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7月3日凌晨,Elon Musk确认特斯拉Model3量产时间为7月28日,并预计8月量产100台,9月量产1500台,至12月可达2万台/月。在特斯拉Model3第一辆车即将下线之际,我们对该行业进行全面梳理,给大家提供参考,帮助大家把握核心个股投资机会。 自2016年特斯拉发布Model3之后,特斯拉的股价从底部位置至今已接近翻倍。因此,对于火热的资本市场来讲,特斯拉未来预期提升的同时,一些为其配套的众多零部件厂商也将随之水涨船高。 按照市场的预期,那就是Model3具备iphone4的示范效应,因此考虑到过去几年一些受益于苹果产业链的A股大牛,我们很容易理解在特斯拉国产化预期强烈的大背景下,我大A股中未来几年也将有部分相关上市公司,依托于特斯拉而走出大牛的行情。
首先,我们简要分析下特斯拉这家公司,对于他的历史我们就不再这里赘述,特斯拉自2010年上市以来,从2011年-2016年期间营业收入年复合增长率达到了102.81%,非常喜人。
但是净利润方面就不是那么受人待见了,可谓是年年亏钱,明明是和其他车企差不多都是20%多的毛利率,为啥他年年亏损那? 从特斯拉年报中的一些数据我们可以发现,特斯拉2016年研发费用支出是8.34亿元,占营业收入的12%,因此个人认为每年占营收10-15%的高额研发费用以及大规模投资扩产带来的折旧摊销,是致使特斯拉年年亏损的主因所在(这里不得不承认马斯克是一个科技狂人)。 在特斯拉的业务方面,2016年之前只有Model S和ModelX,这两款高端车型,这两款车型截止2016年也只有10万辆的产能。从2017年下半年开始Model 3将逐步开始对消费者进行交付,根据公司的规划,到2018年公司三款车型的总体销量将达到50万辆(根据公司Gigafactory的产能规划情况,是可以达到的),到2020年将达到100万辆。
基于这个规划,我们假设到2020年公司在S和X系列的车型销量为10万辆,平均单价为9万美金,3系列的销量为90万辆,平均单价为3.5万美金,那么公司在2020年整体的营收将达到405亿美元,也就是说公司到2020年需要自产或对外购买至少200亿美元的相关零部件,也即是说另一个千亿人民币的市场将会诞生。 下面我们再来看下特斯拉国产化的必要性,根据特斯拉年报中的相关数据,2014-2016年期间,公司汽车业务中国地区销售收入占比分别为15.86%、8.53%、16.77%。从这个数据我们可以看出,特斯拉汽车在中国地区的销售情况对其自身的业绩影响很大。
我们以Model S为例,其在国内售价为12.1万美元,比美国本土售价高出50%之多,从2015年开始特斯拉开始调整对华策略。因此基于上面两点的分析,我们认为特斯拉国产化的趋势十分明显。 好了,上面跟大家啰嗦了那么多,下面进入我们报告的重点部分,特斯拉预期销量暴增叠加国产化趋势,最终受益的A股上市公司有哪些? 对于这个问题,我们认为在未来特斯拉销量爆发式增长的情况下,其具体的部分零部件配套商我们是不可能准确分析出来的,只有后期慢慢跟踪特斯拉配套以及结合相关上市公司的具体情况,才能逐步发现较为受益的标的。 因此,基于这点,我们认为目前市场相关标的的上涨主要是受资金推动因素,而非强大的业绩或强力逻辑推动,我们目前需要做的就是通过对相关标的配套情况的梳理以期从中发现未来最可能受益的上市公司。 在相关标的的梳理方面,我们摘录一些券商研报的信息(当然里面列举的可能不全,想详细了解的伙伴多看几份券商研报即可):
在标的方面,我们可以大体分为三类:一是已经在为特斯拉供货,我们称之为确定性受益标的;二是未来可能给特斯拉(或特斯拉国产化)供货,我们称之为潜在受益标的;三是给特斯拉配套商供货,也就是间接供应商,我们称之为可能受益的板块机会。
因此,我们就这三类标的分别讨论: 1.确定性受益标的: 在这类公司中,标的很多,因此我们选取标的的逻辑基于下面两点: ①公司是相关零部件中特斯拉的唯一或主要供应商; ②公司给特斯拉供应的零部件在公司历年营收或者预期未来营收中占比较大; 复合上面两点(或其中一点)的标的如下:
2.潜在受益标的:
3.板块机会:
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