胡志刚：投资策略数量化 交易过程自动化

　　　上海弈泰资产管理有限公司联合创始人胡志刚

　　目前公司核心管理人员有两位，皆有海外资本市场投资经历。首席投资官胡志刚有近10年的境外市场量化交易策略和系统开发经验，2009年创立了美国E Tiger Capital Management， LLC ，担任基金经理并取得卓越的投资业绩。首席运营官樊炜拥有15年以上资本市场投资经历，累计管理资产超过50亿元人民币，涵盖股票、债券、基金等品种，涉足国内A股和港股市场。

　　私募排排网：胡总您好，感谢您从繁忙工作中抽出时间接受私募排排网的采访，请您介绍一下这边的团队组成情况？

　　胡志刚：现在团队有10人，由三个部门组成。交易部、策略研究部、和IT部门。交易部有两位交易员，根据交易计划和授权进行手工交易，并负责公司的风控及危机处理。策略研究部主要负责股票、期货策略的开发。作为公司的首席投资官，一方面我管理一些策略，比如CTA策略。另一方面，还负责公司所有产品的策略配置。

　　私募排排网：量化交易在海外已经很普及，现在国内从事量化交易的人也越来越多，请您谈谈量化交易的优点和缺点？

　　胡志刚：长远来看，量化肯定是大势所趋，一方面其纪律性很好，另一方面它的理念能用数据来检测。但是也有一些缺陷，比如容易陷入过度挖掘的陷阱。其二，其适应性比个人主观交易要差，比如市场已经变化的时候，但是系统不能够及时的发现，这个时候资金曲线在下行，当下行到一定程度的时候，才能对此有所反应。而主观交易能够根据市场变化实时进行调整。其三，对IT平台要求很高，如果IT平台出现问题，即使是一个好的策略，也会出现很大的亏损。

　　私募排排网：胡总，请您给我们介绍一下您的个人履历吧。

　　胡志刚：我是在美国普林斯顿大学拿到电子工程学博士，中科院自动化所拿到硕士，中国科技大学拿到学士学位。2002-2007年在IBM T. J. Watson 研究中心担任高级研究员，拥有近15项美国发明专利和近10年的境外市场量化交易策略和系统开发经验。2009年创立了美国E Tiger Capital Management， LLC ，担任基金经理并取得卓越的投资业绩。现任上海弈泰资产管理有限公司首席执行官兼首席投资官。

　　私募排排网：有人说低风险低收益，高风险高收益，请您谈谈风险和收益的关系？

　　胡志刚：一般来说，低风险对应低收益，但是高风险是否对应高收益，未必是对的，如果把把本金都亏了，怎么还会有收益。

　　私募排排网：请问您的投资理念和投资策略是什么样的？

　　胡志刚：我们希望用客观、稳定的策略来为客户带来可观的风险回报。我们有这样几个参考标准，其一，如果客户能够接受的回撤是10%，那么对应的参考收益就是30%。其二，我们会参考主要股票指数，比如参考沪深300股票指数，我们希望能够赚取超过沪深300指数的收益。目前我们在运行的主要有趋势策略和套利策略，大部分都是日内策略。

　　私募排排网：您这边有一些套利策略，请您谈一下您对套利是怎么理解的？

　　胡志刚：套利一般分为两种套利，一种是基于定价公式的套利，一种是统计套利。比如期现套利就是基于定价公式的套利，统计套利主要寻找具有价格相关性的品种，根据统计分析得到其价差的变化规律，从而做多或者做空这个价差。

　　私募排排网：套利是一种低风险的策略，请问您在做套利中经常会遇到哪些风险？

　　胡志刚：比如我在做价差收敛的时候，有的时候在短期之内可能没有收敛，反而会继续扩大，这种风险是套利中常见的风险。

　　私募排排网：去年底的时候，沪深300股指期货升水现货指数最高达到200点，这种可遇不求的机会，请问您当时参与了吗？

　　胡志刚：去年我们没有期现套利策略，所以没有参与到这个无风险套利中来。不过我们的CTA策略在这种行情下收益率还是很不错的。

　　私募排排网：还是接着上面一个问题，这是我金融从业以来股指期现基差最大的一次，请问基差为何能够达到这种疯狂的地步呢？

　　胡志刚：基差变化的原因是很复杂的，在极端的牛市中，股指期货杆杆的作用会起到助涨助跌的作用，大家一致性看好未来牛市，用股指期货只需要较少的保证金就可以起到买入全部沪深300股票的效果，所以这种杠杆加剧了基差的扩大。

　　私募排排网：据您看来，不同品种应该采用相同策略、相同参数还是应该采用不同策略、不同参数呢？

　　胡志刚：长线的策略我们力求简单，参数之类不会随意调整。CTA短线策略上会根据不同品种进行配置，股指和商品上面应用的策略也会不同。

　　私募排排网：您觉得哪些类型的策略容易失效？哪些策略生命力比较强？

　　胡志刚：一般来说，逻辑上越简单，依赖的因素越少，其生命力越强。逻辑上越复杂，依赖的因素越多，其生命力就比较弱，因为其中一个因素变化了，市场不适应症就表现出来了。

　　私募排排网：您在交易中，一般会出现哪种风险？

　　胡志刚：我们最大的风险就是那种秒杀行情，比如在1至2分钟之内出现异常，大幅的波动。

　　私募排排网：您这边量化策略是全自动执行还是手工执行？

　　胡志刚：一般是全自动执行。只有在出现风险的时候，风控人员才会有人工干预，除此之外，是没有任何其他干涉的。

　　私募排排网：您觉得量化交易、程序化交易、算法交易有何联系和区别？

　　胡志刚：量化交易是一个很宽泛的定义，它的范畴包含程序交易和算法交易。一些手工交易，如果它在既定的规则模型下运行，但是交易的时候采用的是手工执行，也是量化交易的范畴。程序化交易是通过计算机来执行交易策略。算法交易指的是一种下单方式，比如把一些大单拆成小单，根据不同价格、不同时间来执行。

　　私募排排网：就您看来，什么样的策略才能称的上好策略？

　　胡志刚：首先要有一个清晰的交易法则，其二要有明确的对手定位，比如套利策略的对手盘可能是单边投机者，开发策略的时候必须要了解对方的心理。

　　私募排排网：一般来说多策略、多品种、多周期的组合可以平滑资金曲线，但未必是越多越好，请您谈谈组合的误区？

　　胡志刚：策略必须具有互补性才会起到分散的作用，如果都是同类型的策略，那么盈利的时候，所有策略都在盈利，亏损的时候都在亏损，那么就没有互补作用了。

　　私募排排网：您开发策略的灵感来自于哪儿呢？

　　胡志刚：主要来自两方面，一是内部讨论学习，二是和同行交流。

　　私募排排网：您觉得您的交易模式有资金瓶颈吗？

　　胡志刚：瓶颈肯定会有的，但是和我们目前的规模相比的话，暂时还远远没有达到。因为股票现货市场资金容纳量很大，比如我们现在涉及到分级基金的套利，这个策略有很大的容量空间。

　　私募排排网：作为私募机构，有的人追求收益率很高，有的人追求规模很大，您是哪一种？

　　胡志刚：我们希望做成一个财富管理机构，在规模上得到拓展，能够为更多的投资者服务。

　　私募排排网：就您看来，符合哪些条件、具备什么素质的投顾才是一个好的投顾？

　　胡志刚：很多量化投顾都是理工科出生，他们想问题做事情都比较客观，交易通过计算机来执行也有保障。客观、理性、冷静、创新能力是量化投顾非常重要的品质。