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【赟按：用未来现金流折现估值貌似是最靠谱的估值，但目前很多投资者有太多的不靠谱估值与说法，例如，广州药业（白云山）应该说还是一个很普通的公司吧，但其股价一年多以前就涨破30元（近几个月一直在31-40元之间徘徊，静态市盈率曾高达80多倍），其当时的内在价值应只有几元钱吧？但是，一超重仓持有白云山的有名私募基金经理面对如此高估几倍东东还经常在傻傻地说当前很低估，今年还在说低估几倍，这话靠谱否？这个中巴的原话是：“广药当前的估值很低估很大，按广药领导层的发展策略，公司有着巨大的成长空间…”怪不得他的基金07年初到12年底/6年时间都没有赚到钱呢。
如果你打算投资X股票10年，又假如10年后其内在价值能提升到100元以上，再假如每年至少有15%的收益率，再再假如不考虑安全边际，你应该在什么价位买入比较好？
答案应该是在24.7元以下买入才好。而咱们A股现实情况是，如果有这么一家连续10年/每年取得15%的净资产收益率的医药公司，这样的医药股票在价值内是不可能买到的，假如目前的内在价值24.7元，其股价已经早早涨到150元以上了，这自然是那些公募-私募等伪价值投资者买上去的，可悲啊】 下面内容是段永平先生问答：
a. 答：大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。 问：段大哥的意思是值60亿？ 答：我不知道利率是多少啊。比如：如果我买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是无风险的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。长期利率会变，我一般就固定用5%。 b.问：请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。然后再进行折现。 答:大概就是这个意思吧，毛估估算下就行.这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。 c. 有个问题想请教段总和各位网友，刚发现高盛每股收益21.77，pe只有7倍，pb只有1倍多，犯不着这么便宜吧，这算不算严重低估。比起现在A股的银行股还有吸引力。 答：pe是历史数据。如果你能认为高盛未来的盈利能力不会下降的话，这个价钱就很有吸引力了。只有真正懂他们公司的人才可以有结论，不过我还没空了解高盛呢。 d. 不增长的公司不等于没价值！比如有家公司一年赚100亿，没负债，没增长，年年赚100亿，现在市值100亿，你投吗？投的算不算价值投资？ e. 现在pe是20倍，就是20年回本。如果利润到6亿就是10年回本。能做到10年回本就还可以了，如果你相信10年内不会有其他变化的话，当然同时还要看你自己是否有更好的目标。 f. 高山流水:：若买的公司PE是10，那即使退市，每年有10%的利润（没有计算公司的增长）。利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。这样分析对不对？ 段永平：问题是PE是历史数据。你如果相信他未来一定有10%就可以。巴菲特买的高盛以及GE的可转换债券就是10%加option，非常好的deal。 g我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊 h.不能简单的单纯看数字，除非账面净现金多过股价了。pe=10意味着要10年才能赚回股价，如果你想买的话，你必须认为10年内的平均年利润要达到或超过现在的年利润。在我眼里看来，盛大游戏好像有点强弩之末的感觉。 i. 我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上的股票。【赟注：目前A股貌似还没有出现过这样的股票，所以，段永平从没有/也不敢买A股】 j. 价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。【赟注：如何折现，参见最上面俺开始的说明】 《投资低估低增长股 能获得更好收益 IBM与新泽西标准石油》
《该跌照样跌与A股IPO8次暂停情况 IPO发行PE经历4大阶段》
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