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今年上半年各种资源产品价格上涨很厉害，尤其是煤炭、电力、矿产等，很多企业又重回了盈利增长。很多研究机构也开始鼓吹所谓“新周期”。如果你是一个不熟悉中国经济情况的人，猛然来看，很可能意味中国经济已经回到了2009年。 实际上自2009年四万亿经济刺激政策以来，中国产能过剩首当其冲的八大行业，即钢铁、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、铁矿石、有色金属，从大的层面看，过剩是常态，紧缺是短期现象。 紧缺是怎么产生的呢？通过供给侧改革，调节产能结构、消减过剩产能，由于计划经济一刀切，难免在调节的过程中，造成局部的、短期的紧缺现象。这种紧缺现象反过来导致供求关系逆转，价格飙升，让人误以为行业又复苏了，又恢复到黄金时代了，但这么理解就错了，实际上是一个假现象。 我在微博上写了这样一段话：产能过剩行业的供给侧改革确实可以解决不良资产的问题，让产品价格上涨，让企业亏损变盈利。但是，这种盈利是以剥夺下游盈利能力为代价的。供给侧改革对供给端有效，但是却无法拉动需求端，甚至其价格的上涨还会打击需求端。最终需求端的萎缩又反过来吞噬供给端。所以接下来几年最大的看点应该还是需求侧改革。至于在这个时候狂推周期股，是有一定道理的，毕竟供需关系反转了。但是，还是要深刻地认识到这个反转是暂时的，是治标的手段起作用了。病人打了几针强心剂，生龙活虎起来，但是病没有除。 也就是说，资源型强周期行业的景气，受益的主要来源是供给端产能的压缩、需求端经济的复苏。价格上涨对上游恢复盈利有好处。但是，价格的报复性上涨，会对需求端经济产生不利的影响。在今年四季度，需求下滑是大概率事件，所以要密切注意资源型强周期行业的景气回落。 另外，通过上面的分析判断，还要认清的是，当前所谓的“新周期”，是小型周期，绝对不是大周期。这个小周期只是产能库存周期，跟结构性转型不一样，也不代表结构性转型升级已经完成。 |
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