买北汽其实是在买奔驰：奔驰的股权价值就是北京汽车市值的两倍

受自主品牌和北京现代汽车销量的断崖式下滑，北京汽车的股价最近跌跌不休，目前的市值只有约500亿港币左右，我们可以简单看看以下的一些事实。

1、受一些新车型的推动，奔驰车今年增长的很快(主营奔驰E级、C级轿车、GLA、GLC系列SUV)，根据的戴姆勒公布的财务数据，49%北京奔驰的上半年盈利是50亿港币，北京奔驰2016年的毛利率接近30%。去年销量31万辆。所以长期来看，单单北京汽车旗下51%的北京奔驰股权价值就值1000亿港币。总体来说，我们认为BBA的长期竞争力、盈利前景、盈利稳定性要高过国内任何一个自主品牌汽车。

2、北京汽车旗下的另外三项资产目前已成为实实在在的负资产，1-6月，自主品牌北京汽车（含绅宝、北京和威旺三个自主品牌）累计销量仅为10.52万辆，同比下跌43.79%，2016年销量45万辆。持有的51%北京现代汽车上半年累计销量30.1万辆，同比下跌42.4%，比较惨的是逐月下滑，从年初的8万多量跌到了6月份的不足4万辆，去年全年的销量114万辆。还有福建奔驰35%的股权，目前主要生产销售奔驰V级车、新威霆、凌特系列商务车，去年销量1.4万辆。

4、北京奔驰51%股权2016年的利润是52亿RMB，北京品牌亏27亿RMB，北京现代50%股权的利润是39亿。

      经典格雷厄姆的安全边际要求亿4毛钱买一块钱的东西，根据以上所列事实以及我们对这个行业这些品牌的认识以及汽车行业周期的判断，大致认为目前的北京汽车就处于这样一个折价的状态。也是我们汽车行业目前唯一跟踪的标的。（利益披露：$私募工场(秃鹫一期)(P000312)$ 目前持有2万股$北京汽车(01958)$ ，未来可能会继续买入）

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