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|私募股权—PE/VC如何赚钱？ 一级市场模型在国内十分流行的是，A轮投资者在B轮退出，B轮投资者在C轮退出，C轮投资者在D轮退出，PreIPO在IPO退出，主要依靠每轮之间的估值差异来实现盈利。 那么问题来了，一个初创企业的估值一定是不断增长的吗？如果企业还能增长10倍、100倍、10000倍，为什么上一轮投资者要退出？如果企业不能增长，为什么还有下一轮接盘侠进来？一些所谓的独角兽企业真的值那么多钱吗？在VC/PE阶段投资了BAT之类公司的投资者真的是最大的赢家吗？ 其实，天使/VC这类早期基金，基本上是靠概率挣钱。换句话说，投50-100个项目，只要成长出5%-10%数量的企业，就可以实现盈利。但是，PE投的项目规模都比较大，就不可能靠概率来挣钱，必须靠项目本身效益来挣钱。 未上市企业的估值其实是个世界性谜题，估值一般用现金流模型、按照活跃用户数、看EBITDA、看PEG等方法来衡量。对VC/PE来说，最关注的问题，不应该是能不能在下一轮找到接盘侠，而是如果下一轮没有接盘侠，或者以后无法IPO，这个企业是否还有持续增长的生命力，以及GP是否有能力通过参股和参与管理来帮助企业实现价值增长。 比如，全世界都熟知的“门口的野蛮人”——KKR收购Nabisco的故事。大家大多只看到KKR的野蛮，却没有看到Nabisco企业本身有不错的产品和销售，但原有股东和管理层无能，却拿着高额福利，一直在吸公司血的实情。 KKR进入以后，合理裁员、减少铺张浪费，将公司进行重组和改革，把钱真正投入到能够为企业带来市场份额、利润和现金流的领域，企业经营状况得到本质性改观。这样，还有投资者担心Nabisco不能IPO或者没有其他机构主动来寻求收购吗？退一步讲，就算企业真的没有被寻求收购，一家有持续稳定增长现金流的公司，也是很好的资产配置对象。 因此，从私募股权本身的角度来看，要挣钱，首先是要找到一家具备增长模式的团队和企业，比如云计算、互联网、金融、传媒等，本质上这些都是可以增长的业务模式。其次，看GP是否能够帮助被投资的企业实现增长，更有效地制定战略、拓展市场、完善产品、用好投资等，而不是靠找到下一个接盘侠来获得收益。 对私募股权的投资者来说，无论是投资一个基金，还是投资某一个具体项目，都要合理减少损失，在这里讲两点建议： 第一，如果是投向某个基金，最好是能够跟该基金的GP团队有比较深入的沟通，了解其投资理念和经验，看他们是否真的能够提升被投资企业的价值。如果是投FOF(基金的基金)，有一点要额外注意的是要避免双重管理费。也就是说，如果投资人付了FOF每年2%的管理费，FOF作为LP是否还要支付其投资GP每年2%的管理费。如果是，这相当于投资者付了每年4%的双重管理费，按5年来算就是20%，换句话说，100块从投出去当天就变成了80块。 第二，如果投向某一个具体项目，尤其是比较早期的项目，可以先采取可转债的形式，即可以先以债权的形式借给企业，过一定时间看企业的经营状况，如果不好而且也看不到转好迹象，可以先要求还本付息；如果经营得比较好且增长不错，再考虑转成股权。当然，价格最好是在借钱时提前约定好。 |股票——漂亮50会一直涨？ 能够持续上涨的股票只有一种情况：稳定持有大批基金，不断地在关键时刻买入并继续持有。也许背后支撑基金经理和分析师作出判断的依据是基本金融信息、宏观经济和现金流等，但是这些其实都并不是最重要的，最重要的是基金一直在稳定持有并且持续有新的基金加入。 国内外很多基金经理和分析师都表示出对“漂亮50”持续上涨的担忧，很多人预计，“漂亮50”马上就要崩盘。事实究竟如何，我们可以看一下。上证50指数从去年2月的1900点附近的低点，一直持续稳定地上涨到去年11月的2450点左右，随后的半年，一直在2200点-2400点之间，而现在已经在2500点以上。 至少今天我们可以看到的是，上证“漂亮50”的指数牛市正在开启，趋势已经形成且正在强化，至少现在看不到基金跑路的趋势。就算大股东要跑路了，过去1年多形成的趋势不可能在一天内转变。 对于二级市场的投资者来讲，要想盈利，无非是两点： 第一，自己掌握判断分析的能力，能够通过已有的公开信息、自己的经验以及一定的工具和方法判断出哪些股票处于上涨的初期（主导机构开始稳定持有并形成上升趋势），哪些处在中间，哪些处在末期。总之，就是有经过自己验证的持续有效的交易模型或者交易系统，并且自己能够不断地对模型和系统进行改良。 第二，将投资交给有这种交易体系或系统的基金经理。切忌过于相信市场上的声音，要洞察市场资金的具体动作。 |
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