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《中国影子银行监管研究》 阎庆民 李建华 著 中国人民大学出版社 （一）对货币政策目标的影响 针对内生性的货币，中央银行一般有三方面的政策可供选择。首先，放弃贷款规模管制等数量型政策，采用利率政策。为进一步推进利率市场化进程，将利率作为货币政策的中介目标，并在此基础上促进经济结构调整。在目前的政策基础上，需要重点考虑以下几点： 1弱化存款准备金率的使用 在内生货币环境下，存款准备金是“适应性的”，即当银行体系的贷款发生后，中央银行会增加准备金的供给。一般观点是中央银行可以拒绝商业银行借入准备金的要求。中央银行可以拒绝一家商业银行的要求，但是不能拒绝所有商业银行的要求。如果所有商业银行都无法完成准备金的计提，那么就会引起金融恐慌，银行间市场利率高度波动，最终导致整个金融体系崩溃。中央银行需要维持金融体系的稳定，所以，为了避免这种情况发生，会被动供给准备金。因此，被动供给准备金取决于整个金融系统的步调。当市场极度缺乏资金的时候，那么中央银行就会供给。 2取消贷款规模 在内生货币环境下，贷款规模意义不大。因为一旦控制贷款规模，在面对融资需求时，银行就会通过金融创新等方式来进行资产置换，将原本的贷款变为其他表外资产，从而更为隐蔽地脱离监管，这反而提高了金融体系的风险。在对贷款规模有限制的情况下，金融配给会日益严重。在我国，受配给限制的主要是民营企业，限制过多将不利于就业和经济发展。可以预见，未来其他私人融资方式会取代银行贷款，商业信用会更为频繁地发生。私人借贷对于经济冲击更为敏感，近年来的各种“跑路”事件就反映了这种情况。 3增加中央银行透明性 内生货币的环境中，投资的提升会拉高通货膨胀，需要通过增强央行透明性的方法控制通货膨胀预期。目前我国央行相机抉择程度较高，规则性行为不够充分，不利于通货膨胀预期的控制。 首先，央行的沟通倾向于通知和事后解释性质，这种较为简单的沟通形式不利于控制预期。人民银行目前的沟通形式包括货币政策报告、政策变动公告、新闻发布会、行领导讲话与公开演讲等。在这些沟通中，主要传达了人民银行对于经济形势分析、货币政策定位、政策出台背景、出台条件和操作方式选择等信息。要控制通货膨胀预期，需要在沟通中增加对于未来经济形势的判断和政策出台标准等，并以此为基础，构建中国的货币政策规则。 |
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