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好消息！ 资产轮动者的好消息！ 十年国债 ETF 终于要上市了！ 是的，8 月 24 日，上证十年期国债 ETF(511260)要在上交所上市了。 ▌ 股债轮动需要 ETF对于 EarlETF 的老读者，应该知道虽然大多数时间我都在讨论股市。但是本质上，我是一个资产轮动的爱好者，喜欢在不同的资产之间切换。 而资产轮动中最简单的一个策略，就是股债轮动了。 是的，仅仅就是股债轮动这样一个极其简单的策略，在中国的市场环境下，都会有极为神奇的效果！ 下面是一个范例，用的是上证指数和中债新综合全价 (10 年以上) 指数来做一个模拟，不考虑两者的分红，仅仅只看市价。我们的策略很简单，没到月末比较下过去 3 个月的上证指数和中债新综合全价 (10 年以上) 指数， 哪个涨幅大就在下个月持有哪一个 。 下图就是这个策略相比简单持有上证指数或者债券指数的表现，你会发现红色的这根轮动净值是如此的耀眼！ 从 2002 年 5 月到 2017 年 8 月 21 日的回报是 382%，而同期上证指数的价格回报只有区区 97%。 股债轮动之所以如此的可爱，就在于 这样的策略在股市熊市的时候不但不亏钱，反而还会赚钱 ！ 就说人人记忆深刻的 2008 年大熊市， 当年上证指数暴跌 65.39%，而中债新综合全价 (10 年以上) 指数却上涨 17.41%！这样的一涨一跌，可就是天壤之别了！ ▌ 长久期国债 ETF 才是好标的如果对交易所的 ETF 有点了解，你或许会问，不是已经有了上证 5 年期国债 ETF(511010)了么？现在有 十年国债 ETF 的为何那么激动呢？ 其实，很简单的事情， 债券的期限越长，那么其波动才越大，才更适合股债轮动以及分享债券上涨行情 。 是的，虽然在很多人印象中，债券是一个保守投资工具，远不像股票来得刺激。 这其实是一个错误的印象，在类似美国这样的发达市场，债券不但是巨大的证券交易市场，而且其赚钱效应和波动率，绝不逊色于股票的。 下图是美国 S&P 500 指数 ETF 和美国长期国债(20 年以上)ETF 的波动率走势图，你会发现这样的长期国债其实波动不逊色于股票的。 足够大的波动率，可以带来更多的赚钱机会。 下图就是 TLT 这只长期债券的近年表现，无论是 2014 年的 27.3% 还是 2011 年的 33.96%，都是不逊色于股票的大涨。 当然，相比美国有大量各种期限的债券 ETF，A 股的国债 ETF 发展则是采用了渐近的步骤。 先是之前有了 5 年期国债 ETF，如今则是将新的国债 ETF 期限拓展到了 10 年期国债。 这样的新品种，一个立竿见影的好处，就是让相关品种的波动性自然放大了。 下图是 5 年期国债和 10 年期国债最近几年的表现对比，可以看到无论是上涨还是下跌，十年国债的涨跌幅都是 5 年国债的 30% 到 50%——这意味 同样一波国债牛市，你通过 10 年期国债可以分享的收益也要比 5 年期国债多 30% 到 50%——当然波动性是双刃剑，一旦看错受损也会放大。 ▌ 国债利率回归中性此时此刻， 十年国债 ETF(511260)上市，应该算是一个不错的时点。 在经历了前期的利率回归之后，目前 10 年期国债的利率在 3.6% 左右，从下图可以看到，大体处于历史中位值区间。 相比去年 10 月的时候 10 年期国债只有区区 2.6% 的收益，眼下 3.6% 的收益无疑是高了许多，虽然相比历史上 4.4% 以上的高水平只是不过不失，但是 考虑眼下经济处于刚刚有复苏，三季度下行隐患加大的背景下，国债是存在经济放缓利率下行的交易性机会的 。 而 10 年期国债 ETF 相比传统 5 年期国债 ETF 更大的波动性，会使得这样的交易性机会更有利可图。 ▌ 关于国债 ETF 要懂的 n 种玩法虽然于我而言，国债 ETF 最大的价值就是搭配股票 ETF 进行轮动，但是作为一个别具特色的种类， 十年国债 ETF(511260)继承了国债 ETF 许多的鲜明特色和独特玩法，即使你未必要一一尝试，但是了解还是需要的——万一什么时候的交易需要了呢？ ◢ T+0是的，债券不同于股票，是允许 T+0 交易的。 而所有的国债 ETF 也继承了债券的优良交易环境，可以实现 T+0 交易。 所以只要你愿意，大可用国债 ETF 在玩玩日内 T+0 交易过过瘾。 ◢ 跨市场套利熟悉债券市场的投资者应该知道，同样一个国债，目前存在两个交易市场，银行间和交易所——前者因为是银行主力的交易场所，所以交投更活跃，而且两个市场的交易价格不一样。 对于高级机构玩家，就可以在银行间国债价格显著低于交易所的时候，在银行间买入成分国债转托管到交易所申购成 ETF 份额，然后交易所卖出ETF套利。当然反之也是可以操作。为什么要申购成ETF再卖出ETF呢？因为交易所债券流动性严重不足，但国债ETF流动性却相当地好。 ◢ 期现套利目前，中金所一共有两个国债期货品种，一个是 5 年期国债，一个是 10 年期国债。 所以此次 十年国债 ETF(511260)上市，其实就是直接对接 10 年期国债期货。五年国债ETF（511010）对接的就是5年期国债期货。 |
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