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耳朵澳股困投 No. 105 The A2 Milk Company Ltd One of leading Infant Powder Milk Suppliers in Australia
疯狂的奶粉：The A2 Milk Company Ltd Investment Analysis on The A2 Milk Company Ltd
市场表现：截止于 2017 年 7 月 27 日，The A2 Milk Company 奶粉公司的股价放量大幅上涨 7.42%，收盘价为 4.20 澳元，当日成交 1,456 万股。若按照 大概 2 年前 5 月份约 0.50 澳元的市价，价格已经大幅累计上涨超过 7 倍，平均年复合增长率达到 189.8% 经营状况 (operating results) 业务表现：上市头一年 (2015FY 财年，截止于 2015年6月30日) 的经营结果不太好，有一些小额损失 (209 万澳元)；当 2016FY 财年结束后，公司报告了数额达 3,043.6 万澳元的净利润 (基本每股收益：$0.0443；稀释每股收益：$0.0431)，同时经营利润率及税后净利润率恢复到较为正常的水平 由此可见，面对如此令人振奋的经营结果，股价的大幅上涨也在情理之中。然而，投机大众的热情和疯狂恐怕比笔者想象中的更厉害... 财务状况 (financial results) 数据显示：截止于 2016 年 12 月 31 日，公司拥有数额达 2.46 亿澳元的总资产，总负债约为 7,203 万澳元，股东权益 1.74 亿澳元 数据显示：资本结构中没有债务，因此公司的财务状况十分稳健；【流动比率】为 3.12 倍 (现金占流动资产的 48%)，【速动比率】为 2.70 倍，短期偿付能力不成问题 今天有位朋友问笔者：今天 A2 公司的股票疯掉了，能不能进行快进快出的短线操作？事实上，根本不存在“能不能进行短线操作”，这取决于个人的取舍：如果更倾向于得到短线交易赚小钱的快感，答案是肯定的，代价是必须承担巨大的风险；购买廉价股票不能给我们带来那种快感，但只需要承担较小的“本金永久性损失的风险” 对于投机大众而言，风险意识几乎消失殆尽！他们普遍持有这样的观点：(1) 只要股价能够继续上涨，谁还管它什么风险；(2) 我能在抢在暴跌之前出逃；(3) 再不买铁定要错过赚大钱的机会 结果可想而知，他们只会不惜一切代价抢购股票 然而，投机大众似乎忽略了一个重要的问题：
数据显示：4.20 澳元的收盘价使得公司股本的市场价值达到惊人的 30.17 亿澳元，而其账面价值仅有 1.74 亿澳元；如此，当前普通股正以每股资产净值的 17.5 倍交易，且市价相当于普通股有形资本净值的 19.1 倍 若以 2016FY 财年的稀释后每股收益 ($0.0431) 为基础，The A2 Milk Company 奶粉公司普通股的当期市盈率达到令人咂舌的 97.45 倍！！！ 至此，我们可以做一个简单的结论：4.20 澳元的股价中包含了太多来自投机大众对公司未来利润持续暴增和美好前景的预期！市场已经失去了理智，对 The A2 Milk Company 奶粉公司的评价完全建立在被贪婪意识占据的金融逻辑之上——显然，此时公司的市场价值与其作为一家商业企业的身份毫无关联！ 本在《聪明的投资者》第 8 章 “投资者与市场波动” 章节中写到：
针对本的投资教诲，去年年底发生的事件或许能够预示其警示作用：2016 年 12月 2 日，澳洲第二大婴幼儿奶粉公司贝拉米 (Bellamy's Australia Ltd) 股价在当天暴跌 43.5%，而暴跌前的股价相当于过去三年平均每股收益的 70.8 倍及当期每股收益的 30.1 倍！ 触发股价灾难性下跌的原因包括中国政府对进口奶粉的限制和低于预期的利润增长。实际上，公布的经营结果还是很不错的，而中国市场的不利因素看起来只是短期因素，同时贝拉米公司的财务状况十分稳健。 在这些事实面前，日内 43.5% 的暴跌幅度更倾向于证明股价对任何不利的风吹草动 (哪怕是不值一提的短期因素) 已经变得更加敏感，投机大众开始对自己先前过度乐观的看法和预期产生了质疑！ 更多分析和讨论参考： 《澳股证券分析》第12期：Bellamy's Australia Ltd (1) | 澳大利亚第二大乳品公司 《澳股证券分析》第13期：Bellamy's Australia Ltd (2) | 澳大利亚第二大乳品公司 当然，对于那些不惜一切代价买入 The A2 Milk Company 奶粉公司股票的投机大众而言，这些投资教诲的警示作用早已被贪婪的情绪所掩盖了！ 此时，他们眼中只有“$$$”和“美好的前景”！ 如果这么说，他们肯定不同意，反而会认为笔者是才是真正的傻瓜 本例中，我们无需耗费大量的精力来判断 The A2 Milk Company 奶粉公司普通股的内在价值。然而，我们可以十分自信地认为：该奶粉公司的股票已经被严重高估，市价远远高于其内在价值！ 聪明的投资者应当回避这样的股票！ 根据股票市场的内在运行规律，等待投机大众的只能是惨烈的暴跌！ 尽管无法预测暴跌的准确时机，让我们拭目以待吧...
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