中会遇到的问题。 作为券商业务出身，我这位朋友的文章向来注重实操。今天，券姐将它分享出来，供各位参考。 证监爸爸官网主动公布了近期IPO被否及撤回的公司情况，方便归纳整理，还是很体恤金融民工的工作量的。
截止到2017年5月19日，IPO审核IPO企业257家，通过率为73.15%， 未通过（包括终止审查和否决）率为26.85%。 虎扑体育和盛京银行等53家企业未通过IPO，主要共涉及8大问题，简要分类概况： 1 经营状况或财务状况异常（重灾区，一旦认定财务造假，3年不能IPO） 1、净利润增幅与收入增幅不一致、报告期通过大幅降低销售费用及管理费用，招股书未根据上述情况充分分析（深圳西龙同辉-银行智能卡研发销售） 2、应收账款余额较高、周转率下降、业绩波动较大且经营性现金流净额和净利润差异较大（虎扑） 3、收入结构、客户结构、销售模式、收款模式及成本结构发生较大变化（东莞台一盈拓--精密机械，数控机床） 4、净利润大幅增长显著高于收入增长幅度，毛利率波动大，销售费用远低于同行（浙江科惠医疗） 5、部分教辅策划费用存在收入跨期问题，部分委托开发收入的确认时点不准确（江苏可一文化产业集团） 6、发行人税收优惠金额占当期净利润比重高，不同产品及服务的毛利率变动大（中科江南信息技术---IT信息技术） 7、第一大客户营收占比接近90%，增值税退税真实性合法性存疑，应收账款超高，占比158% （最新案例： 很牛掰准军工股，品恩科技） 2 会计核算的规范性存疑 ----如有特殊的经营模式在会计处理问题上理解不同，可以解释，但如果只能坚持一种会计处理方法，但凡调整就会重大影响利润，则不行） 1、固定资产减值测试在最近两个会计年度多次重大调整（山东元利科技-精细化学品） 2、长期待摊费用核算不符合规定（广东百合医疗科技） 3、报告期会计差错追溯调整较多（苏州金枪新材料） 4、发行人信息化综合解决方案业务采用完工百分比法确认收入准确性存疑（上海新致软件） 5、无形资产会计核算规范性存疑（虎扑） 6、部分与资产相关的政府补助计入了当期收益（江苏可一文化） 7、贷款风险分类的判断依据和执行情况以及不良贷款的划分存疑（盛京银行） 3 业绩下滑 1、2016年业绩大幅下滑，营业利润为负数，存货余额较大（勇猛机械） 2、铁矿石价格连续下行对发行人经营业绩造成较大不利影响（内蒙古大中矿业） 3、报告期内收入、利润、毛利下滑、经营活动现金流持续为负（深圳广宁股份-城市建筑工程） 4、业绩逐年下降，客户集中度高，（浙江蓝天求是环保） 5、国际油价处于低位震荡态势，使发行人业绩持续大幅下滑，海上钻井业务面临定金损失及索债风险（北京派特罗尔油田） 6、2015、2016经营业绩出现较大下滑（安徽皖垦种业）
4 股权或战略调整 1、第三大股东股权被司法冻结（四川里伍铜业）、国有股东股权转让手续存在瑕疵（深圳清溢光电） 2、在审期间股权结构发生变动（盛京银行） 5 五、内控制度的有效性--（非常重要，回款的监测、存货的管理，个人卡销售、现金结算、劳务分包、委托加工等，尤其关注商业贿赂） 1、支付返利的内部控制存在缺陷（南京圣和药业） 2、关于资金、账户使用、贷款、关联交易及风控管理等内控制度有效性存疑（柳州欧维姆机械） 3、业务员直接收取货款和客户以个人名义回款、以货款冲抵销售费用等（长春普华制药） 4、部分银行账户以私人名义开具（四川百利天恒--药企） 5、完工百分比法下的内控制度的有效性及收入确认依据合理性存疑（成都环美园林） 8、销售费用占营业收入比远高于同行平均水平（普元信息）
6 六、持续盈利能力存疑：生产经营是否发生重大不利变化 1、报告期内业绩波动较大、主要产品毛利率远高于可比上市公司的原因不合理(广东日丰电缆、杭州华光焊接新材料、元利科技、美联钢构） 2、固定资产较少，产品类别多，固定资产是否足够进行多种产品的生产存疑（北京新水源景-水利设备） 3、应收账款余额占各期末应收账款余额比例较高，16年末账龄超过3个月的应收余额较大，大量违约状态的项目涉及的应收账款余额较大，持续盈利能力存疑（浙江科维节能） 4、收入增长缓慢，16年单项业务收入大幅增长但毛利偏低，发行人解释不充分5、客户集中度持续上升，不同业务毛利率波动较大（苏州德龙激光） 7 关联交易及关联关系存疑 1、关联方为发行人代收代付、三项费率远低于同行可比公司（深圳清溢光电） 2、最近1个会计年度营收、净利润对关联方有重大依赖、对关联关系未作出充分、合理披露（上海思华科技、深圳华龙迅达股-智能设备管控） 八、申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑。 （一旦造假毁所有） 1、申请文件就同一事项的前后表述有重大差异（浙江永泰隆-电表） 2、现场检查，销售收入确认与实际情况不一致，财务人员兼职关联方财务工作、销售佣金实际情况与披露信息不符合（上海基美文化传媒） 几 句 总 结 一、实质障碍--出现以下问题，直接狗带 1、出资不实、关联交易占比过大、内控问题很大（商业贿赂）、财务造假、报告期业绩下滑、对大客户依赖太大
二、隐性问题--会被监管揍成重伤 1、身处化工、石油等对上游原材料价格波动很敏感的行业，身处农业并前景不明朗，冲IPO表示祝福。 2、身处有资质才能经营的行业，如工程、园林、环保。如果超越资质经营，借资质经营，要说明业绩的合法性。 3、创业板扣非净利润3000万附近徘徊，主板扣非4000万徘徊。如无重大良好发展趋势，又叠加其他瑕疵----狗带。 4、利润逆天，但模式复杂，境内外客户众多可绕地球一圈，核查不清楚。突然接到大订单，没有这个订单就业绩下滑---狗带。（永德吉灯业95%收入靠出口销售获得） 5、营收利润情况和行业实际情况背离，可持续发展存疑。 6、供应商和客户入股: ：监管开放性态度--只要你能合理说清楚也还是好孩子---如能长期合作，分享收益。入股后对合作关系（数量+销售价格）没有影响等。
三、 核弹问题---举报、诉讼。 监管机构对实名举报要受理，并会要求发行人核查。IPO阶段再怎么低调都不为过。 |
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