避免易得性偏误：对不负责任的股评和调研报告说不

郝旭光
提要：人们时常基于容易获得的信息做出判断。为什么不基于应该收集的信息？这是因为人都喜欢走捷径，不愿深入思考。而想要避免易得性偏误，就非得重视不容易得到的深层信息不可。在股市尤其如此。
中国有多少个人股票投资者？2003年SARS期间死亡人数，与那年1月至4月交通事故死亡人数哪个多？可能的结果是什么？为什么股市中经常有利空出尽反而上涨而利好消息兑现又容易引起下跌？这就引出下面的偏误：易得性偏误。
1. 易得性偏误的含义及其对股票投资的影响
易得性偏误指的是人们决策时基于容易获得的信息（而不是应该收集的信息）来做出判断。为什么不基于应该收集的信息？这是因为人们喜欢走捷径，不愿深入思考。
在股票市场上，最易得的信息是股评和各种研究报告。这类文字有多少含金量？有的股评，常玩各种文字游戏，就像笑话所说：明日上涨不能下跌。如果明天跌了，会说“我昨天就说过，明天上涨不能，下跌。”如果涨了，则会说“明天上涨，不能下跌。”散户朋友打电话咨询手中的股票，股评们的回答有个基本模式，那就是“先出来一半看看，等趋势确立再做决定”。如果某个股评一旦看多，经常会一直看多。以某些股评为例，2007年沪指5000点看多，理由是5000点比3000点更健康。6000点仍然看多，论据是黄金十年机不可失，千金难买牛回头。结果所谓的黄金10年还不到3年就结束了。当沪指从6124点跌下来到了5500点依然看多，坚持是牛市的正常调整，声称短线回调洗盘是为了更好地上涨。跌到5000点，声言长期铁底，大胆买入。跌到4500点，告诉中小投资者大盘已经跌无可跌了。下跌到4300点，提醒中小投资者，现在做空的风险很大。下跌到4000点还在说，中线建仓的机会来临。跌到3500点，宣传目前点位不宜盲目杀跌。一直跌到2008年跌破了3000点，还在看多，理由竟然是印花税行情加奥运行情可期，政策铁底等等。跌到2500点，说八成机构认为大盘已经见底。跌到2300点，开始批评下跌是不能接受的，并痛骂机构、主力资金不负责任，呼吁政府救市。跌到2000点，声称永远不可能跌破这个铁底。跌破1800点，开始转变口风，说中国股市没有希望了。跌到1664点时，要求中国股市需要推倒重来，居然开始建议散户割肉出局。
至于死空头股评，更是奇葩。2005年5月沪指跌破

千点大关，开始劝散户割肉出局。沪指上攻突破1000点，要求大家谨慎。沪指突破2000点，提示大家注意风险。到2007年突破了3000点，一直到了4000点，还在唱空。到530大跌后，竟然特别得意地说“我说过吧，牛市没有根基，没有业绩支撑迟早要跌回来。这不，价值回归了”。到6月5日大盘开始强劲反弹了，告诉投资者这是最后的逃命机会。一直唱空到5500点，从此不见踪影了。再看看2015年1月以后的股评，与前面的股评有如出一辙。这种股评，想想也是醉了。
还有某著名股评，在熔断机制实施前，言之凿凿说，一旦实施熔断机制，将是中国股市的重大利好。但2016年1月4日开市后两度触发熔断机制并在下午提前收市，1月7日上午开盘仅半小时就出现第二次熔断，沪深股市不得不早早收市，熔断机制仅仅实施了4天就两次造成市场的巨幅波动。监管部门被迫于1月8日宣布暂停熔断机制，这可能是世界股票市场最短命的政策。在熔断机制被暂停后，该股评声称，暂停熔断机制是中国股市的重大利好。实施是利好，形成强烈的负效果被暂停也是利好。而两个交易日触发熔断，造成沪深股市市值缩水严重。据统计，两市市值短短两个交易日累计蒸发达8万亿元以上，造成A股投资者人均损失近16万元，熔断机制没有达到预期效果。这对提前说利好的股评不啻是一个讽刺。这样的股评投资者怎么会相信呢？为什么还有那么多追随者呢？
至于那些调研报告，其标准的模式是名词解释加统计图表加模棱两可的判断。而且很多执笔者可能就没去过公司。有的作者东摘西抄，还有的作者竟然随意编造。投资者可以思考一下，这些股评和报告，如果真有这么大的作用，作者为什么不自己留着？为什么不给自己家里的人及亲友先看？投资者作为局外人，何时得到这些信息？到你自己手里，即使真有价值，也变成公开共享的信息了，这种易得信息还有多少价值？
为什么股市中经常有利空出尽反而上涨而利好消息兑现又容易引起下跌？常常是在底部，利空出尽会上涨，因为有些拥有大资金的机构投资者利用资金和信息优势利用利空消息在打压股价建仓，所以利空出尽，中小投资者容“易得”到的信息是利空来了，赶紧逃命，正好把廉价筹码交到大资金手里。反之在高点，利好消息兑现股价常常会下跌，因为有些资金量大的机构投资者在股价相对较高时因为资金和信息的优势，会利用利好消息慢慢出货，等到利好消息兑现，中小投资者容“易得”到的信息是利好来了，赶紧买进，正好接了机构投资者在高位派发的筹码。
2.股票投资如何避免易得性偏误的影响
一般来说，问题不十分重要，人们可以走捷径，被“易得性偏误”影响也无关大局。但重要的问题，例如孩子高考选志愿，就不能根据道听途说的信息，就不能根据容“易得”到的信息来选择。而要认真地、尽可能多地收集相关信息，做认真的比较和选择。同样，股市投资，对个人肯定特别重要，我们拿出来的都是真金白银的血汗钱，是要争取盈利而不能轻易亏损。因此绝不能走捷径，要避免“易得性偏误”的影响：尽可能去获得实际的统计数字，尽量不要为表面印象等“易得”信息所左右。尽可能理性、认真、全面、独立、长远思考，去伪存真，透过现象看到本质。要读公开和官方媒体的报道，还要读文字背后的内容，更要读无字书：深入思考。对股评、研究报告和媒体的见解，一定要看他们的一贯立场，在什么点位说的，以前是怎么说的等等。根据大量的数据总结他们的见解与市场走势的关系及其规律，必要时可以把它们作为反向指标。因为股评、研究报告和媒体的观点是“易得”信息，但停留在表面就可能被忽悠。只有深入考察，透过表面看到实质，才有可能做出正确决策。曾经有一位极其成功的资深市场人士，当年初入股市时，曾专门长期跟踪研究某上镜率很高的股评的观点（“易得”信息）与市场波动的关系（需要自己研究属于“不易得”到的信息）。他根据大数据得出的结论是，股指点位处于相对低点和高点时，只考虑与该股评反向操作这一个因素的成功率就能达到75%以上。当然，该资深市场人士不会只根据这个股评的观点来操作。他还会依据其他信息和标准来进行深入的分析以便做出更准确的判断。
同时，中小投资者根据利空和利好消息买卖股票，一定要探索利好消息背后的深层次原因——不“易得”到的信息。一定要判断大盘的点位高低、个股的股价高低，在底部遇利空不一定非要卖出；在顶部逢利好则一定要坚决出局。
3.结语
克服易得性偏误的影响，要透过现象看到本质，应该在市场极其清淡、暴跌后大家心有余悸这些表面“易得”的信息里，看到隐含的进场机会。而要在全民炒股、市场狂热的表面“易得”信息里敏锐地嗅到离场信号。
股市易得信息多，谨防被忽悠，应该对某些股评和研究报告说“不”。避免易得性偏误，不要轻易遇利好就买进，逢利空就卖出。避免易得性偏误，应重视不容易得到的深层信息。
（股票投资心理学系列之七）
（原文分两部分发表于2015年7月26日《经济日报》，题目：“易得信息多，谨防被忽悠”；2016年4月22日《上海证券报》，题目：“你是不是陷入了易得性偏误？”链接http://money.163.com/16/0422/03/BL7QFOS800253B0H.html。把这两篇文章补充完善后形成本文，于2016年4月25日发布在新浪财经《郝好说监管》专栏，题目：“对不负责任的股评和研究报告说不”，链接
http://finance.sina.com.cn/zl/stock/2016-04-25/zl-ifxrpvea1168874.shtml；并被推荐在新浪财经首页，链接http://finance.sina.com.cn/。）
（本博文为作者原创，网络转载务必标明作者并给出原文链接，如需沟通可通过微博“郝旭光”发私信联系。）