上市公司财务分析

火星猪小小 2017-08-16

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在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财务统计报表，就显得尤为重要了。

股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。

财务分析的主要方法是对三大财务主表进行比率分析，并通过这种比率分析进行有效评价。三大财务主表是指《资产负债表》、《利润表》和《现金流量表》，它们是一个企业必须具备的三个主要财务报表。《资产负债表》反映的是“企业钱从哪里来”和“资金投入在哪种资产上面”；《利润表》反映的是“各类成本的结构”和“利润的品质”；《现金流量表》反映的是“营运、理财、投资三种活动导致的现金流入和流出状况”，本值反映的是企业运营的现金保障状况。

分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成长性、有效性和持续性等方面的内容。结合这三大财务主表投资者应分析主要内容是：

1．公司的获利能力

公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。

2．公司的经营效率。

主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。

3．公司的偿债能力

目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。

4．公司的发展能力

即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。

5. 公司的现金保障

本质上是考察持续发展能力。

一、获利能力分析

获利能力

获利是指经济利益的流入。

获利的绝对值是利润表内列示的各项收益以及收益减去费用、税金的余额，如主营业务收入、营业成本、财务费用、营业利润以及剔除非经常性损益后的利润总额或净利润等；获利的相对值是某一项获利的绝对值相对于利润表内其他收益、费用、利润等，或资产负债表内资产项目，或现金流量表内流入及净流入项目的比率，及其在一个会计期间与另一个会计期间之间进行的比较，如营业成本相对于主营业务收入的比率、营业利润相对于固定资产净值的比率、营业活动产生的现金流量净额相对于净利润的比率、利润总额增长率等。

获利能力指标主要考察获利的相对值。

在不考虑一个会计期间与另一个会计期间对比的情况下，获利能力指标可以区分为按照交易价格衡量的获利能力和按照资产效率衡量的获利能力，前者诸如营业成本比率、主营业务利润率、营业利润率、销售利润率等；后者诸如总资产利润率、经常性总资产利润率、净资产收益率、经常性净资产收益率、投资收益率、固定资产净值收益率等。

在这里重点考察以下指标：（以大智慧专业财务数据函数PFFIN(N,M)及其计算公司为例）

1.1652 总资产收益率

(1652 总资产净利润率)=100*净利润/总资产平均余额{%}

=当期净利润*2*100/(当期总资产+上年同期总资产)

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产平均余额)

=(1657 销售净利率)*(1460 总资产周转率)

相比之下，总资产收益率要比净资产收益率以及其他指标更准确、更全面地揭示一家上市公司的获利能力，而且不仅能够用它在同业上市公司之间进行对比分析，还可以不区分产业背景与区域背景地在所有上市公司之间进行对比。

这里，之所以要采用资产的平均余额，即资产负债表内总资产期初数与期末合计的一半，而不是期末余额，目的是为了避免因期末募集资金或其他原因导致资产规模增长过快而造成的指标失真问题。

2.固定资产净值利润率

固定资产净值利润率= 100*主营业务利润/固定资产净值平均余额{%}

=主营业务利润/(主营业务收入/固定资产周转率)

=主营业务利润率*固定资产周转率

=(1659 销售毛利率)*(1459 固定资产周转率)

=(1-主营业务成本率(1656))*(1459 固定资产周转率)

对上市公司获利能力的衡量应当采用多种形式，这样可以避免分析风险，即错误分析导致判断与决策失误。固定资产净值收益率就是这样一个可以对获利能力作进一步分析的指标，它所考查的对象是大多数上市公司资产占用当中最核心的部分——固定资产的使用效率。

该指标在对同行业上市公司获利能力做横向对比分析时颇具揭示意义。

比如说，有两家经营规模大致相同的以白色家电产品为主营业务的上市公司，其中一家固定资产净值收益率为30%，另一家为12%。这表明前者的获利能力更强，没有多少固定资产减值风险，并有能力进一步开展技术改造；而后者较低的固定资产净值收益率可能意味着设备的技术状况不够理想，不利于开展技术改造，甚至在销售额下降后存在固定资产减值风险。

此外，有时一些公司固定资产净值收益率相对较高的原因是资产不完整，固定资产净值占用规模过小，并因此对关联方交易的倚赖性较大。对这类公司应当给予警惕。

3.营业成本比率

营业成本比率=100*(1252 营业成本)/(1251 营业收入){%}。

营业成本主要由原材料、生产设备折旧以及一线员工工资等构成。在同行之间，营业成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大体一致，生产设备及工资支出也较为一致，发生在这一指标上的差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面的状况。大多数行业都可以采用营业成本比率进行行业之间的横向对比，用以说明哪个行业更具有获利能力。

那些营业成本比率较低的行业，通常意味着同业竞争的程度相对较小；而那些营业成本比率较高的行业，同业竞争便相对充分些。

当然，透过一个行业平均营业成本比率的纵向变动分析，可以发现这个行业的竞争程度是否变得更激烈。例如，过去三个会计年度，零售板块的平均营业成本越来越高，这当然意味着零售类上市公司的生存环境变得越来越艰难。

如果上市公司营业成本比率高达100%以上，比如说101.4%，它意味着公司每实现100元的销售收入，便直接产生1.4元的亏损。这样的公司当然是绩差公司。

净资产收益率可能是国内证券市场使用频率最高的一个财务比率，原因是它被视为衡量上市公司首发、增发、配股资格的主要指标之一。

(1002 净资产收益率)=100*净利润(1273)/股东权益合计(1115){%}。

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益合计)

=(1657 销售净利率)*(1460 总资产周转率)*(1407权益乘数)

净资产收益率有以下缺陷：

第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。

第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。

所以，按照杜邦分析法，利用上述公式分解关注。

4.1657 销售净利率

(1657 销售净利率)=100*当期净利润/当期主营业务收入{%}

是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

5. 1659 销售毛利率(主营业务利润率)

主营业务利润率=主营业务利润*100/主营业务收入(1251){%}

=(主营业务收入-主营业务成本)*100/主营业务收入

=(1-主营业务成本/主营业务收入)*100

=1-(1656主营业务成本率)

=(1659 销售毛利率)

按照主营产品价格衡量的获利能力指标。

这一指标有时会受到来自地方保护主义倾向的干扰，具体表现在主营业务税实际负担率存在差异，容易误导投资者。

6. 1655 营业利润率

(1655 营业利润率)=100*营业利润(1263 营业利润)/ (1251 营业收入){%}。

该项指标可以揭示上市公司主营业务收入扣减各种直接和间接费用后的获利能力。

一般认为，一家公司报告期业绩如果太多非经常性损益因素，那么，这家公司的下一个会计期间业绩便有大幅滑坡的可能。目前还没有看到哪一家上市公司可以连续3年以上依赖非经常性损益而实现净利润增长。

营业利润较少非经常性损益因素。也正是由于这一原因，在分析一家上市公司的获利能力时，应重点分析营业利润的增减变动情况。

如果报告期一家公司的营业利润能够保持同比与环比的增长，那么可以确认其具有一定的业绩成长性，反而，则存在这样或那样的问题。

二、经营效率分析

各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映收益能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的收益能力。

1.1457应收帐款周转率

(1457 应收帐款周转率)=主营业务收入净额/应收帐款平均余额

=主营业务收入净额*2/(应收帐款期初余额＋应收帐款期末余额)。

为反映真实情况，不应采用应收帐款净额。

应收帐款是指尚未收到现金的本期与以往各期主营业务收入，或累计赊销净额。应收帐款周转率是一个数值较大较佳的指标，因为数值越小则表明公司的现金流量状况越差，发生坏帐损失的风险越大。

2.1456 存货周转率

(1456 存货周转率)=营业成本/存货平均占用余额

=营业成本*2/(存货期初数＋存货期末数)。

存货周转率是用来判断公司能否实现正常生产经营的指标，是一个充分反映公司经营管理水平的指标。

通常情况下，数值越大越好，若该指标过小，表明公司发生存货跌价损失的风险较大。

存货周转率依产业差异而有不同表现。但就同一产业而言，存货周转率是一个充分反映公司经营管理水平的指标。加快存货周转可以增强偿债能力，即减少资金占用，压缩负债规模，而且可以增强获利能力，即降低财务费用与其他相关费用，避免跌价风险等。绩优公司不大可能是一家存货周转缓慢的公司。

值得一提的是，假如经济处于通货膨胀状况，存货增加不一定是坏事。例如，在油价大幅上涨的2000年，一些美国航空公司利用战略储备与期货交易获得更多收益，国内航空公司由于几乎没有自己的存货而全面亏损。

3.1459 固定资产周转率

(1459 固定资产周转率)=主营业务收入净额/固定资产净值平均占用余额

=主营业务收入净额*2/(固定资产净值期初余额＋固定资产净值期末余额)

一般说来，固定资产周转率越高，表示公司主营业务状况越理想，扩大再生产的能力越强。不过，对于那些资产缺乏完整性的公司来讲，过高的固定资产周转率可能连带着关联方交易风险。

4.1460 总资产周转率

(1460 总资产周转率)=主营业务收入净额/资产合计平均占用余额

=主营业务收入净额*2/(资产合计期初余额＋资产合计期末余额)

总资产周转率是一项衡量公司总体流动性的指标。

一般地说，流动性较强，抵御经济周期风险的能力就越大，资产减值风险就越小。该指标可以和总资产收益率配合使用。在总资产收益率相同的情况下，总资产周转率较高者胜出。

三、偿债能力分析

偿债能力是指上市公司动用资产偿还负债的能力。

财务管理虽然以提高获利能力为最终目标，但几乎所有成功的财务总监(CFO)都认为，对企业偿债能力加以控制，特别是注意维护适度的、富有弹性的短期偿债能力，是财务管理需更多关注的问题。同样地，对于股票投资者来讲，不能只关注上市公司的获利能力，而忽视对偿债能力的分析。

反映企业偿还债务安全性及偿债能力的指标有:

1. 1401 流动比率

(1401 流动比率)=流动资产/流动负债。

流动比率用来衡量公司清偿短期负债的能力，是用来考查公司短期偿债能力最基本的指标。流动比率高表示公司的短期偿债能力强，但过高则可能形成资金浪费，一般认为2:1较适当。

会计上的破产是指资不抵债的情形。但是，不能等到发生资不抵债时再来关注上市公司的偿债能力。首先要关注是否发生流动性资不抵债。所谓流动性资不抵债，是指企业流动比率小于1倍的情形，也就是说企业已不能用其流动资产来偿债到期或即将到期的债务。如果债权人不能宽限债权期的话，债务人企业只能采取出售长期资产，如长期投资或固定资产等来用于偿还到期债务。这将使企业遭受更加沉重的打击。

分析表明，国内上市公司T类板块各年度的平均流动比率均低于1倍，而全部上市公司平均值为1.5倍至1.7倍之间。这就是说，T类公司与流动性资不抵债相伴，而流动性资不抵债是导致公司亏损的重要原因。

然而，流动比率也不是越高越好。过高的流动比率往往说明公司财务管理过分保守，缺乏必要的弹性。

2.1402 速动比率(酸性比率)

(1402 速动比率)=(货币资金＋短期投资＋应收票据＋应收帐款)/流动负债。

速动比率与现金比率在揭示公司短期偿债能力风险方面是流动比率的重要补充，其意义在于揭示公司利用下一个周转目标为现金的流动资产偿还流动负债的能力。一般认为速动比率应维持在1:1 左右较为理想。

其中，没有把预付货款视为速动资产，原因是它的下一个周转目标可能是存货，而且是存货中的原材料，也可能是固定资产或长期投资，但绝不是现金，当然也不能直接用来偿债。将其他应收款也排除在外，是由于它往往与公司的主营业务没有直接联系。至于待摊费用、待处理流动资产损失，它们根本就不会有未来现金流入。

3.1403 现金比率

(1403 现金比率)=货币资金/流动负债。

现金比率的意义在于揭示公司利用货币资金偿还流动负债的能力。

可以给出这样一个财务分析定律：在同一行业板块，上市公司速动比率及现金比率越高，公司越安全；反之，便越不安全。当然，速动比率过高也不一定都是好事，比如说是由于应收帐款过高造成的，后者可能较多坏帐风险。

4.1405 股东权益比率

股东权益比率是指股东权益或资本占资产合计的比重，又可称为资本充足率。

(1405 股东权益比率)=100*股东权益期末数/资产合计期末数{%}

一般地说，股东权益比率越高，公司的偿债能力就越强，经营就越安全，赢利的可能性就越大。

股东权益比率的风险揭示意义极强。例如，2000年中期T类公司板块资本充足率平均值仅为16.57%，而所有上市公司平均值为55.33%。这表明，那些亏损公司总是与较低的资本充足率相伴。如此说来，投资者有必要远离那些资本充足率低于30%上市公司。

值得一提的是，有时一些公司不是由于股东权益比率过低而导致亏损，而是由于行业不景气导致亏损。这样的公司较容易实现扭亏。以昆明机床为例，这家公司2000中期的资本充足率高达92.34%，在国内外机床市场回暖的带动下，下半年主营业务收入环比增长91%，一举实现全年扭亏目标。

5.1404 负债权益比率

(1404 负债权益比率)=100*负债合计/股东权益合计{%}。

企业偿还债务的是资本而不是资产，所以资本负债率(负债权益比率) 在能有效揭示公司偿债能力。公司只能通过增加资本的途径来降低负债率，或者请求股东增加出资，或者创造更多的净利润。其中，后者是关键。资本负债率(负债权益比率)不应超过200%

6.1707 资本化比率

(1707 资本化比率)=100*长期负债/(长期负债+股东权益){%}

该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重。该指标不宜过高，一般应在20%以下。

7. 1754 经营现金净流量对负债比率

(1754 经营现金净流量对负债比率)= 100*当期经营活动产生的现金流量净额/当期负债合计{%}

该项比率反映了公司用年度经营活动产生的现金净流量偿还公司全部债务的能力，体现了公司偿债风险的高低。一般而言，该比率值越大，说明公司偿债能力越大，相应的风险越小；该比值越小，表明偿债能力越小，相应的风险越大。

8.1407 权益乘数

(1407 权益乘数)=(当期总资产＋上年同期总资产)/(当期股东权益合计＋上年同期股东权益合计)

=财务杠杆倍数

权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。

9.财务杠杆效果

财务杠杆效果=(1002 净资产收益率)/(1658 总资产报酬率)

=(净利润*100/股东权益)/( (当期利润总额+当期财务费用)*100/(平均总资产))

财务杠杆效果指标说明了企业运用财务杠杆工具究竟给股东带来的是利益还是损失。当财务杠杆效果数额大于1时，说明企业运用财务杠杆工具给股东带来了利益，而且数额越高说明股东通过利用财务杠杆工具得到的利益越大；当财务杠杆效果数额小于1时，说明企业运用财务杠杆工具给股东带来了损失，而且数额越低说明股东利用财务杠杆工具造成的损失越大。

10. 1411 股东权益与固定资产比率

(1411股东权益与固定资产比率)= (股东权益总额/固定资产总额)*100

股东权益与固定资产比率是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。这个比率反映了购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本的

四、发展能力分析

企业的发展能力，又称为企业的增长能力或成长能力。

根据很多企业因成长过快而破产的事实可知：增长率达到最大化不一定代表企业价值最大化，增长并不是一件非要达到最大化不可的事情。在很多企业，保持适度的增长率，在财务上积蓄能量是非常必要的。总之，从财务角度看，企业的发展必须具有可持续性的特征，即在不耗尽财务资源的情况下，企业才具有增长的最大可能。

首先，企业价值在很大程度上取决于未来的盈利能力，取决于营业收入、收益、及股利的未来增长，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。其次，无论是增强企业的盈利能力、偿债能力还是提高资产营运效率，都是为了企业未来的活力需要，都是为了提高企业的发展能力，也就是说发展能力是企业盈利能力、营运能力和偿债能力的综合体现。所以，要全面衡量一个企业的价值，就不应该仅仅从静态的角度分析其经营能力，而更应该着眼于从动态的角度出发分析和预测企业的经营发展性水平，即发展能力。所以，分析发展能力，就是分析企业未来价值。

从财务状况角度，发展能力分析有两种途径：

一是从发展能力形成角度分析增长率，即前后两期的股东权益、收益、营业收入、资产的对比情况；

二是从发展能力结果角度分析股东经济增加值的增长情况。

1.1608 总资产增长率

(1608 总资产增长率)=100*(本期总资产-上年同期总资产) /上年同期总资产{%}

从投资者角度来看，通常希望总资产增长率越高越好，因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为。但是要评价企业的资产规模增长是否适当，必须与营业收入增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在企业的营业收入增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的；相反，如果企业的营业收入增长、利润增长远远低于资产规模增长，并且持续存在，则投资者对此应该提高警惕。因此，企业总资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。

企业资产一般来源于负债和所有者权益，因此，企业资产规模变动受负债和所有者权益规模两个因素的影响。在其他条件不变的情况下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高总资产增长率。负债规模增加，说明企业对外举债了；所有者权益规模增加可能存在多种原因，如企业吸收了新的投资，或者企业实现了盈利。

如果一个企业资产的增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益在年度里没有发生变动或者变动不大，则说明企业不具备良好的发展潜力。企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加，而不是负债的增加。因为一个企业只有通过增加股东权益，才有能力继续对外举债，才能进一步扩大资产规模，进而顺利地实现增长，从而使企业偿还债务也具有保障。

2.1605 净资产(股东权益)增长率

(1605 净资产增长率)=100*(本期净资产-上年同期净资产)/上年同期净资产{%}

代表企业发展能力的一个指标，反应企业资产保值增值的情况。

股东权益增长率也叫资本积累率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业的资本积累情况。它是企业发展强盛的标志，是评价企业发展能力的重要指标。

股东权益增长率，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多；若该指标为负值，则表明企业资本收到侵蚀，所有者权益受到损害。

股东权益主要来源于企业经营活动产生的净利润留存和筹资活动产生的股东净投资。股东权益增长率还可以表示为，

股东权增长率=净资产收益率+股东净投资率

从公式中可以看出，股东权益增长率受净资产收益率和股东净投资率两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入的资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。这两个比率的高低都反映了对股东权益增长的贡献程度，但前者更能体现资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展后劲。

3.1601营业收入增长率

(1601营业收入增长率)=100*(本期营业收入-上年同期营业收入)/上年同期营业收入{%}

营业收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。如果增长率超过10％，说明公司处于成长期。如果增长率在5%-10%之间，说明公司进入稳定期。

一个企业的营业收入情况越好，市场所占份额越多，企业生存和发展的空间也就越大；相应的，企业的营业务收入增长越快，说明企业生存和发展的能力提高越快。因此，可以用营业收入增长率来反映企业在营业收入方面发展的能力。

如果营业收入的增加主要依赖于资产的相应增加，即营业收入增长率低于总资产增长率，说明这种营业收入增长不具有效益型，同时也反映未来企业在营业收入方面的成长性并不好，可持续发展能力不强。正常情况下，企业的营业收入增长率应高于总资产增长率，只有这样才说明企业在营业收入方面具有较好的发展性。可见，要判断企业在营业收入方面是否具有良好的发展性，必须分析营业收入增长是否具有效益性。

在对该指标进行实际分析时，应结合企业较长期的历年营业收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或结合企业前3年的营业收入增长率来作出趋势性分析判断。同时，在分析过程中要确定比较标准，因为单独的一个发展能力指标并不能说明说有的问题，只有对企业之间或本企业各年度之间进行比较才有意义。

一种产品的生命周期一般可划分为4个阶段，即投放期、成长期、成熟期和衰退期。投放期，销售收入增长率较小；成长期，销售收入增长率较大；成熟期，销售收入增长率较上期变动不大；衰退期，销售收入增长率表现为负数。根据这个原理，大致可以分析企业产品所处的生命周期阶段，据以也可以判断企业发展前景。对于一个具有良好发展前景的企业来说，较为理想的产品结构是“成熟一代，生产一代，储备一代，开发一代”。对一个所有产品都处于成熟期或者衰退期的企业来说，其发展前景值得怀疑。

(注：销售收入与营业收入的区别与联系——产品销售收入(主营业务收入)指企业销售产品的销售收入和提供劳务等主要经营业务取得的业务总额。营业收入是指企业在销售商品、提供劳务以及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。营业收入=主营业务收入+其他业务收入，所以,可以清楚地看出两者的关系是:营业收入=产品销售收入(主营业务收入)+其他业务收入。简单说，销售收入就是指主营业务收入)

企业的价值主要取决于其盈利能力及发展能力，因而企业的收益增长是反映企业发展能力的重要方面。收益在会计上表现在营业利润、利润总额、净利润等多种指标，因此，相应的收益增长率也具有不同的表现形式。实际中，通常使用的是净利润增长率、营业利润增长率、税息前利润增长率指标。

4.1602 营业利润增长率

(1602 营业利润增长率)=100*(本期营业利润-上年同期营业利润)/上年同期营业利润{%}

反映企业营业利润的变动水平，是企业发展能力的基本表现。

在分析营业利润增长率时，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。如果企业的营业利润增长率(或息税前利润增长率)高于企业的营业收入增长率，则说明企业的产品正处于成长期，业务不断拓展，企业的盈利能力不断提高；反之，如果低于营业收入增长率，则反映企业营业成本及期间费用等上升超过了营业收入的增长，说明企业业务盈利能力不强，发展潜力值得怀疑。

5.1604 净利润增长率

(1604 净利润增长率)=100*(本期净利润-上年同期净利润)/上年同期净利润{%}

净利润是企业经营业绩的结果，因此，净利润增长率是企业发展能力的基本表现。

在分析企业净利润增长率时，应结合营业收入增长率或营业利润增长率共同分析。如果企业的净利润增长率高于营业收入增长率或营业利润增长率，则表明企业产品盈利能力在不断提高，企业正处于高速成长阶段，具有良好的发展能力；相反，如果企业净利润增长率低于营业收入增长率特别是营业利润增长率，表明企业成本费用的上升超过了营业收入的增长，反映出企业的增长能力较差。

上述总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率、股东权益增长率指标，分别从资产规模、营业收入规模、收益和股东权益等不同方面考察了企业的发展能力。

企业资产是取得营业收入的保障，要实现营业收入的增长，在资产效率一定的条件下就要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现；另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。

营业收入增长是企业收益增长的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大收益，增加股东权益。同时，为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。

收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续发展的企业，净利润的增长应该主要来源于营业利润，而营业利润的增长在营业收入净利润率保持不变的情况下，主要取决于营业收入的增加。

股东权益的增长，一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于营业收入，并且营业收入的增长在资产使用效率既定的前提下，又依赖于资产投入的增加；另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。

可见，这四类增长率之间是相互联系、相互作用的。只有企业的总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率和股东权益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。

五、现金保障能力分析

按现金流量表计算的每股收益(营业活动产生的现金流量净值/总股本)，表明的是公司在经营活动中实实在在收到的现金，而不是应收帐一类的数字，它反映的是公司的经营状况是否正常。有不少上市公司将募股资金投资后，效益增长不多，却产生了大量的应收款，实在让股民寒心。

关于现金流量表的分析，目前国内存在许多误区，而且在某种情况下存在发生严重失误的可能性，以至于低估或高估了上市公司的现金流量状况以及派现能力。

会计准则之所以要求企业编制现金流量表，是为了防止企业在滥用权责发生制的情况下，不恰当地确认当期利润，使利润表不能真实反映报告期企业的获利能力。不仅如此，滥用权责发生制还可以导致资产负债表中隐藏着较多的递延损益风险。

循着这一思路，现金流量表可以告诉我们一个报告期真实的主营业务获利能力。这是现金流量表的主要功能。有些会计著述把现金流量表及其分析搞得很复杂，以至于许多投资者一提到现金流量表就产生一种神秘感。实际上，分析现金流量表就是分析报告期收益的现金保障能力。

衡量现金保障能力的指标主要是：经营现金净流量对销售收入比率、资产的经营现金流量回报率、经营现金净流量与净利润的比率。

1.1751 经营现金净流量对销售收入比率

营业收入现金保障倍数是指一定会计期间收到现金的主营业务收入占全部主营业务收入的比例。

(1751 经营现金净流量对销售收入比率)=100*当期经营活动产生的现金流量净额/当期主营业务收入){%}

现金流量表分析的重点是衡量经营现金净流量对销售收入比率。一般地讲，只有经营现金净流量对销售收入比率超过100%才是正常的，否则便可能存在一定的现金流量风险，并进一步导致应收帐款坏帐风险、新增有息负债风险等等。

2.1752 资产的经营现金流量回报率

(1752 资产的经营现金流量回报率)=100*当期经营活动产生的现金流量净额/当期总资产{%}

资产的经营现金流量回报率表明每一元资产通过经营流动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效率越高，它也是衡量企业资产的综合管理水平的重要指标。

3.1753 经营现金净流量与净利润的比率

(1753 经营现金净流量与净利润的比率)=100*当期经营活动产生的现金流量净额/当期净利润{%}

经营现金净流量与净利润的比率是指一定会计期间现金流量表提供的经营活动产生的现金流量净额对利润表提供的净利润的比率，该指标大致反映已获得现金流入的净利润占全部净利润的比例。

一般说来，经营现金净流量与净利润的比率较高，表示利润的可靠性较高，具有一定的派现能力；反之，利润的可靠性与派现能力都值得怀疑。

六.其他指标

1.1001 每股收益

每股收益(1001)=(税后利润-优先股股利)/发行在外的普通股平均股额

上列公式中，根据我国目前上市公司发行股票主要为普通股以及每股面值为1元的情况，可直接以税后利润除以平均股本总额来计算，此时，这一指标即为“股本净利率”。

每股获利额常被用来衡量企业的获利能力和评估股票投资的风险。如果企业的每股获利额较高，则说明企业获利能力较强，从而投资于该企业股票风险相对也就小一些。应该指出，这一指标往往只用于在同一企业不同时期的纵向比较，以反映企业获利能力的变动，而很少用于不同企业之间的比较，因为不同企业由于所采用的会计政策的不同会使这一指标产生较大的差异。

2.1004 每股净资产

每股净资产(1004)=资产净值/普通股总数

该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所具有的价值，反映了每股股票所含有的现有价值含量，即所代表的净资产价值。该指标可以用来判断股票市价的合理与否。该指标在对公司进行股本扩张和清算时显得非常重要。

一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价值就越高，但是这应该与企业的经营业绩相区分，因为，每股净资产比重较高可能是由于企业在股票发行时取得较高的溢价所致。

由于上述这些指标是单一的、片面的，因此，就需要你能够以综合、联系的眼光进行分析和评价，因为反映企业财务结构指标的高低往往与企业的偿债能力相矛盾。

3. 1002 净资产收益率

净资产收益率(1002)=净利润(1273)/股东权益合计(1115)*100%。

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益合计)