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编者按：8月18日，在凤凰国际智库《2017年上半年凤凰全球政治安全风险追踪》的报告发布会上，在报告的圆桌讨论环节，毕马威交易咨询合伙人李瑶女士以土耳其、巴西、印尼、巴基斯坦为例，深入分析了中资企业在海外的主要潜在风险，并以自身经验分享了许多规避风险的途径。李瑶表示，西方大企业的风险意识及对风险的预估力、把控力，都是十分值得中资企业学习、借鉴的。
在刚果金、印尼、巴西等国，很多大型西方企业都有大规模的投资。这些企业在投资金额上、规模上、当地的运营角度上，都比中资企业要大很多。他们同中资企业一样也面临着国别风险，但为什么在运营过程当中，却表现得更规范、更能对抗风险冲击？我认为有以下几个原因。一是历史方面的原因，这些国际企业本身的合规性就较强，风险把控意识也会相对强一些。二是投资决策方面的原因，他们在一个新国家做投资决策之前，会对于整个国别上上下下的关系进行彻底梳理。 这首先包括了海外投资中的经济调查。这不仅是财务、税务和法律方面的经济调查，还涉及到国别风险、信用、环保、人力、当地运营环境的分析等，是一系列综合性的宏观经济调查。这些传统西方国家企业在做投资决策前，所做的案头工作和实操工作都会比中资企业充分很多。所以他们的抗风险能力会比较强，也知道如何去解决和规避风险。 从中国角度来说，政治因素也是不可避免的。怎样处理好与政治友好国家的关系，并依靠其实现收益最大化，这是需要我们关注的一个课题。 整体来看，西方大企业确实风险意识会比较强，会考虑到各方面的风险点，且对其预估和把控也充分且全面。这些风险点被反应在投资协议中，法律条款的保护对后期的投资回报收益势必会有积极的影响。这些都是我们中资企业将来可以借鉴的。 土耳其：汇率风险绝不容忽视 首先以土耳其为例，土耳其是一个特别有意思的国家，也是一个挺奇怪的国家。从地域上来看，它处在一个非常特殊的地理位置上；从资源上来看，它也并不是一个资源十分雄厚的国家。对中资企业来说，土耳其的矿产资源、电力资源等，规模还是相对较小。所以企业进到土耳其的战略意义就更大，虽然不是欧盟国家，但毕竟也在欧洲的版图上。 2009年，我第一次去土耳其做矿产投资。当时土耳其是一个投资风险较小的国家，所有的矿产资源和相关执照、许可证，都有可当地政府的直接支持。较大的风险就是一旦政府换届，或出现政治动荡，这些资源便可能直接被撤销掉。我们在土耳其做的交易前前后后持续了一年半左右，期间出现的最大的风险就是汇率的问题。所以除了政治风险以外，如何规避政治风险引发的汇率波动也十分值得我们重视。 对于我们来说，2015年在土耳其的最后一个项目之所以冒着被告的风险结束了交易，正是因为当时的汇率波动。此前土耳其货币的汇率在整个欧洲板块都可以算是增速最快的国家，随着几年的增速放缓，土耳其开始了汇率的大幅波动。除此之外，土耳其银行体系也非常不健全，在当地没有有效的对冲机制来应对货币风险。这直接导致了我们没有交割就结束了当时的最后一单交易。
巴西：海外投资要放眼全局 近日国网在巴西投的一桩最大的交易就是由我们团队去做的。很多人都在问，为什么巴西在存在政治腐败、货币波动等不利条件的情况下，中资企业仍一直在巴西投资？事实上，如果把巴西看作一个单独的个体，它的风险是相对较高的。但海外投资除了考虑个体项目，还要放眼全盘的布局。 与土耳其相比，巴西有一定的对冲机制，所以货币风险相对小一点。但它的高成本使其成为一个新入巴西投资者需要考虑的重大风险。此外巴西还有当地的政治风险等。但由于我的客户更重视全盘布局，在巴西以及南美已有许多绿地项目铺设，并且巴西在南美属于收益最好又偏稳定的国家，所以虽然政治风险高、货币波动大，中资企业们还是选择一如既往地投资巴西。
印度尼西亚：高利润摆平政策难题 对于想要投资的中资企业，印度尼西亚的政策条件并不是很好。除了政局不稳以外，2014年起在印尼就有一条禁止原矿出口的法律出台，只有承诺在当地投资建厂、进行原矿加工，或到达一定规模、运营几年、外资占比被足够稀释以后才有可能继续出口。 虽然印尼政府通过政策加大外资对国家经济的投入，多多少少强行改变了中资企业的投资测算，但还是不能挡住中资企业投资的步伐。限制中企投资的相关规定是出台了，想要完全避开这些规定是不可能的，但印尼政府会承诺给企业一定的时间来实施，比如在13年内建设好原矿加工的全套配套设施。这样一来，虽然和中资企业当初投资目的有所出入，但长远来看，加工以后的矿石出口，价格能抬得更高。从而变成了如何资本性支出、如何选矿厂、如何配套劳工的另一个课题，使投资变成了一件可行的事情。
巴基斯坦：政治不确定性需警惕 巴基斯坦所面临的较严重的风险便是政局问题。2014-2015年，中巴走廊确实给了中资企业很好的保障：政府间的协议决定了巴基斯坦给中资企业有担保的投资回报率，并且投资回报率相对较高。但回过头来看，中巴走廊覆盖的二十几个项目全部由中资企业投资，并投入了几乎全部的资金，也是中企短视的一种体现。由政府间良好关系产出的有利政策必会随着政局变化而改变，这种政治的不确定性，需要企业在一两年后才能进行梳理。 小结 由于《2017年上半年凤凰全球政治安全风险追踪》基本一半的国家都有我们的项目，我在这里简单地分享了自己的经验。总而言之，中资企业在充分做完尽职调查、风险梳理等工作以后，如何通过一个有效的机制去尽量规避掉所有的风险，这是中资企业走出去一个需要去思考的问题。 |
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