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最近城投不太安宁，先是常德某城投平台宣布退出平台名单，各大V的转发更是引发了市场的热议，紧接着和平国资又发公告称要用公告日前一日的中债估值提前回购12和平国资债，并将于8月24日召开债券人持有会议。其实退平台和提前回购都不是新事儿，但是在监管越发严厉的大环境下，市场变得尤为敏感，任何的风水草动都有可能掀起市场的波动。常德的事儿似乎议论得差不多了，那我们今天就来扒一扒提前回购那些事儿~ 城投提前回购是从什么时候开始的？其实早在2016年，就有城投公司萌生了提前回购的想法： 2016年4月11日，海南省交通投资控股有限公司发布公告，称根据海南省财政厅《管好用好政府债券资金，助力投资项目百日大会战》的文件精神，要求省本级及各县市对以前年度举债的高利息债务，要争取提前偿还，减少利息支出，降低财务风险，为此拟召开债券持有人会议，提前兑付“14海南交投MTN001” 2016年4月21日，河北宣化北山工业园投资有限责任公司发布公告，称宣化区政府拟进行地方政府债券置换其企业债券，将政府债券中的6亿元用于偿还“14宣化北山债”，为此发行人申请提前兑付本期债券6亿元本金及相应利息。
提前回购必须要满足两个条件，一是有回购意愿，二是有回购的能力。对于2015年之前的老城投来说，一方面再融资成本确实较之前下行非常多，另一方面其地方债务置换也赋予了他们回购的能力。
有了天时有了地利，就差人和了啊，眼看立马能把高成本的债务回购了，投资者不干了，虽说政府是希望城投公司在有能力的情况下提前偿还债务的，但是收益率一下，你就要回购，你拿让投资者情何以堪啊！不是说好要做彼此的天使吗？ 于是紧接着，2016年4月28日，宣化北山又发布公告，称因当前市场情况相比发行时有较大变化，提前兑付可能影响债券持有人收益，因此取消本次债券持有人会议，也取消了债券提前兑付。4月29日，海南交投也取消了原计划的债券持有人会议。 对，提前回购就这么被扼杀在了摇篮里。 提前回购就这么淡出了人们的视野，当然，只是暂时。因为今年年初它又回来了。 2017年1月3日12伊旗城投债停牌，1月5日公告称将召开债券持有人会议并申请提前偿还12伊旗城投债。最终发行人以面值兑付剩余债券全部本金及利息。成为了第一只成功提前回购的城投债。 我们来看一下背景：伊金霍洛旗宏泰城市建设投资有限责任公司于2012 年3 月19 日公开发行16 亿元市政项目建设债券，票面利率8.35%，债券期限7 年期（从 第三年2015 年开始每年偿还本金20%）。按照募集说明书的约定，发行人于2015 年开始每年偿还20%本金，累计已经偿还40%本金，至公告日，“12 伊旗城投债”本金余额9.6 亿元。 发行人主要从事市政项目的建设运营，同时有少量安居房和商品房业务。其中，市政项目建设运营业务根据工程建设投资总额向政府收取工程建设管理费，该业务对当地财政依赖性较大；安居房和商品房业务受房地产市场影响下滑严重。公司经营业绩下滑严重，整体资产质量不佳，2016 年未见好转迹象。公司曾出现贷款欠息事项，目前虽已还清，但未来偿债 资金压力仍然较大。根据鹏元资信评估有限公司2016 年5 月19 日发布的跟踪评级结果，本期债券信用等级下调为A+，发行人主体长期 信用等级下调为A+，评级展望调整为负面。为保护投资者利益，发行人决定提前回购本期债券。 吼伟大！我提前回购是因为我想保护你！！ 紧接着，4月份，富阳城投也公告称要召开债券持有人会议，提前回购14富阳债01、14富阳债02、11富阳债。原因是政府拟对发行人名下的土地资产进行收购，原为这三只债券提供土地使用权抵押担保的地块也在其中，如果收购通过，发行人名下的资产将发生较大变化，同时会导致债券偿债保证措施变更。为保护投资者利益，在资金面充裕的现在，计划提前赎回。其实提前回购实属无奈之举，因为在提出提前回购之前，说了要更换偿债保证措施，蓝而，这个提议并没有被通过。哎，只好提前赎回。 看到这里，扒婆觉得伊旗和富阳都是真爱啊有木有！！（认真脸） 5月，汝城水电称，为保护投资者利益，公司拟提前归还“13汝城水电债”本金及利息。最终以公告日2017年5月5日前20个交易日中债估值到期收益率均值6.0452%，对应净价91.0752元，偿还了剩余本息。（票面90元） 恩，有点敷衍。 6月，滕州市城市国有资产经营有限公司，称“为提升公司盈利能力，发行人于2016年开展了资产整合工作，剔除了亏损较为严重的煤炭化工业务，同时通过政府无偿注入股权的方式新增了公用事业类、旅游开发、公共交通等业务，尽管公司预期资产整合后完成公司盈利能力将有所改善，但在资产整合工作推进后的一段时间内，公司新的业务构架需要进一步磨合以达到协同效应，而在磨合期内公司盈利能力、偿债能力是否能够实质性提升仍有一定不确定性。目前公司拥有高达36亿元的货币资金，为切实保障我公司已发行企业债投资者利益，尽可能地规避产整合工作给投资者可能造成的不确定性影响，我公司特提议提前偿还存续期内全部企业债”，11滕州债最终以净价25.2549元/张赎回，14滕州01以84.0004元/张赎回，14滕州债02以82.8730元/张赎回。 7月，郑州二七国有资产经营有限公司以面值加应付利息提前回购了14郑州二七债。 这么多都提前回购成功了，那么有失败的么？ 有，比如12伊城投债和12晋江债，前者提前回购原因是为了响应国家政策，后者则是因为资产被划转，为了保护投资者利益（扒婆已麻木），选择提前回购。但二者都因为反对人数较多，而未通过决议。 整体来看，目前城投提前回购的速度正在加快,本月“14登封债”、“11辽阳债”、“11本溪债”、“12辽宁药都债”、“12和平国资债”、“14新密债”、“12河池债”发行人都将召开债券持有人会议讨论提前回购的事儿。 提前回购是个博弈的过程，投资者与发行人之间、投资者之间都存在利益分歧。发行人或许想通过这样的方式来（jiang）保（di）护（rong）投（zi）资（cheng）者（ben），但投资者也要对成本及再融资风险进行考量。因此虽然提前回购提上日程，最后是否能通过依旧难说。但目前债券持有人会议召开的速度已值得警惕。
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