用更严格的安全边际衡量股票的购买价格

    去年在考虑买入一支婴童消费品公司股票的时候，参照当年市场实际行业平均融资成本测算公司有11.34%的加权平均资本成本（WACC），如果不考虑这一实际行业平均融资成本的话，其WACC是9.4%左右。有趣的是我们发现某个国外大行投行部的分析师就是使用未考虑这一平均融资成本的WACC来计算这间公司的价值。其实在投资学的教科书的资本资产定价模型中WACC与融资成本的确毫无关系，然而我们这样做是基于一个简单的道理，想想看，如果行业平均融资成本是11%，这就意味着这个行业的公司使用资本至少要取得11%以上的资本回报率才能覆盖投资资本成本，所以使用11%作为WACC才能更加准确的反映处于这个行业的公司的实际资本成本水平。回到前面，当前行业实际平均融资成本高于未考虑这个融资成本的WACC，这意味着用前者平均融资成本作WACC来计算的DCFF估值模型的每股内在价值低于后者计算的每股内在价值，这样做的结果就是我们采用了更高的标准来衡量安全边际，对应到这支股票上，WACC的这一差别带来了股票每股内在价值有22%的差别，也就是说如果同样要求在股票定价相对其内在价值有25%的折价时开始买入的话，11.34%的高WACC值的股票购买价格就可能比9.4%的低WACC值的购买价格低至少20%以上。实际上，我们发现这支股票的确在我们坚持用高WACC值确定的买入价格区间出现了一个技术图形分析师所谓的“挖坑式”的股票买入机会。所以，用更严格的安全边际衡量股票的购买价格将是非常明智而有效的股票买入策略之一。