1、总体印象收入没有增长，利润大增，利润率大涨，后面我们找找具体原因，净资产增长10.48%，总资产增长更是高达39.15%，上半年加权平均净资产收益率11.57%。利润增长与大举扩张并行，业绩亮眼，只是经营活动现金流还是一如既往的差。 查看原图2、财务分析资产结构公司资产负债率58.19%，较2016年末增长10.84个百分点，其中，有息负债53.45亿元，其他各类应付款101.79亿元，有息负债率20%，上升2个百分点，相对于资产负债率的攀升，有息负债率的增长比较克制。短期借款增加13.22亿元，到21.5亿元，长期借款增加7.88亿元，到18.12亿元。 最近，公司近乎疯狂的扩大产能，自建光伏电站，在自身造血有限的情况下，必然会扩大负债规模，目前，公司有息负债还不算太高，更多的负债是各类应付款项。但是，公司仍有多项大规模的投资扩产计划，对资金还是比较饥渴，公司正在计划发行28亿元可转换债券，已获证监会审核通过，发行后，负债压力，可以有所缓解。 盈利能力 2017年上半年，公司毛利率大涨，毛利率由2016年的27.5%，上升到35.1%，净利润率由2016年的13.6%，上升到19.6%。三项费用比重9.97%，2016年8.77%，营收略降的情况下，利润增长主要来自于毛利率的提升。毛利率提升，应该主要来自成本下降，2017 年 6 月底，公司单晶硅片非硅成本同比降低 18%，组件环节非硅成本同比降低 23%。 2017 年上半年，公司单晶硅片出货 8.68 亿片，其中对外销售 4.49 亿片，自用 4.19 亿片，单晶硅片产销率达到 99.06%；单晶电池组件出货 2,188MW，其中单晶组件对外销售 1,259MW，自用 796MW，单晶组件产销率达到 100.19%。相对于2016年，硅片和组件的自用比例均大幅增加。 由于，大量的内部销售，硅片自用，以及自建电厂，导致了2017年上半年，公司在产销两旺的情况，营业收入不升反降，根据公司的分部财务信息，内部抵销售收入44.51亿元，抵消净利润5.82亿元。如果公司的脑子正常，那么这部分内部销售，预计在将来可以释放出来更多的利润。  查看原图现金流量 公司经营活动现金流量净额只有1.14亿元，不及公司净利润的10%，现金流是公司一个永远的痛，一如既往的那么差，这也是光伏行业的一个全行业性的问题。期内，公司经营性应收项目增加11.28亿元，经营性应付项目增加9.28亿元，二者基本相抵。通过分析现金流量表的补充资料，爱财君发现有一项“其他”科目，作为现金流的减项，高达9.47亿元，经过在投资者互动平台上咨询，这部分主要是各类保证金。  查看原图期末，应收票据+应收账款+预付账款=53.64亿元，应付票据+应付账款+预收款项=73.65亿元。行业内，互相欠款，你欠我，我欠你，相对于应收，公司的应付金额更高。长期而言，现金流量是一个隐忧，需要持续关注。 自建电站 前面说的内部销售，最终的产品电池组件，主要都用于了自建光伏电站，期内，实现地面电站并网405MW，分布式电站并网564MW，光伏电站固定资产增加24.84亿元，相对于去年底的4.88亿元，这个数字还是比较惊人的。  查看原图国内陆面光伏电站的建设时间越早补贴越高，几乎每年都会出现630抢装现象（赶在6月30日补贴调整之前完成），公司手里握住一批电站，退可守（自己运营）进可攻（出手转让）。根据路边社的消息，转让的话1瓦能有1块钱的利润，那么上半年搞的这900多MW电站，预计总共大概可以有9个亿的利润（不负责任，不靠谱的估计）。 3、公司估值周五收盘价20.99元，目前公司动态PE21.8倍、静态PE27.1倍，虽然，近期股价上涨，带来估值的升高，总体，估值还是处在合理水平。 查看原图期内十大股东变化不大。新进来一个上海朱雀庚申投资中心，股东主要是陕西煤业，从名称上看似乎同现有十大股东朱雀定增4号（参与定增进来）有关联。定增股东再进行增持，应该可以算作是对公司的一种认可。类似的还有，参与定增的易方达，在一季度也进行了增持。从这个角度看，9月8日的定增股份解禁，可能并没有大家想象的那么恐怖，这次解禁共2.1亿股，成本14.2元每股，以现价算，获利算比较丰厚了，解禁后跑路的也可以理解，如果跌出一个坑，或许倒是增持的机会。 4、总结展望公司近乎疯狂的扩充产能，并且大举自建光伏电站，利润继续延续大增的势头，起码现在来看，公司近乎赌博的押注，方向还是正确的。如果不出意外，接下来投资者将跟随公司进入一个收获期，但是，光伏这个行业应该从来不缺意外，产能过剩、政策转向、国际贸易纠纷这些问题始终是悬挂整个行业头上的达摩克利斯之剑，或许只有等到能够平价上网的那一天，才能真正的扬眉吐气，不再需要看人脸色。最后给隆基的董秘的敬业精神点个赞，财报中有个问题没看明白，周五提问，周六晚上就得到了回复，专业回答对于理解公司的现金流非常有用。  查看原图相关推荐财报背后的故事（一）：三张报表打天下财报后面的故事（二）利润利润，知多少
财报背后的故事（三）：现金，现金，还是现金 财报背后的故事（四）：八一八企业究竟要交多少税 财报背后的故事（五）：巴菲特怎么看财报 财报背后的故事（六）：从原材料到真金白银 财报背后的故事（七）：企业对外投资的那些事 ]财报背后的故事（八）： 股东权益知多少 财报背后的故事（九）：银行业财务分析 财报背后的故事（十）：如何分析保险公司 财报背后的故事（十一）：财报粉饰知多少 财报背后的故事（十二）：并购重组姿势知多少 太阳能不能，隆基行不行 2016年报分析系列（2）：隆基股份的灿烂阳光 |
|
|
