看好周期性增长主题

昵称46339232 2017-08-18

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上海证券报股民学校网上报告会12月专场

2004年证券投资前瞻

第二讲看好周期性增长主题

2003年即将过去，对来年的行情我们看好。主要基于三点，第一是宏观经济的良好态势，第二是上市公司业绩触底反弹，第三是资金将会愈加充裕。对于上半年，正常情况下上证综指将是1300至1650点区间，不排除突破高点的可能。能否突破高点，主要看影响证券市场的相关政策，如国有股全流通问题、税收改革问题等等。

推荐的主流品种，我们建议三大主题，第一是周期性增长主题，第二是非贸易品主题，第三是消费升级主题。我们认为在全球经济复苏迹象非常明显、中国经济进入新一轮的增长周期的前提下，我们对周期性增长类的行业十分看好。

周期性增长主题的主要经济学依据是:在投资拉动下，中国经济走出底部进入新一轮的扩张期。由于前几年产能扩展缓慢，然而近期迅速增加的定单和需求超出了预期，产能瓶颈在许多行业成为突出的问题，固定投资近期急速增长，钢铁、电力、煤炭、建材等能源和材料工业表现得成为突出。在供求短期失衡的条件下，各种大宗物资的价格接连上涨，一下把中国从通缩的泥潭中拉了出来。展望2004年，我们对这些行业的前景依然乐观。首先经济的增长是具有惯性的。新的大型基建工程一旦开工，往往要持续好几年。而且本轮地方政府换界造成的投资短期内增速不见得明显降低。虽然银行贷款速度有所放慢，但只会影响新项目的开工，投资的惯性在2004年仍然存在。其次，在电力设备、汽车、钢铁、煤炭、有色金属等行业前几年产能扩张的缓慢，难以满足投资拉动下的需求的快速扩张，而这些行业的产能扩张的影响至少3-4年，因此，我们对相关行业的价格走势仍然看好

周期性增长主题作为主推品种，建议仓位接近40%以上。周期性增长主题所涉及到的行业有石化、钢铁、有色金属、工程机械等等。

石化:首先对于能源价格，我们认为处于合理的区域。原油现货价格在2004年将继续处于27美元32美元之间的水平，处于1991年海湾战争以来的最高点。此外，美国天然气上涨极大影响了全球石化产品的供给。美国天然气于12月上涨到7美元/千英热单位的水平，大大超过4美元左右的原有均衡水平，我们认

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2004年证券投资前瞻

为新的均衡将在5-6美元达成，天然气价格的上涨是由于工业和民用需求的上升和供给增长不足造成的。天然气价格上涨使得美国部分化工装置停工，在经济复苏的球境下加剧了化工品价格的上升，需求和供给的双方作用使石化工业进入上升周期。在石化行业，产能的分布正在全球石化工业的地区结构发生改变，最近5年以来，发达国家在化工通用品领域产能增速明显缓慢，相反新产能主要集中在中国、中东、印度等地区，在全球化工通用品需求再次回暖后，化工厂的开工率和化工毛利率得到明显提高。与此同时，能源价格的上涨给予化工厂充分的理由提高化工产品价格，需求拉动和成本推动的两大效应结合起来。我们相信，石化工业的景气周期至少将延续到2005年。

钢铁行业。钢铁这两年的价格上涨与美国的201法案有相当关系。当时美国为了保护本国的钢铁行业，其中对部分进口钢材实行了严格的关税控制。对此，我国也相应调高了进口钢铁的价格，主要进口品种薄板随之价格大幅飚升。但2003年12月份，美国总统布什宣布取消备受争议的钢铁关税后，我国必将放弃对美国进口钢材采取的报复行动，我国也将取消对国内5类钢铁产品的保障措施及对9种进口钢铁产品实施的关税配额。未来钢铁价格受关税保护的影响将明显减少，钢铁行业的增长更依赖于国内需求。银根紧缩、房地产降温之下，近期蜂拥而上的小型钢铁企业将面临僵局。但以汽车薄板、中厚板为产品的大型钢铁生产企业在投资增速仍较大的经济环境中仍会受益。

有色金属行业。有色金属的看好主要有两点，一是世界经济的复苏，二是美元的大幅贬值。今年以来，金、铜、铝等的价格随之节节上升。此外，在有色金属领域中国的进口对国际显著有拉动作用，建筑业、汽车业等行业的发展带动了铜、铝等金属矿物的需求，同时我国已经取代美国成为铁矿石、钢材及铜的最大消费国。2005年底前氧化铝价格将继续维持高位，电解铝行业20%的高毛利率产生大量新增产能，预计2003-2005年间中国的新建原铝产能占全球新建产能的50%之高。2003年国内原铝净消费同比大幅增长27%，远远高于前两年，国际氧化铝开工率已经高达96%，因此我们对主要生产氧化铝的公司山东铝业十分看好。此外，对山东黄金也是我们看好金类行业公司。

发电设备:2003年至2005年电源建设需要6000亿元投资，电网建设需要3600亿元，年平均投资额较“九五”增长约53%。电力投资极大带动对发电设

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备的引致需求，将显著拉动发电设备行业未来3年的景气。目前，设备供应商的定单已尼接到了2005年。由于发电设备建设周期长，需求增长传到利润增长的时间变长，预计2003年仅为复苏，2004-2005年方为行业景气高点。

煤炭:作为周期性增长行业，煤炭行业的增长受下游电力、冶金产业高速增长的拉动，因此，生产优质电煤、冶金焦煤的企业从这一轮行业高速增长中受益将最大。煤炭工业协会提出，我国要培育,,,,个生产规模,,,,万吨以上的大型煤炭企业，以使煤炭供应有稳定保障。今年中国煤炭供应局部偏紧，而面对平均产量仅,万吨的,(,万个煤矿，国家宏观调控的力度受到影响。日前，中国煤炭工业协会提出，中国要培育,,,,个生产规模,,,,万吨以上的大型煤炭企业，构建,,,个跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经营、亿吨级以上的大型企业集团。煤炭类上市公司由于拥有规模和管理上的优势，无疑将成为这一政策的受益者。

此外，电力、机械制造也是我们看好的行业，我们对银行、海运也十分关注。这里就不再赘述。