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自上映以来，《战狼2》票房一路横冲直撞，于8月7日晚一举越过由《美人鱼》创造的历史记录，登顶华语影史票房榜首。与此同时，《战狼2》保底方上市公司北京文化也因影片票房表现而大获其益。其股价自《战狼2》上映以来连番上涨，上涨幅度近60%，市值也随之上涨近50亿。 此前，国内电影市场持续了近2年的冷市，和观察家因冷市生出的许多悲观言论，被《战狼2》的横空出世一扫而光。此后，多数观察家们很有可能将重新估量华语市场是否已经步入饱和、滞涨期。他们对电影市场将会保有更多信心，抱持更加从容的心态。 而此时的国内电影市场，再一次确认了内容为王这一行业价值创造的根本逻辑。在这个市场因《战狼2》而高亢、参与影片的各方皆大欢喜的时节里，不能不提到另一家影视公司，曾经的行业领头羊，内容为王逻辑的最佳践行者——华谊。 现在的华谊已不复以往的荣耀，甚至略显落魄。业内观察家普遍认为，华谊之所以有今日的晦暗，一大主因是踏入了资本市场漫漫迷途。 2009年，华谊在创业板成功上市，成为内陆影视第一股。此次并入资本市场，对华谊的意义非同小可。经资本市场的加持，华谊除了获得了优质融资渠道之外，更是无形中光环加身。在政府与媒体观念中，上市公司头顶桂冠，是经过资本市场千挑万选、十足十的优质企业。 此时的华谊，登上了阶段性的事业顶峰，但是这份成功却来之不易。甚至可以说，华谊为此吃足了苦头。 2009年的“华谊招股书”介绍，2004年，TOM 娱乐受让王忠军、王忠磊及刘晓梅合计持有的华谊国际控股（BVI）股份27 股（总股本为100 股），股权转让价款为500 万美元。 华谊国际控股（BVI）股份，是华谊在维京群岛注册的离岸公司。按照通常的做法，创建离岸公司，是为了日后将境内的资产转入离岸公司。然后，以离岸公司为基础筹建境外上市公司主体，谋求在境外——通常是美国、香港、新加坡的资本市场上市。当然，这一幕最后并没有发生。 作为TOM投资的条件，华谊承诺3年内实现上市。若3年内无法实现，则TOM有权将其持有的全部或部分华谊兄弟股份售予卖方。 这一对赌协议很快就有了结果。2005年7月6日，文化部、广电总局等五部委联合制定的《关于文化领域引进外资的若干意见》正式生效，该意见明确规定“禁止外商投资电影制作行业”。在此情形下，TOM必须退出，华谊则必须履行此前与TOM签订的回购华谊国际控股（BVI）20%股权的协议。解决这些事没什么难的，只要有钱，而华谊恰恰没有钱。 最终华谊赢得马云的青睐，在2005年，由马云出资700万美元回购TOM手中20%的股份，为华谊解难。之后的2007年，TOM以437.5万美元转让剩余7%股权予江南春、马云、虞锋三人。此后，TOM完全退出华谊。TOM在2004年投资的500万美元，时隔3年之后，变现1137.5万美元，持有期回报率为127.5%。 这次从资本市场死里逃生的经历，让华谊看透了财务投资人的逻辑。他们唯一的至高目的，只是获取利益。他们不会与创业者相互扶助，一同走到最后。他们最关心的不是事业，而是从资本市场上套利。他们所做的一切要么是尽可能赢取更多利益，要么是尽可能保障最低收益。至于创业者的发展前景，他们是不会费心的。 不过，2009年华谊上市，在资本市场登堂入室。此后，形势倒转，华谊由一个待价而沽的创业者，一转为持币待购、玩转资本的金主。 2013年，当时还处于手游行业的风口期，华谊兄弟以6.72亿收购了账面净资产仅为4247万元的银汉科技，取得50.88%的股权，使其成为控股子公司。此时华谊对银汉的估值，相比其截至2013年6月末的净资产8323.37万元，增值率高达1586.81%。 根据当时的对赌协议，银汉2014年、2015年、2016年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于人民币14300万元、18590万元以及18565万元。 收购银汉符合华谊的行业规划，后者一直将游戏视为自身亟待开发的主业之一。然而，到了2017年6月，华谊减持银汉科技25.88%的股份，以6.47亿对价转让给腾讯的关联公司——林芝家兴信息科技有限公司，以及自然人冷美华。 华谊在此次出售股份中，收益率达100%。 在这个节点上大笔减持，所获投资收益将计入2017年半年报。而此前华谊第一季度财报净利润亏损6400万，由此推测半年报的净利润很有可能已是危在旦夕。 这6.47亿减持银汉的价款来得十分及时。近期，在华谊披露的2017年半年报预期中，华谊给出了盈利在3.94亿元到4.84亿元之间的预估值，相较于去年同期的3.02亿，预计可能上升30%到60%。 如果从最乐观的预估值4.84亿元盈利中去除6.47亿的影响，将会得出华谊上半年亏损的惨淡局面。 从华谊对银汉一买一卖的操作中可以看出，此时的华谊在资本市场上已不再生涩，而是能够根据自己的一时只需熟练操盘的老手。 只不过，华谊纵使在投资上再怎样风生水起，都难以抵消它在电影资产经营上连遭败绩的恶劣影响。华谊到底要拿他最重要、也是赖以扬名立万的电影资产怎么办。 华谊兄弟：2009年，华谊兄弟成功登陆创业板，成为内陆影视第一股。也在这一年，华谊董事长王中军提出“去电影化”的经营设想。此后华谊大力投资，具备互联网娱乐、特色小镇等热门概念的资产。然而，事情并不尽如人意。时至今日，华谊予人的观感是电影主业不强，游戏业务与特色小镇不见起色，并且华谊还不停地将游戏资产分批出售，定期输血财报。 |
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