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?（） 作者：许尧，建行金融市场部市场研究处 年初至今，10年期国债收益率已上行超过50BP，较去年最低点已上行超过90BP，国债最高调整幅度也已经超过100BP。2008年之后3次债市大调整，10年期国债调整幅度分别为70BP（2009年）、89BP（2010年）、131BP（2013年），从历史数据看，10年期国债的调整幅度似乎已经足够。而市场对此也有了充分的反映，10年期国债收益率近期表现出明显的“易跌难涨”的态势，1年与10年期国债收益率继2013年之后再次倒挂，并且维持了相当一段时间。利率债似乎站在了一个变盘的时点。在当前时点，重新检视影响国债收益率走势的因素似乎就有了意义。 1.通胀与10年期国债收益率的关系弱化 观察全部的10年期国债到期收益率数据，能够发现，10年期国债收益率与通胀指标有着明显的正相关关系。尤其是2012年之前，GDP平减指数与10年期国债的收益率几乎保持着同向变动。2012年之后，10年期国债收益率与GDP平减指数的关系有所弱化。虽然2012年至2016年GDP平减指数不断降低，10年期国债收益率也保持着降低的趋势，但相关性明显降低，并且在2013年10年期国债走势与GDP平减指数也出现了一定程度的背离。 图1：10年期国债收益率、GDP平减指数、CPI 
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